事件：TCL 智家公布2025 年三季报。公司2025 年前三季度实现收入143.5 亿元，YoY+2.9%；实现归母 净利润9.8 亿元，YoY+18.5%。经折算，Q3 单季度实现收入48.7 亿元，YoY-2.3%；实现归母净利润3.4 亿元，YoY+27.5%。我们认为，Q3 公司外销表现稳健，内销有所承压，单季收入同比小幅下降；公司 聚焦管理增效和数智升级，叠加产品结构优化，Q3 盈利能力同比明显提升。 Q3 单季盈利能力同比明显改善：Q3 TCL 智家归母净利率为7.0%，同比+1.6pct。公司单季盈利能力同 比提升，主要因为：1）Q3 公司毛利率同比+3.3pct，我们推测受益于产品结构改善、生产链条优化和 海外品牌业务占比提升。2）Q3 公司期间费用率同比-1.7pct，其中财务、管理费用率同 比-1.1pct、-0.7pct，公司持续通过数字化手段提升管理水平和运营效率。展望后续，公司大力研发推广 中高端产品，且推动品牌业务出海，盈利能力有望持续改善。 Q3 经营性现金流小幅波动，合同负债同比提升：Q3 公司经营性现金流净额5.6 亿元，同比-0.1 亿元， 单季经营性现金流表现较稳定。本 ...

21世纪经济报道记者董静怡 在全球贸易格局经历深刻重构的今天，跨境电商已不再是简单的线上外贸，而是推动产业带转型升级、培育外贸新动能的重要 引擎。作为中国制造业重镇，昆山是其中的重要参与者。 位于长三角核心地带的昆山开发区，依托4000亿级电子信息、1000亿级装备制造等产业集群，推动跨境电商与本土产业带深度 融合，让制造优势转化为出海胜势。凭借其雄厚的产业基础、优越的区位条件和前瞻的政策布局，昆山开发区正全力打造跨境 电商发展新高地。2024年，昆山开发区完成进出口723.9亿美元，占全市比重63.2%。 一个充满活力的跨境电商产业生态圈正在构建。由中新苏州工业园区开发集团旗下企业共同投资设立的中新园瑞跨境电商特色 产业园，计划以五年周期投入约30亿元，打造总规模约32万平方米的产业空间。目前，园区一期约11万平方米空间于12月正式 开园，已有阿里巴巴国际站、亚马逊等平台型企业和20余家跨境相关企业签约入驻。 昆山开发区中新园瑞跨境电商特色产业园 这一项目的推进，折射出昆山开发区在制造业转型升级关键时期的战略选择：如何将雄厚的产业基础转化为在全球价值链中的 新优势？如何帮助本地企业从"代工制造"走向"品牌出 ...

证券日报网讯 小熊电器11月3日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，在营销方面，公司要持续构 建全域营销能力，强化精细化运营能力。公司将坚定品牌出海路线，积极开拓新兴市场，加大海外产品 研发，构建海外渠道力与产品力的双轮驱动运营体系；以用户为中心，创造用户价值，做好产品、做好 服务，做到客户极致体验；继续强化线上传统渠道运营能力，线下将建立可视、可控、可管理的数字 化、精细化运营系统，加强营销体系运营管理，提升费用管理能力和执行效率。在产品上，要深入洞察 用户与市场需求，分析技术与产业发展趋势，通过市场拉动与技术助跑双轮驱动产品持续创新与新产品 开发。外销上识别新的增长机会，拓展品类，扩大海外布局，内销上优化现有产品结构，精简SKU数 量，释放资源，着力打造中高端旗舰产品，提升品牌形象和利润率。在品牌方面，在高度同质化的市场 竞争中，公司要通过品牌全面升级提升公司经营质量。聚焦高价值用户，以用户需求和体验为核心，重 塑品牌形象与价值，建立系统的品牌管理体系，确保全域用户触点的一致性。以产品为载体，传递品牌 价值与形象，整合品牌、品类、渠道资源，构建高效的营销组织能力，打造具有行业影响力的爆品。创 新核心用户 ...

