行业与公司 * 行业为文具及IP衍生品零售 公司为晨光股份[1] 核心观点与论据 传统文具业务创新 * 通过IP赋能提升传统文具吸引力 推出蒙力比和盲盒笔等联名产品[4] * 在大学生订货会上获得积极市场反馈[4] 新零售渠道发展 * 九木杂物社作为新零售渠道保持稳健 每年计划新开超过100家门店[5] * 九木杂物社定位20岁左右年轻女性客群 2025年货盘重新调整聚焦目标客群[15] * 九木杂物社2024年四季度起由老板亲自管理 预计2026年实现正向利润增长[15] 科力普业务表现 * 2024年第四季度和2025年第一季度收入下降 但2025年第二季度恢复正向增长且超市场预期[6] * 利润率较低约2%至3% 对整体盈利结构产生负面影响[6][11] * 行业受政府及央企预算收缩影响 但头部企业市场份额仍有提升空间[17] IP衍生品战略布局 * 2024年成立子公司奇之好玩 实现接近2亿元收入和近千万元利润[7] * 推出毛绒玩具 手办 徽章 卡牌等全新IP衍生产品品类[7] * 将IP业务提升至战略高度 持续增加资金和团队资源投入[10] * 计划通过九木杂物社和校边店渠道销售毛绒类和谷子类IP衍生品[10] 品牌出海业务 * 聚焦东南亚和非洲市场 东南亚采用本地分公司加盟模式 非洲采用国家代理模式[18] * 实际品牌出海收入增速超过50% 2025年预计保持快速增长[3][18] * 外销收入达10亿多元 同比增长20%以上 但占零售收入比重仍不高[18] 财务与增长前景 * 零售端收入接近100亿元 其中九木杂物社贡献约10-20亿元[11] * 新IP衍生品预计贡献10%-15%收入 因净利润率超20%将显著提升利润结构[11] * 公司拥有接近7万家门店 其中1万家为完美门店 2-3万家为重点终端[12] * 校边店货架占有率约30% 部分货架用于非文具商品 是未来份额拓展目标[13] 其他重要内容 行业趋势 * 中国人均GDP突破1万美元后 精神文化娱乐消费蓬勃发展 IP衍生品迅速崛起[8] * 出现泡泡玛特 52 Toys等成功品牌及《黑神话：悟空》等现象级作品[9] 渠道策略调整 * 传统校边店依赖度下降 门店数量从8万多家减少到接近7万家[14] * 聚焦2-3万家核心重点终端 线上有超1000家授权店和直营店[14] * 通过提升单店质量弥补数量下降 2024年至2025年数量下降企稳[14] 产品拓展方向 * 持续拓展书写工具 尺规 橡皮等学习用品 儿童美术本册及C端办公用品[12] * 体育用品已实现一定收入 高端文创受消费力压力但IP赋能提升ASP成功率[12]