投资评级 - 报告对行动教育（605098.SH）维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩重回正增长轨道，“实效+AI”战略驱动长期成长 [1][2][4] - 公司作为实效型企业培训龙头，中长期渗透率有望持续提升 [4] 业绩概况 - 2025年前三季度实现营收5.66亿元，同比增长0.52%；归母净利润2.15亿元，同比增长10.39% [1] - 2025年第三季度单季营收2.22亿元，同比增长27.93%；归母净利润8340万元，同比增长42.78%；扣非归母净利润8014万元，同比增长62.25% [1] - 公司发布2025年第三季度利润分配预案，拟每10股派发现金红利0.5元（含税），拟分配现金总额5963万元，占第三季度归母净利润的71.49% [1] 增长驱动因素 - 大客户战略卓有成效，已与名创优品、蒙牛、蜜雪冰城等多家行业龙头达成合作，2025年目标“每人每月一家新大客户” [2] - 客户粘性高，课程转介绍率与复购率达85%，净推荐值达76.9%，目标在2025年提升至“大客户复购率90%+转介绍率90%” [2] - 业务团队持续扩张，通过“百校计划”开设新分校实现组织裂变，并通过AI赋能识人筛人、客户触达等流程提升人效 [2] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度整体毛利率为80.16%，同比提升4.78个百分点 [3] - 销售费用率和管理费用率分别为24.6%和10.9%，同比分别下降4.8和1.8个百分点，主要得益于AI赋能带来的人效提升 [3] - 研发费用率为3.2%，同比提升0.8个百分点，预计主要来自AI研发投入 [3] - 归母净利率达37.59%，同比提升3.91个百分点 [3] 现金流与合同负债 - 2025年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为2.19亿元，同比增长53.31%，收款端增速回正 [3] - 截至2025年第三季度末，账面合同负债为10.48亿元，较2024年同期增长8.65%，对未来业绩形成支撑 [3] 核心竞争力 - 教研体系持续迭代，采用“制片厂模式”体系化教研，报告期内升级“赢销铁军”课程 [4] - 渠道网络覆盖全国30余家分支机构，布局省会及经济发达城市 [4] - 师资团队以各领域头部企业实战背景全职导师为主，海外名师引进为辅 [4] - 品牌影响力持续加强，大量新学员来自于老学员口碑推荐 [4] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.3亿元、3.7亿元，同比增长11.7%、10.3%、10.3% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.52元、2.78元、3.06元 [5] - 对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为15.9倍、14.4倍、13.0倍 [5]