行业投资评级 - 电网行业投资评级为强于大市（维持）[1] 核心观点 - 中国人民银行下调抵押补充贷款利率并将新型电网等"六张网"建设纳入PSL支持领域，新型电网建设获政策性金融支持[2][5] - PSL利率下调叠加支持领域扩围，使新型电网建设进一步获得政策性金融工具支持，有望进一步完善重大电网项目的资金支持体系[5] - 在前期"六张网"多元化投融资机制持续完善的基础上，此次PSL扩围进一步补充了政策性金融工具支持，新型电网建设的资金保障体系有望进一步完善[5][20] - 电网投资维持较高景气，新能源持续接入、用电负荷增长以及主配微协同新型电网建设持续推进，主网及配网升级需求有望延续，特高压建设亦有望持续推进[2][21] - 全球电网投资需求维持较高景气，中国电力设备企业出海持续推进[2][21] 本周重点事件：PSL降息扩围，新型电网纳入政策性金融支持领域 - 9月29日中国人民银行宣布进一步调整完善若干货币政策工具，下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点，一年期PSL利率由1.75%降至1.5%，旨在更好激励政策性银行支持实体经济、服务国家战略[2][5] - 央行扩大PSL支持领域，将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等"六张网"建设纳入支持范围，引导政策性银行加大对"六张网"建设的金融支持，助力扩大有效投资、深入挖掘内需潜力[2][5] - 8月25日国家发展改革委召开"六网协同"协调推进工作会，专题研究完善"六张网"多元化投融资模式，提出分类细化财政、金融、投资、价格等支持政策，创新政策工具、优化政策组合，并推动建立健全与不同领域、不同类型工程项目相适配的投融资机制[2][5] - 9月29日中国人民银行进一步将"六张网"建设纳入抵押补充贷款支持领域，同时将一年期PSL利率由1.75%下调至1.5%[2][5] - PSL作为面向政策性银行的结构性货币政策工具，此次在降低资金成本的同时，将新型电网明确纳入支持范围[5] - 在"十五五"新型电网建设持续推进背景下，此次政策有望进一步完善重大电网项目的资金支持体系，为相关电网投资落地提供金融端支撑[5] 本周市场行情回顾 - 本周（2026.9.28-2026.10.2）申万电网设备指数（801738.SI）下跌1.82%，跑赢沪深300指数0.02pct[2][6] - 当前电网设备板块整体市盈率为28.96倍[2][6] - 申万电网自动化设备（857321.SI）本周累计下跌约0.26%[2] - 本周电网设备板块涨幅前五个股为：金龙羽（15.06%）、金冠电气（12.11%）、许继电气（7.89%）、平高电气（7.13%）、南网科技（4.82%）[6] - 截至2026-10-2，电网设备指数周涨跌幅-1.82%，月涨跌幅-5.58%，年初至今-9.21%；沪深300周涨跌幅-1.84%，月涨跌幅-5.78%，年初至今-7.63%；电网设备相较沪深300周表现0.02pct，月表现0.20pct，年初至今-1.58pct[10] 产业链数据追踪 - 国内市场方面，根据Wind数据，2026年1-8月我国电网基本建设投资完成额累计约3931.8亿元，同比增长3.6%，电网投资继续保持正增长[12] - 招标方面，根据国家电网ECP货物清单统计，截至2026年第5批输变电项目招标，变压器、组合电器、电抗器累计招标数量分别为11244台、11832台、2132台，较2025年同期分别下降5.0%、12.7%、12.5%[12] - 海外市场方面，根据海关总署数据，2026年1-8月我国变压器出口金额共计491.1亿元，同比增长23.25%[12] - 分区域来看，亚洲、欧洲市场需求金额占比较大[12] 市场动态 - 欧洲投资银行与法国巴黎银行设立7亿欧元担保组合，直接支持欧洲电网设备制造商[18] - 