行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [1] 核心观点 - 老铺黄金2025年上半年业绩高增长主要源于品牌影响力增强和产品持续优化 [3] - 2025年下半年业绩将受益于新拓渠道及优化门店的贡献 [3] - 海外首店进驻新加坡高端商场，海外扩张打开长期发展空间 [4] - 老铺黄金是稀缺的高成长品牌，品牌势能强劲，建议关注8月销售旺季及下半年可能的提价催化 [5] - 行业正经历从渠道驱动转向产品升级转型驱动的大周期，产品差异化程度较高的公司率先脱颖而出 [5] 销售业绩 - 2025年上半年含税收入约138-143亿元，同比增长240%-252% [6] - 收入约120-125亿元，同比增长241%-255% [6] - 经调整净利润约23-23.6亿元，同比增长282%-292% [6] - 净利润约22.3-22.8亿元，同比增长279%-288% [6] - 25H1经调整净利率/净利率约19%/18%-19%，同比环比均有提升 [6] 品牌与产品 - 品牌影响力扩大带来线上线下店铺整体营收大幅增长，同店增速远高于开店增速 [6] - 产品持续优化，25H1发布曼陀罗吊坠系列、葫芦新品系列吊坠等，拓展产品矩阵 [6] 行业趋势 - 黄金珠宝行业增长动能正从渠道转向产品升级，产品差异化程度较高的公司表现突出 [5] - 建议关注老铺黄金、潮宏基、六福集团、周大福、老凤祥、周大生、曼卡龙、莱绅通灵等 [5]