2026 年 04 月 30 日 "申万宏源十大金股组合" —— 2026 年第 5 期：5 月 1 日-5 月 31 日 组合说明： ⚫ "金股组合"一方面体现申万宏源未来 1 个月的大势研判观点及风格判断结论，另一方面 体现我们申万宏源整体研究团队的研究能力与市场竞争力，在严格的申报筛选流程下，我 们从全行业的角度为投资者精选个股，力求为投资者提供踏实的研究支持。本次报告对上 期金股组合进行更新。 上期组合回顾： 本期策略判断： 本期金股组合：(具体推荐逻辑详见正文第 3 部分十大金股组合) 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证 券 研 证券分析师 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 王雪蓉 A0230523070003 wangxr@swsresearch.com 联系人 王雪蓉 A023052 ...

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 报告核心观点 * 全球及国内AI产业持续高速发展，从模型、芯片到应用层均出现重大突破，将驱动算力基础设施需求长期、强劲增长 [1] * 海外科技巨头资本开支维持高位，国内AI模型能力快速追赶并积极开源，共同拉动服务器、光模块、IDC等算力产业链景气度向上 [1][4][13] * 光模块行业虽短期受物料与产能因素扰动，但龙头公司预付款项激增，预示为下一代产品（如1.6T）的放量做积极准备，行业增长后劲足 [1][2][8] * 运营商传统业务承压，但云与IDC业务成为新的增长接力，移动互联网流量持续高增长为数字经济发展奠定基础 [13][14][16] 细分行业观点总结 AI模型与芯片进展 * **谷歌发布专用AI芯片**：正式发布第八代TPU（TPU 8t与TPU 8i），打破通用AI加速器设计范式 [1] * **谷歌AI处理量激增**：通过API方式，谷歌模型每分钟处理的tokens从上一季度的100亿增至超过160亿 [1] * **谷歌加大AI投资与生态布局**：承诺向Anthropic投资100亿美元（按3800亿美元估值），并计划追加300亿美元，未来五年内为其提供5吉瓦算力，从2027年开始上线 [1] * **OpenAI发布图像生成模型**：正式发布ChatGPT Images 2.0，定位为从“渲染工具”到“视觉系统”的跨越，图像生成与推理需求将推动算力增长 [1][2][6] * **国内模型能力显著提升**：DeepSeek发布并开源DeepSeek-V4，在Agent能力、世界知识和推理性能上实现国内与开源领域领先 [1][2][11]；月之暗面开源Kimi K2.6，在代码、长程任务及Agent集群能力方面全面升级 [1]；腾讯混元发布并开源Hy3preview模型，参数达295B [49] 算力基础设施（服务器/光模块/IDC） * **服务器需求强劲**：OpenAI新模型发布等因素将直接抬升服务器领域需求至新量级 [6]，板块景气度被评定为“稳健向上” [13] * **光模块龙头业绩与备货**：新易盛2026年第一季度营收83.38亿元（同比增长105.76%），净利润27.8亿元（同比增长76.80%），但略不及预期，主因物料紧缺与产能爬坡 [1][2][46]；截至3月31日，新易盛预付款余额达6.82亿元，较去年底的1695.87万元增长超过39倍，为后续扩张储备资源 [1][2][8]；中际旭创一季度净利润57.35亿元（同比增长262.28%），预付款项14.88亿元，较去年末的1.34亿元增长1009.48% [47] * **光模块技术迭代与预期**：伴随2Q26起1.6T光模块放量，新易盛的营收、利润增速预计将更加陡峭 [1][2][8] * **IDC行业受益于国产AI发展**：DeepSeek等国内领先模型的开源与发展，利好国内IDC行业与模型产业链 [1][2][11]，板块景气度被评定为“加速向上” [13] * **其他细分领域景气度**：交换机、连接器、物联网、液冷板块景气度均被评定为“稳健向上”或“加速向上” [13] 运营商与通信数据 * **电信业务总量增长**：2026年1-3月，按不变价计算的电信业务总量同比增长8.3%，但电信业务收入累计完成4394亿元，同比下降1.8% [3] * **5G用户渗透率高**：截至3月末，5G移动电话用户达12.54亿户，占移动电话用户的68.3% [14] * **移动互联网流量高增**：一季度移动互联网累计流量达1044亿GB，同比增长19.1%；3月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达23.4GB/户·月，同比增长13.8% [16] * **千兆网络快速建设**：截至3月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3201万个 [26] * **光模块出口数据**：2026年3月光模块出口金额当月同比-16.6%；1-3月累计同比+2.8% [3][28] 资本市场表现与公司动态 * **板块指数走势**：本月以来，服务器指数上涨22.96%，光模块指数上涨28.56%，IDC指数上涨19.12% [2]；本周（4月20日-24日）通信板块整体涨跌幅为-0.09%，在申万一级行业中排名第14 [39] * **个股涨跌幅**：本周永鼎股份（+18.67%）、中天科技（+18.02%）、移为通信（+17.77%）涨幅居前；立昂技术（-144.18%）、实达集团（-29.91%）、映翰通（-20.42%）跌幅居前 [42] * **海外大厂资本开支**：4Q25，微软、谷歌、Meta、亚马逊的资本支出分别为299亿美元（同比+89%）、279亿美元（同比+95%）、214亿美元（同比+48%）、395亿美元（同比+42%） [3] * **其他公司新闻**：太辰光一季度营收3.41亿元（同比下降8.04%），净利润6577.88万元（同比下降17.12%） [48]；英伟达股价本月累计大涨18%，市值重上5万亿美元 [48]；字节跳动2025年净利润同比下滑超70%，主因AI投入加大，但海外营收同比增长近50% [49]；腾讯与阿里巴巴正就投资DeepSeek进行洽谈，DeepSeek目标估值超200亿美元 [51]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 报告的核心观点 * 全球AI技术竞赛与模型能力升级持续驱动算力基础设施需求，海外科技巨头资本开支高增，国内大模型开源与能力突破利好本土算力产业链[1][7][14] * 图像生成与推理等AI应用激增将直接拉动高端GPU与服务器需求至新量级[1][7] * 光模块行业短期业绩受产能制约，但龙头公司预付款项激增预示为后续扩张积极备货，1.6T产品放量在即，行业景气度维持“稳健向上”[1][9][14] * 国内AI模型（如DeepSeek、Kimi）在Agent、推理等能力上取得领先并积极开源，将推动国内IDC行业与模型产业链发展，IDC板块景气度“加速向上”[1][12][14] 一、细分行业观点与数据 服务器 * 本周服务器指数上涨6.80%，本月以来累计上涨22.96%[2]（另一处数据为本周+10.06%，本月+9.69%）[7] * OpenAI发布ChatGPT Images 2.0，定位为从“渲染工具”到“视觉系统”的跨越，图像生成与推理需求激增将持续拉高高端GPU需求，并将服务器需求抬升至新量级[1][2][7] * 板块景气度被评定为“稳健向上”[14] 光模块 * 本周光模块指数上涨0.12%，本月以来累计上涨28.56%[2][9] * 新易盛2026年第一季度业绩略不及预期，主要因物料紧缺、产能爬坡需要时间，但截至3月31日，公司预付款余额达6.82亿元，较去年底的1695.87万元增长超过39倍，预示正为后续扩张储备资源[1][2][9] * 伴随2Q26起1.6T光模块放量，新易盛的营收、利润增速预计将更加陡峭[1][2][9] * 中际旭创2026年第一季度归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%，环比增长56.48%，截至3月末预付款项14.88亿元，较去年12月末的1.34亿元增长1009.48%[48] * 太辰光2026年第一季度营收3.41亿元，同比下降8.04%，归母净利润6577.88万元，同比下降17.12%[49] * 2026年3月中国光模块出口金额当月同比下降16.6%，1-3月累计同比增长2.8%[3][29] * 板块景气度被评定为“稳健向上”[14] IDC（互联网数据中心） * 本周IDC指数下跌0.86%，本月以来累计上涨19.12%[2][12] * DeepSeek发布并开源DeepSeek-V4模型，在Agent能力、世界知识和推理性能上实现国内与开源领域领先，利好国内IDC行业与模型产业链发展[1][2][12] * 板块景气度被评定为“加速向上”[14] 运营商与通信基建 * 2026年1-3月电信业务收入累计完成4394亿元，同比下降1.8%，按不变价计算的电信业务总量同比增长8.3%[3] * 截至3月末，移动电话用户总数18.36亿户，其中5G用户达12.54亿户，占比68.3%[15] * 一季度移动互联网累计流量达1044亿GB，同比增长19.1%，3月户均移动互联网接入流量(DOU)达23.4GB/户·月，同比增长13.8%[17][22] * 截至3月末，互联网宽带接入端口数量达12.6亿个，其中光纤接入端口占比96.7%，具备千兆能力的10G PON端口数达3201万个[27] * 板块景气度被评定为“稳健向上”[14] 其他细分板块 * **物联网**：截至3月末，蜂窝物联网终端用户达29.48亿户，板块景气度“加速向上”[38][14] * **液冷**：谷歌正与英维克等中国企业洽谈采购数据中心液冷系统，板块“高景气维持”[14] * **交换机**：工业富联CPO全光交换机样机已开始生产，800G以上交换机持续放量，板块景气度“稳健向上”[14] 