据介绍，以泰国合资公司为起点，双方将充分整合省广集团在本土市场的资源沉淀、客户基础与实战经 验，以及博报堂的国际视野、创意能力与跨国服务体系，形成协同效应。未来，合作将从泰国逐步辐射 至马来西亚、印尼、越南等东南亚核心市场，深耕区域内多元消费需求与产业机遇，提供一站式品牌传 播、市场运营解决方案，最终实现"强强联合，共赢未来"的战略愿景，也为区域经济高质量发展注入新 动能。 新华网曼谷11月3日电 中国省广集团与日本广告公司博报堂近日在泰国曼谷签署全球战略合作协议，宣 布成立合资公司，共同探索全球市场新机遇，致力于为中国品牌客户提供更具深度与广度的国际营销服 务支持。 博报堂董事会常务执行董事今井明彦表示，相信通过这次合作，博报堂与省广集团以泰国市场为核心， 深化在东盟地区的战略协作，共同朝着互利共赢的目标而努力。 省广集团党委书记、董事长杨远征在签约仪式上表示，品牌出海不仅是商业拓展，更是文化对话的过 程。省广集团选择以长期主义的姿态深耕东南亚市场，致力于构建能够跨越文化差异、触动人心的品牌 价值。期待与博报堂携手，共同赋能中国品牌的国际化跃升。 ...

来源：滇云发现 一、跨境界的破浪者 当跨境电商的东风初拂东南亚，这片热土上的商机尚如隐藏的宝藏。彼时，肖颖已凭借其七年纵横多站点的深厚 积淀，敏锐地锚定了这片市场的巨大潜能。 她从一线基层运营，7年时间，肖颖已经分管目前公司供应链。在过去日复一日的市场分析、选品上架与优化测款 的过程中，锤炼出对消费趋势的精准触感。她不仅是TikTok、Shopee、Lazada等多平台的早期探索者，更像一位 策略家，肖颖深知供应链对跨境电商的重要性，除了将运营经验升华为对品牌全域布局的系统思考——从站内流 量破局到站外声量累积，从爆款单品打法到品牌长期价值的构筑，公司供应链团队也是她一手缔造。 尤为关键的是，她始终将供应链视为品牌的生命线。七年的实战让她深刻理解，前端的销售爆发必须与后端的稳 定交付同频共振。因此，她持续深耕于跨境电商生态供应链的深度优化，致力于打通从产品概念到消费者手中的 每一处脉络。 这段从运营到战略、从单点突破到全盘布局的进化之路，使她不仅精通于引爆市场的战术，更锻造出驾驭复杂供 应链、支撑品牌持续增长的核心能力。这为她如今执掌东南亚供应链，实现跨域资源的精准协同，奠定了无可替 代的基石。 肖颖将供应链 ...

