行业与公司 * 纪要涉及工业富联（富士康工业互联网股份有限公司）及AI服务器产业链[1] * 行业涵盖AI服务器、GPU芯片、液冷技术、ASIC芯片领域[2] 核心观点与论据 工业富联业绩与市值 * 公司2026年净利润预计达600亿元 PE估值20-25倍 目标市值1.2-1.5万亿元[3] * 2026年AI服务器贡献净利润350-400亿元 主要来自英伟达GPU服务器[4] * 机柜生产满负荷 每周约1,000个 下半年GB300广泛供应[2] * 公司份额占行业50%-70% 预计出货5-6万个机柜[16] 英伟达GPU业务 * 2025年芯片销量预计650-700万颗 其中Blackwell架构超500万颗占比80%以上[5] * Blackwell平台2025年Q2环比Q1增长17%[4] * 2026年行业出货量预计9.6-12万台[5] * 采用Cordia全液冷架构 GPU300功耗突破3,000瓦[6] 市场需求与资本开支 * 黄仁勋预计未来五年资本开支达3-4万亿美元[5] * 谷歌2025年GPU需求150-200万颗 Meta目标100-150万颗 亚马逊140-150万颗[11] * 主权AI领域：英伟达2025年收入预计200亿美元（占总收入20%+） 欧盟计划投资200亿欧元建设AI工厂[13] 技术发展 * 液冷技术加速导入 推动机柜净利润提升至90万元以上[16] * 谷歌IRONWORD GPU单节点芯片数量从4,609颗增至9,216颗 HBM内存达1.7PB 能效提升超两倍[10] 竞争对手动态 * AMD计划2026年推出AI机架"黑牛子" 提前量产MI350芯片 全年AI收入超百亿美元[7] * 红海2026年将导入谷歌ASIC产品 ASIC合作伙伴从1家增至3家[9] 产业链支持 * 台积电COWAS产能2024年月产3.5万片 2025年7.5万片 2026年13.5万片（年产能160万片）[14] * 每片晶圆可生产14-16颗Blackwell芯片或8-12颗鲁饼芯片[14] 其他重要内容 互联网厂商资本开支 * 谷歌2025年CAPEX上调至850亿美元（原750亿美元） Q2收入224.46亿美元同比增长71%[12] * 微软Q2 CAPEX 242亿美元 Q3将超300亿美元（同比增30%）[12] * Meta 2025年CAPEX上调至660-720亿美元 AI设施投入200-230亿美元[12] 风险提示 * 需关注宏观经济影响下游需求 AI产业发展布局及市场竞争加剧风险[16]