报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5] 报告核心观点 - 汇兑影响短期业绩，但公司成功开拓南美广阔市场，海外市场多点开花，国内集采实现破局 [1][2] 业绩表现 - 2026H1公司实现营业收入13.6亿元，同比-19.2% [1][8] - 2026H1归母净利润1.83亿元，同比-53.8% [1][8] - 2026H1扣非归母净利润1.56亿元，同比-64.2% [1][8] - 业绩下滑原因包括国家电网销售订单收入下降，亚洲区域巴基斯坦及沙特等国家客户收入同比下降，主要结算货币汇率变化导致毛利率下降及汇兑损失增加 [1][8] - 综合毛利率36.3%，同比下降2.0pct [1][8] - 归母净利率13.5%，同比下降10.1pct [1][8] - 2026Q2实现营业收入8.29亿元，同比-4.8%、环比+56.8% [1][9] - 2026Q2归母净利润1.29亿元，同比-32.8%、环比+141.9% [1][9] - 2026Q2扣非归母净利润1.23亿元，环比+271.1% [1][9] - 2026H1财务费用0.83亿元（上年同期为-0.78亿元） [1][8] - 公司积极运用外汇衍生工具及外币与人民币存贷款息差策略，本期实现外汇衍生品投资收益1532万元、衍生品公允价值变动收益1072万元、外币存贷款息差利息收入2811万元，三项合计对冲汇兑损失1.08亿元后，汇率变动净减少利润5434万元 [8] - 2026H1境内收入1.33亿元，同比-45.4%，毛利率22.1%（同比-9.9pct） [9] - 2026H1境外收入12.25亿元，同比-14.8%，毛利率37.8%（同比-1.5pct），境外收入占比提升至90.2% [9] - 报告期末资产负债率30.9%，较上年末的20.3%上升10.5pct [9] - 报告期末货币资金27.77亿元，占总资产比重52.1% [24] - 短期借款7.90亿元，较期初增长321.8% [24] - 存货5.90亿元，较期初增长52.5% [24] - 合同负债0.89亿元，较期初增长61.5% [24] - 经营活动现金流量净额-1.12亿元 [24] 业务进展 - 智慧用电领域，与吉尔吉斯斯坦能源部达成战略合作，实现公司双模通信技术在海外市场的首次大规模应用 [2][16] - 智慧水务领域，超声波水表解决方案在中东及亚洲市场确认试点及批量订单 [2][16] - 智慧燃气领域，欧洲市场智能燃气表项目成功取得头部客户战略准入资质 [2][16] - 智能电网领域，亚洲市场达成变压器管理系统项目合作 [2][16] - 新能源领域，亚洲市场成功交付交直流配电设备、智能并网隔离柜及光伏功率控制器一体化成套解决方案 [16] - 2026H1公司在国家电网和蒙西电网集中采购项目中累计中标2.11亿元，成功迈入国家电网电能表中标金额前二十名 [2][17] - 公司投建巴西玛瑙斯生产基地以加速拉美市场本地化战略 [17] - 报告期末预付款项1.31亿元，较期初增长140% [17] 行业前景 - 全球智能电表市场规模2026年达2329亿-2543亿元，预计2034年将突破8002亿元，年复合增长率约8%-15% [3][19] - 全球智能水表市场规模将从2026年的738亿元增长至2030年的1097亿元，年复合增长率约10% [3][19] - 国内市场正处于新标准电能表升级与老旧表计8-10年定期轮换双重驱动期，行业呈现量价齐升态势 [3][19] 盈利预测与财务指标 - 下调2026-2027年盈利预测至5.25/6.96亿元（原预测为9.37/10.55亿元），新增2028年盈利预测7.97亿元，同比-26%/+33%/+14% [3][26] - 2026E营业收入31.84亿元，同比+5.4% [4] - 2027E营业收入35.15亿元，同比+10.4% [4] - 2028E营业收入38.83亿元，同比+10.5% [4] - 2026E净利润5.25亿元，同比-25.7% [4] - 2027E净利润6.96亿元，同比+32.5% [4] - 2028E净利润7.97亿元，同比+14.5% [4] - 2026E每股收益2.54元 [4] - 2027E每股收益3.36元 [4] - 2028E每股收益3.85元 [4] - 当前股价对应2026E动态PE为13.8x [3][26] - 当前股价对应2027E动态PE为10.4x [3][26] - 当前股价对应2028E动态PE为9.1x [3][26]