二、核心数据与市场行情 海外科技巨头资本开支 * 4Q25，微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为299亿/279亿/214亿/395亿美元，同比分别增长89%/95%/48%/42%[3] 板块与个股行情 * 回顾本周（4月20日-24日），申万通信板块涨跌幅为-0.09%，在全行业中排名第14[40] * 本周通信板块涨幅前五个股为：永鼎股份(+18.67%)、中天科技(+18.02%)、移为通信(+17.77%)、恒信东方(+16.52%)、日海智能(+14.08%)[43] * 跌幅前五个股为：立昂技术(-144.18%)、铭普光磁(-14.38%)、天孚通信(-14.61%)、映翰通(-20.42%)、实达集团(-29.91%)[43] 三、行业重要动态 海外AI产业动态 * **谷歌**：发布第八代TPU芯片；其模型每分钟处理超160亿tokens（上季度为100亿）；承诺以3800亿美元估值向Anthropic投资100亿美元，并可能追加300亿美元，未来五年内为Anthropic提供5吉瓦算力；预计到2026年其机器学习计算总投资一半以上将用于云业务[1][46][53] * **OpenAI**：正式发布新一代图像生成模型ChatGPT Images 2.0[1][55] * **亚马逊**：宣布向Anthropic追加40亿美元投资，Anthropic将继续使用AWS作为主要云服务提供商并采用其Trainium和Inferentia芯片[46] * **英伟达**：股价本月累计大涨18%，总市值重新站上5万亿美元，AI初创公司面临其GPU价格上涨及长达数月的排队等待[49] 国内AI产业动态 * **DeepSeek**：发布并开源DeepSeek-V4模型；正与腾讯、阿里巴巴就融资进行初步洽谈，目标估值超200亿美元[1][51][52] * **月之暗面**：发布并开源最新模型Kimi K2.6，在代码、长程任务及Agent集群能力方面全面升级[1][56] * **腾讯混元**：发布并开源Hy3preview语言模型，总参数295B[50] * **字节跳动**：2025年净利润同比下滑超70%，主因在三、四季度大幅加码AI投入；全年营收增长，其中海外营收占比提升至三成以上[50] 重点公司业绩 * **新易盛**：2026年第一季度营收83.38亿元，同比增长105.76%；净利润27.8亿元，同比增长76.80%[47] * **中际旭创**：2026年第一季度归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%，总市值突破1万亿元[48]

IPO进展与公司概况 - 公司已完成首次公开发行股票并上市的辅导工作，辅导机构为中信证券，中信证券认为公司已具备成为上市公司应有的公司治理结构、会计基础工作及内部控制制度 [1][2] - 公司成立于2021年9月，注册资本8.8亿元，前身为华为的X86服务器业务部门，于2021年被整体剥离后成为独立公司 [2] 业务与市场地位 - 公司是算力基础设施与算力服务提供商，业务涵盖服务器、操作系统、AI开发平台、超融合解决方案、高性能计算及数据库解决方案 [2] - 公司在全球部署11个研发中心、6个供应中心、6个全球技术服务中心、7个地区部及12个核心实验室，服务全球130多个国家地区客户和223家世界500强企业 [2] - 公司的液冷服务器已连续两年位居中国标准液冷服务器市场份额第一，2023年市场份额达43%，出货量近4.2万台 [2] - 2025年，公司发布了升级版FusionPod开放架构液冷服务器、归一化AI中台、AI一体机（FusionOne AI）、AI调优子产业、液冷技术白皮书等新产品与技术 [2] 财务表现 - 公司自2021年11月落户河南以来，营收连年高速增长：2022年销售收入突破100亿元，2023年超280亿元，2024年超400亿元，2025年有望突破500亿元 [3] 股权结构与融资历程 - 公司控股股东为河南超聚能科技有限公司，第二大股东为中国移动旗下中移资本 [4] - 其他主要股东包括中国电信投资、和谐健康保险、中国互联网投资基金、国调基金、申银万国创新证券投资、深圳国调招商并购股权投资基金、深圳鹏峰未来投资合伙企业等知名投资机构 [4] - 公司总共历经5轮融资，具体融资金额未披露 [4] - **2021年12月战略融资**：投资方包括联通中金、中移资本、申万创新投资、河南投资集团、建信投资、中网投、交银国际等 [4] - **2022年9月第二次股权融资**：中国电信投资加码，新引入银通投资、招商资本、中金资本、河南资产、电科投资、人保资本、中国保险投资基金等 [4] - **2023年A轮融资**：吸引了建信（北京）投资、深圳基础设施基金等参与 [5] - **2025年9月股权转让**：电科投资、高瓴创投入股 [6] - **2025年11月B轮融资**：吸引了国调基金、中信金石、芯联基金等入股 [7]