股东减持 - 第二大股东红杉聚业通过大宗交易减持842.59万股，占总股本2%，套现3.68亿元，持股比例降至7.66% [1] - 红杉聚业自2022年股份解禁以来已完成五轮减持，累计套现近60亿元，其作为天使投资人的持股比例曾达21.58% [2] - 除红杉外，控股股东诺娜科技（实控人郭振宇家族）在2024年末减持46.92万股，套现超2000万元；第三大股东厦门臻丽（原联合创始人董俊姿）在2022年7月至2025年2月期间累计减持1573万股，占总股本3.7% [4][5] 财务业绩表现 - 2025年第三季度归母净利润2.52亿元，同比增长136.55%，实现扭亏为盈，但该利润占前三季度总利润九成以上 [2][9] - 第三季度扭亏核心原因之一是委托理财到期带来3.11亿元收益，若剔除该因素，主营业务盈利改善有限 [9][10] - 2025年前三季度营收34.64亿元，同比下降13.78%；归母净利润2.72亿元，同比下滑34.45%，为近六年来首次前三季度营收与净利润双双下降 [8][9] - 2024年营收微增3.87%至57.36亿元，归母净利润大幅下降33.5%至5.03亿元，为上市以来最差年度成绩单 [6] 业务运营与战略调整 - 公司面临电商渠道红利消退挑战，严重依赖头部主播带货的模式难以为继，正优化全渠道布局并持续扩张出海业务 [3][11][12] - 公司执行"精准收缩"策略，前三季度销售费用同比下降8.55%至18.38亿元，管理费用下滑3.65%，研发费用下滑14.17% [13][14] - 通过精简产品系列、聚焦核心大单品、稳价维价等措施，前三季度营业成本同比减少15.75%至8.89亿元，毛利率逆势提升0.6个百分点至74.33% [14] - 海外市场成为重要战略方向，薇诺娜已进入泰国市场并覆盖主要连锁零售商，同时布局欧洲、美国、澳大利亚等多地 [16] 品牌与竞争格局 - 公司对薇诺娜单一品牌依赖度过高，2025年上半年该品牌贡献82.17%的收入，其营收增速从2022年的24.60%持续放缓至2025年上半年的-18.38% [17] - 公司积极拓展多品牌矩阵，包括"薇诺娜宝贝"、"瑷科缦"等，但尚未形成有力第二增长曲线；2023年收购的悦江投资因未完成业绩承诺计提商誉减值0.91亿元 [17] - 2025年双11薇诺娜销售表现亮眼，在天猫美妆成交榜排名第8，但除薇诺娜外其他品牌市场声量仍较弱 [17]

投资评级 - 对慕思股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [3] 核心观点 - 报告认为公司单季度营收增速已转正，但盈利因战略投入增加而短期承压 [5] - 公司正围绕“聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展”战略，培育第二成长曲线 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润将经历短期下滑后恢复增长，分别为6.47亿元、7.18亿元、7.79亿元 [3][5] 公司基本状况与估值 - 公司总股本为435.08百万股，流通股本为89.69百万股，当前市价为27.00元 [1][3] - 总市值为11,747.18百万元，流通市值为2,421.76百万元 [1] - 基于盈利预测，公司2025年、2026年、2027年的预测市盈率分别为18.2倍、16.4倍、15.1倍 [3] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收37.6亿元，同比下滑3%，归母净利润为4.7亿元，同比下滑10.6% [5] - 2025年第三季度单季营收为12.8亿元，同比增长2.8%，归母净利润为1.1亿元，同比下滑26.8% [5] - 前三季度销售毛利率为52.34%，同比提升1.53个百分点，但归母净利率为12.41%，同比下降1.06个百分点 [5] 战略投入与业务进展 - 2025年第三季度销售费用率大幅提升至32.22%，同比增加7个百分点，主要源于品牌推广、智能床垫及国际化业务投入 [5] - 2025年上半年AI产品收入达1.21亿元，实现超三倍同比增长 [5] - 公司渠道端深耕电商，产品端发展以智能床垫为核心的AI产品矩阵，并积极拓展海外市场，已覆盖19个国家或地区 [5] 未来盈利预测 - 预测公司2025年营业收入为55.51亿元，同比微降0.9%，2026年、2027年将分别增长5.5%和5.6%至58.58亿元和61.87亿元 [3][7] - 预测公司2025年归母净利润为6.47亿元，同比下滑15.7%，随后在2026年、2027年分别增长11.0%和8.5% [3][7] - 预测每股收益2025年为1.49元，2026年为1.65元，2027年为1.79元 [3][7]

在电商政策 "鼓励香港品牌走向国际、提升全球竞争力" 的导向下，BUD 基金作为专项扶持工具，可通 过精准资金补贴，帮助香港公司降低品牌出海的启动成本与运营风险。但多数企业因不熟悉基金的支持 范围与申请逻辑，未能充分借助政策红利加速品牌出海进程。专优企结合 2025 年 BUD 基金新规与电 商政策重点，拆解基金助力品牌出海的核心路径。 品牌出海前期的市场调研、品牌形象打造、渠道搭建是关键环节，BUD 基金可针对性补贴这些核心成 本，为出海奠定基础。 品牌出海中期需通过持续推广提升曝光度、优化服务增强口碑，BUD 基金可补贴这些运营环节的关键 支出，助力品牌站稳市场。 1、补贴海外市场调研费用，精准定位目标市场 根据电商政策 "避免盲目出海、强调精准布局" 的导向，BUD 基金支持企业委托专业机构开展海外市场 调研，包括目标市场消费需求分析（如消费者偏好、价格敏感度）、竞品格局研究（如头部品牌的产品 策略、营销渠道）、政策法规调研（如进口关税、知识产权保护规则），调研产生的服务费、数据采购 费可申请 50% 补贴。例如，某美妆电商企业为拓展欧洲市场，花费 12 万港元委托调研机构出具《欧洲 美妆电商市场报告》 ...

