关注一：外资品牌在哪些领域回暖？高端修复仍是本轮外资改善的核心主线。 2025年以 来，外资中国区增速改善主要由高端品牌和高端价格带带动，高档化妆品板块率先回暖， 欧莱雅、雅诗兰黛及资生堂的中国区修复也更多集中在高端品牌表现改善上。与此同时， 香氛和高端护发等细分赛道的重要性也在上升，说明外资在中国高端价格带、超高端护 肤、香氛和高端渠道等核心阵地仍具备较强竞争优势，本轮修复本质上仍是高端基本盘率 先修复。 关注二：外资回暖的底层驱动？增长逻辑由价格驱动转向创新驱动，而本土化深化正逐步 转化为经营改善。 一方面，主要外资品牌核心单品价盘趋稳，折扣收敛但销量和份额未明 显承压，同时推新和升级节奏加快，成分叙事由传统抗老延伸至再生修护、胶原焕活等方 向，增长逻辑正由"以价换量"转向"以产品和科技稳价提份额"；另一方面，组织、供应 链、研发和渠道等多维度本土化布局持续推进，决策效率、补货履约和本地创新能力同步 提升，正逐步成为中国区经营企稳的重要支撑。 关注三：国货当前的竞争格局？竞争格局上，外资修复与国货巩固并行，国货发展仍是中 期主线。 外资修复主要体现在高端价格带回暖和核心品牌改善，但这并未改变国货在大众 价 ...