9月29日欧洲投资银行（EIB）与法国巴黎银行签署协议，EIB提供最高3.5亿欧元反担保，法国巴黎银行投入等额资金，形成最高7亿欧元的银行担保组合，用于支持欧盟能源电网新增投资[18] - EIB明确表示该风险分担安排旨在提高法国巴黎银行支持欧洲电网组件制造商的能力，以帮助相关企业应对能源转型带来的强劲需求；相关反担保预计可撬动最高28亿欧元实体经济投资[18] - 英国政府宣布成立Great British Grid，引入公共资本参与电网基础设施投资[18] - 9月29日英国政府宣布成立Great British Grid（GBG），作为Great British Energy旗下新的公共所有机构[18] - GBG将能够投资英国电网基础设施，并与现有网络运营商合作，加快关键电网项目建设、提高竞争程度[18] - 英国政府表示GBG将汇集公共和私人投资支持全国关键电网基础设施建设；同时政府将扩大自建接网范围，并加快输电项目竞争性招标，使包括GBG在内的更多主体能够参与新电网基础设施建设[18] 上市公司公告 - 四方股份：拟使用自有资金以集中竞价方式回购股份，回购金额不低于人民币1亿元且不超过1.5亿元，回购价格不超过50元/股，且该价格上限不高于董事会审议通过本次回购方案前30个交易日公司股票交易均价的150%；本次回购股份拟用于未来实施员工持股计划或股权激励计划，回购期限为自董事会审议通过回购方案之日起不超过12个月；截至董事会审议通过本次回购方案之日，公司董事、高级管理人员、控股股东及实际控制人在未来3个月、6个月内均无减持公司股份的计划（公告日期：09/29）[19] - 平高电气：董事会近日收到公司董事长孙继强先生的书面辞职报告，因工作调整，孙继强先生申请辞去公司第九届董事会董事长、董事，提名委员会委员、薪酬与考核委员会委员等职务，辞职后不再担任公司其他任何职务；公司于2026年9月29日召开第九届董事会第二十二次会议，审议通过《关于增补马新征先生为公司非独立董事的议案》，同意马新征先生为公司第九届董事会非独立董事候选人，提交股东会审议，任期自股东会审议通过之日起至第九届董事会任期届满为止（公告日期：09/30）[19] 投资建议 - 电力设备方面，电网投资维持较高景气，新能源持续接入、用电负荷增长以及主配微协同新型电网建设持续推进，主网及配网升级需求有望延续，特高压建设亦有望持续推进，建议关注主网、特高压输变电板块的平高电气、许继电气、中国西电等[2][21] - 海外方面，全球电网投资需求维持较高景气，中国电力设备企业出海持续推进，建议关注海外市场竞争力较强、全球化布局持续深化的思源电气等[2][21] 重点公司估值 - 思源电气（002028）：股价120.46元（2026/9/30），EPS 2025A为4.03元、2026E为5.34元、2027E为7.36元、2028E为9.78元，P/E 2025A为29.9倍、2026E为22.5倍、2027E为16.4倍、2028E为12.3倍[11] - 中国西电（601179）：股价11.61元（2026/9/30），EPS 2025A为0.25元、2026E为0.30元、2027E为0.37元、2028E为0.44元，P/E 2025A为46.9倍、2026E为38.3倍、2027E为31.0倍、2028E为26.1倍[11] - 特变电工（600089）：股价17.32元（2026/9/30），EPS 2025A为1.18元、2026E为1.33元、2027E为1.74元、2028E为2.28元，P/E 2025A为14.7倍、2026E为13.0倍、2027E为10.0倍、2028E为7.6倍[11] - 国电南瑞（600406）：股价22.52元（2026/9/30），EPS 2025A为1.03元、2026E为1.14元、2027E为1.29元、2028E为1.47元，P/E 2025A为21.8倍、2026E为19.7倍、2027E为17.4倍、2028E为15.3倍[11] - 盈利预测为wind一致预期[11]