投资评级 - 报告对炬芯科技的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 目标价为87.58元，当前股价为59.02元，隐含约48.4%的上涨空间 [3] 核心观点 - 公司持续刷新单季业绩记录，份额提升与端侧AI卡位共同驱动高速成长 [1] - 2025年第三季度营收达2.73亿元，同比增长46.64%，环比增长6.16% [1] - 2025年第三季度归母净利润达0.60亿元，同比增长101.09%，环比增长20.72% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润达0.61亿元，同比增长145.15%，环比增长28.31% [1] - 公司盈利能力显著提升，25Q3毛利率为51.44%，同比提升3.28个百分点，净利率为22.08%，同比提升5.98个百分点 [8] 主要财务指标与预测 - 预测公司2025年营业总收入为9.86亿元，同比增长51.3%，归母净利润为2.12亿元，同比增长98.8% [3] - 预测公司2026年营业总收入为13.24亿元，同比增长34.3%，归母净利润为2.95亿元，同比增长39.2% [3] - 预测公司2027年营业总收入为17.45亿元，同比增长31.8%，归母净利润为3.97亿元，同比增长34.7% [3] - 对应每股收益2025E/2026E/2027E分别为1.21元/1.68元/2.27元 [3] - 当前市盈率基于2025年预测为49倍，基于2026年预测为35倍 [3] 业务驱动因素 - 蓝牙音箱SoC芯片在头部音频品牌中渗透率持续提升，产品价值量与合作深度同步增强 [8] - 低延迟高音质无线音频产品需求旺盛，公司在无线麦克风、电竞耳机等领域具备卡位优势，销售额高速增长 [8] - 端侧AI处理器芯片成功应用于头部品牌高端音箱等产品，市场渗透率大幅提高，相关销售收入实现数倍增长 [8] 技术研发与未来布局 - 公司持续推进存内计算技术研发，第一代端侧AI音频芯片推广顺利，多家头部品牌项目已立项并将量产 [8] - 面向低延时私有无线音频领域的客户终端产品已率先完成量产 [8] - 正稳步推进第二代存内计算技术IP研发，目标实现NPU算力数倍提升并全面支持Transformer模型 [8] - 持续加大下一代私有协议研发投入，以提升无线传输带宽、降低延迟及抗干扰性能 [8]