印尼茶咖市场概况 - 印尼是世界第三大咖啡生产国和第七大茶生产国，茶咖文化盛行 [2] - 茶饮市场自2000年台式奶茶引入后进入高速发展期，现已形成中国内地、中国台湾省及本地品牌鼎立格局 [2] - 咖啡市场从早期街边摊发展为多渠道、全价格带格局，包括便利店、平价及高端咖啡馆 [2] 中国品牌出海印尼的机遇 - 印尼为东盟最大经济体，GDP增速高，人均可支配收入提升快，消费潜力大 [1][3] - 人口结构优，年轻人口占比高，华侨华人多，消费倾向高且储蓄率低 [3] - 市场对全球品牌接受度高，茶咖文化盛行降低了市场教育成本 [3] - 中印尼双边合作不断加强为品牌提供有利环境 [3] 中国品牌出海印尼的挑战 - 区域发展不平衡，民族众多，宗教文化复杂 [3] - 清真认证是品牌进入市场需面对的重要环节 [3] - 印尼有意跟进落地含糖饮料消费税，可能影响茶饮品牌 [3] 品牌本地化关键策略 - 组织本地化是符合政府要求、了解市场、高效利用当地资源的捷径 [4] - 产品本地化需迎合印尼消费者喜辛辣、油炸、嗜甜、嗜冰的饮食习惯 [4] - 营销本地化应利用高互联网普及率和年轻人社媒依赖度，侧重社媒推广和私域运营 [1][4] - 供应链本地化可通过中国供应链结合本地原材料或多品牌合资实现高性价比 [1][4] 印尼市场代表性品牌分析 - Chatime通过与本地运营方联手，依靠数字化和本地化取得长期发展 [5] - 蜜雪冰城凭借亲民定价、优质模型和中国供应链优势，成为东南亚排名第一的现制茶饮品牌 [5] - 星巴克在供给端几乎垄断高端市场，需求端受益于经济增长和现代化购物中心发展 [5] - TOMORO作为有中国基因的本地品牌，通过本地化产品、供应链和营销实现高速扩张，2023年已成为印尼第四大咖啡店连锁品牌 [6]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][6] 报告核心观点 - 报告核心观点是探讨印尼现制茶咖市场与中国现制茶咖品牌的适配度，以及中国品牌在印尼发展的机遇与挑战 [4][7] - 印尼茶咖文化盛行，市场基础良好，是中国品牌出海东南亚的重要目标市场 [4][7][8] - 中国茶咖品牌出海印尼的关键在于成功的本地化，包括组织、产品、营销和供应链的本地化 [4][32][62] 饮在印尼 - 印尼是世界第三大咖啡生产国（2023年生豆产量76万吨，占全球7%）和第七大茶生产国（2022年产量12.5万吨，占全球2%）[9][10] - 供给影响需求，茶和咖啡的充足供给是印尼茶咖文化盛行的基础 [9] - 2023年印尼家庭渠道的饮品消费规模约270万亿印尼卢比，同比增长7.1%，2018-23年复合增长率为4.5% [10][11] - 现制饮品原料消费额占比最高（25.6%），为69.2万亿印尼卢比，2018-23年复合增速4.6% [11] - 2024年印尼热饮中茶饮用量123.7亿升（占57%），咖啡饮用量77.1亿升（占36%），2015-24年咖啡饮用量复合增速2.0%，高于茶的1.3% [13] 印尼现制茶饮发展历史及现状 - 现制茶饮发展始于2000年中国台湾品牌Quickly将珍珠奶茶引入印尼 [16] - 2020年蜜雪冰城入场后，中国大陆、中国台湾地区和印尼本地茶饮品牌三足鼎立格局初步建立 [4][18] - 印尼现制茶饮按价格带分为平价（<1万印尼卢比，约4.5元）、中端（1-3万印尼卢比，约4.5-13.5元）和高端（3-5万印尼卢比，约13.5-22.5元）[24][25] 印尼咖啡发展历史及现状 - 星巴克于2002年进入印尼，截至2025年6月末在印尼开设595间门店 [27] - 印尼现磨咖啡市场渠道多元，包括咖啡摊/流动摊位（售价0.5-1.5万印尼卢比）、便利店咖啡（售价1.5-2.5万印尼卢比）、平价咖啡馆（售价2-3万印尼卢比）和高端咖啡馆（售价4-6万印尼卢比）[28][31] 中国茶咖品牌出海印尼的机遇 - 印尼是东盟最大经济体，2024年GDP达1.4万亿美元，占东盟总量35%，2015-24年实际GDP年复合增速5.5% [33][34][35] - 印尼人口结构优，2024年总人口2.83亿，中位数年龄31.1岁，Z世代和Alpha世代占比合计近50% [38] - 印尼消费意愿高，2019年以来人均支出占可支配收入比重始终维持90%以上，远高于中国同期60%-65%的水平 [40][42] - 印尼茶咖文化盛行，市场教育成本低，且对全球品牌接受度较高 [33][43] - 中印尼双边合作持续增强，2024年双边贸易额1427亿美元，中国连续十余年保持印尼最大贸易伙伴地位 [48] 中国茶咖品牌出海印尼的挑战 - 印尼区域发展不平衡，十大都会区以28.4%的人口贡献了41.8%的GDP和48.1%的最终消费 [54][55] - 食品饮料行业于2024年10月后执行强制清真认证，认证流程复杂，是品牌面临的重要法规门槛 [56][58][60] - 印尼有意跟进落地含糖饮料消费税，预计2026年实施，将增加品牌生产成本并影响消费者偏好 [61] 本地化是关键 - 组织本地化是符合印尼政府要求并高效利用当地资源的捷径，可借助当地代运营团队或实力品牌合作 [63] - 产品本地化需契合印尼消费者嗜甜嗜冰的饮食习惯，多元化产品组合能有效提升客单价和满足多样化需求 [64][65] - 营销本地化需重视社媒推广和私域运营，印尼互联网普及率高，年轻人对社媒依赖度高 [69] - 供应链本地化需权衡原材料稳定性和建设性价比，规模化后可借助中国供应链结合本地材料 [72] 印尼当地代表性茶咖连锁品牌 - **Chatime**：中国台湾品牌，通过与本地代理商F&B Indonesia强强联手，在印尼门店超460间，成功关键在于数字化和本地化 [74][76] - **蜜雪冰城**：东南亚排名第一的现制茶饮品牌，在印尼门店超2600间，成功得益于OV系资源支持、亲民定价、优质模型和中国供应链 [4][84][85][87][90] - **星巴克**：印尼高端咖啡品牌标杆，门店595间，成功源于供给端几乎垄断高端市场及与本地零售巨头PT Mitra Adiperkasa Tbk的强强合作 [27][91][92] - **TOMORO**：具有中国基因的印尼品牌，通过本地化的产品、供应链和营销实现高速扩张，2023年已成为印尼第四大咖啡店连锁品牌 [4][28]