市场表现概览 - 2026年3月10日，A股万得全A指数上涨1.58%，成交额2.42万亿元，较前一日缩量2538亿元[1] - 港股恒生指数上涨2.17%，恒生科技指数上涨2.40%，但南向资金净流出179.53亿港元[1] - 创业板指高开2.29%后震荡，午后涨幅拉升至3%，但成交未放量，显示资金观望[1] - 恒生创新药指数上涨4.34%，恒生互联网科技业指数上涨2.81%[2] - 布伦特原油价格日内跌幅超6%，最低至88美元/桶[3] 行业与板块动态 - 算力硬件（光模块、PCB等）及科技上游板块涨幅领先，但反弹未明显放量[2] - 石油石化（SW指数）大幅下跌5.14%，与地缘局势缓和预期相关[2] - 商品市场呈现“能化落、金属起”格局：原油领跌10.8%，沪银大涨7.1%，沪金上涨0.8%[7] - “反内卷”品种分化：碳酸锂逆势收涨4.2%，焦煤、焦炭分别下跌3.9%和4.5%[7] - 资金流向切换：贵金属板块净流入86亿元，化工板块遭净流出超83亿元[8] 债券与宏观经济 - 10年期和30年期国债收益率分别收于1.81%和2.28%，全天波动不大（振幅多在±1bp以内）[3] - 1-2月美元计价出口、进口同比分别增长21.8%和19.8%，远超预期[3] - 对欧盟、东盟、中国香港、非洲的出口同比拉动分别为4.1、4.7、3.1、2.6个百分点[5] - 机电产品出口是主要支撑，同比拉动达16.3个百分点[5] 市场情绪与机构行为 - 债市情绪偏防御，基金与券商在减持久期品种，全国性银行和保险是政金债主力买盘[4] - 债基净赎回仍在延续，中长债基、固收+基金净赎回强度指数分别为-0.16、-0.26[4] - 市场对地缘局势缓和预期快速定价，但验证要求提高，短期行情可能波动[1] - 金融时报发文称降准降息仍是可选项，但需“相机抉择”，可能削弱短期降息预期[6]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：高端制造、AI硬件（算力、存力、电力）、电网设备、燃气轮机、电子（半导体设备与材料、元器件涨价环节）、军工（发动机、船舶、军贸）、新材料、商业航天、太空光伏、可控核聚变、脑机接口、锂电及固态电池[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] * 公司：未明确提及具体上市公司名称，但提及了产业链相关公司如光模块、国产芯片、光伏设备、电池片、膜材料等公司，以及博瑞康等脑机接口明星项目[4][6][11][14] 核心观点和论据 * **对2026年市场的核心判断**：2026年是AI硬件扩散年，超级AI周期持续性超预期，导致算力、存力、电力供需矛盾加剧，部分制造业环节出现罕见涨价[1][4] * **投资框架与组合配置**： * 框架以“中观行业选择+优质个股集中持有”为核心，通过景气度对比实现行业偏离[3] * 组合约60%-70%仓位按景气投资逻辑分布，主题投资仓位适度参与[1][3][5] * 历史组合收益主要来自景气度贝塔，行业选择/景气度逻辑通常占约70%-80%仓位，个股阿尔法仓位动态变化，少时约5%，多时可到约20%[5] * 2026年具体配置结构：海外/国产算力合计约15%-20%，电网设备约15%，燃气轮机相关约15%，电子涨价环节约10%，半导体设备与材料约10%，军工与新材料合计约10%，主题方向（太空光伏）约15%[1][4] * **景气度判断标准**：核心指标是行业与个股“季度收入”是否处于环比加速阶段，作为景气向上最重要的验证信号[3] * **选股核心标准**： * 第一，选择行业内“卡位最好”的公司，优势可来自壁垒、技术或成本[6] * 第二，重视业绩释放的能力与意愿，强调利润释放意愿的重要性[6] * **对逆全球化与地缘冲突的应对**： * 判断此轮外部冲击弱于上一轮（俄乌冲突、2025年4月“100%关税”冲击）[9] * 逆全球化背景下的再工业化、再军事化构成长期主线，会带来更大的资本开支（capex）[9] * 组合应对：关注资产较重、壁垒更多来自产能与资产沉淀的公司（如燃气轮机、电力设备）；向上游材料与新材料方向偏移；关注与上游价格相关、可能受益的环节（如船舶、航运）进行再平衡[1][9] * **对军工板块的观点**： * 以景气投资方式评估，强调订单与业绩兑现[16] * 积极因素：契合全球再军事化与大国博弈背景，具备重资产、高壁垒、好格局等特征[16] * 核心待验证点：收入与利润能否形成明确兑现[16] * 边际改善：燃气轮机海外订单、C919大飞机订单变化、军贸机会[2][16] * 主要约束：反腐、人员变动对收入结算与订单落地的扰动[16] * 当前配置更偏向发动机与船舶细分领域[2][16] * **对锂电及固态电池的观点**： * 2025年已呈现触底反弹，走出一大波行情[17] * 当前组合更偏向暴露在上游资源端（如碳酸锂），对2026年全年资源品的理解更偏“战略资源”属性[17][18] * 对锂电中游材料环节尚未明显配置，担忧竞争格局及下游整车放量的不确定性[18] 其他重要但可能被忽略的内容 * **长期赛道与短期轮动的平衡**： * “长期赛道”更偏向壁垒高、技术变化相对不剧烈的行业，并叠加短期景气向上，若出现则适合重仓布局（如2026年的燃气轮机、元器件涨价环节）[5] * “短期景气轮动”指变化快、短期订单爆发但1~2年后格局难以看清的制造业常态，需要更灵活高频跟踪，仓位需控制[5] * **可控核聚变**： * 2025年配置背景：中美贸易战（4月7日附近）导致出海逻辑面临挑战，选择加仓“与业绩相关性更弱、但具备持续催化的强主题”[7] * 2025年催化：国家投入显著提升，整体超过百亿（往年为十几亿、几十亿量级），包含特别国债拨付及“Best”方向突破因素[7] * 2025年下半年板块走弱原因：招标规模增加（合计约六七十亿元，整体应已超过70亿元）未同步转化为上市公司拿单改善，大部分份额流向体制内单位或非上市公司[8] * 2026年关键催化：合肥BEST项目将启动第二阶段，总投资规模将从第一阶段的约170亿元左右、不到200亿元，显著放大至约9,800亿-10,000亿元[8] * 2026年最关键跟踪变量：上市公司能否在真实订单中获得更高份额，而非仅停留在题材标签与交易层面[8][9] * 当前仓位：已降至不超过5个点[7] * **太空光伏**： * 逻辑起点：2026年核心主题，由SpaceX V3卫星放量驱动，预计2027年有望转向景气投资[1] * 关键前提：运力突破，核心观察Starship在2026年内完成“全流程可回收”，将运载成本降低到每公斤10~100~200美元区间[11] * V3卫星量价弹性：太阳翼面积从约10-20平方米提升到约200-500平方米（扩张10-20倍）；单瓦价值量翻数倍（从P型PERC的“几十块钱”提升至P型异质结的100以上）；年发射量计划从2025年的约4,000颗提升至明后年的8,000-10,000颗（翻一倍）[11] * 国内企业参与：部分核心上市公司已参与设备、电池片、膜等环节研发约两三年，并非停留在预期层面[11] * 后续演绎：从二季度或3月份开始，市场会逐步去伪存真，保留能与V3卫星形成明确业务联系、能产生订单并逐步体现业绩的标的[12] * 从主题走向景气的路径：若2026年内Starship一级、二级回收均能完成，2027年相关逻辑将更“板上钉钉”，一旦开始上量，市场定价可能从主题逐步切换至景气投资[12][13] * 与商业航天、太空算力的关系：商业航天更像“国产算力”的国家能力追赶逻辑；太空光伏更像“海外算力”映射（SpaceX放量）；当前阶段重点观察V3卫星进展，不必过度纠结太空算力[10] * **脑机接口**： * 当前阶段更适合作为主题投资评估，核心在于赔率是否合适[14] * 认为其赔率相对合适，甚至优于机器人，因板块整体涨幅不大，年初以来多数公司涨幅回落至几个点，部分标的甚至出现回撤，筹码结构较好[14] * 后续产业催化：包括博瑞康在内的若干“明星项目”推进IPO[14] * **行业配置历史复盘与反思**： * 2019—2022年：核心配置长期集中在新能源与军工（光伏与军工为主）[15] * 2023年年中起：显著增加算力相关配置，且以海外算力为主，并延续至2025年年初[15] * 2025年4月最大结构变化：基于对中美博弈不确定性上升的担忧，将海外链清仓，切换至可控核聚变[7][15] * 2025年配置反思：在行业底部阶段清掉海外链；在关税战边际平息、海外链反弹过程中，重新加回的速度偏慢，这两点共同造成了2025年业绩压力[15]

A股市场大势研判 - 周一A股市场受亚太市场拖累大幅低开，上证指数盘中最大跌幅超60点，但午后上演强势反转，走出深V走势，最终上证指数收于4096.60点，下跌27.59点，跌幅0.67% [2][4][5] - 3月以来中东地缘冲突升级是搅动全球资本市场的核心变量，导致亚太市场全线走低，但相比日股、韩股的大跌，A股展现出相对较强的抗跌性，主因是中国对中东原油依赖度相对较低且具备能源自主保障能力 [2][8] - 当前市场走势的核心变量聚焦于中东冲突的持续性和强度，若冲突缓和将缓解全球能源市场紧张局势，油价有望回归理性，资本市场也将迎来修复 [3][9] - 即便中东冲突缓和，A股能否开启新行情仍需回归国内基本面，近期政策面释放诸多积极信号，如支持中央汇金发挥类“平准基金”作用、设立国家级并购基金、优化创业板上市标准等，为中期牛市提供较强支撑 [3][9] - 目前国内经济基本面修复力度仍显不足，市场信心恢复和增量资金入场需要时间积累，预计短期内沪深三大指数仍将以反复震荡为主 [3][9] - 整体观点认为，美伊冲突升级更多是改变市场节奏而非扭转牛市根基，市场短期震荡概率较大，但短期震荡不改中期慢牛格局 [3][10] 市场盘面表现与驱动因素 - 周一沪深两市成交额总计26475亿元，上证成交额11941.06亿元，深证成指成交额14534.39亿元，创业板指成交额6537.56亿元，科创50成交额743.29亿元 [5] - 行业板块方面，煤炭、电网设备、通信服务、电力、贵金属等涨幅居前，航空机场、航海装备、元件、航运港口、工程机械等跌幅居前 [4] - 概念板块方面，VPN、东数西算、kimi、智普AI等涨幅居前，船舶制造、CPO、光通信模块等跌幅居前 [4] - 煤炭股走强，主因是美伊冲突下油气价格大涨引发能源替代效应，燃油成本上升推高海运费用，天然气价格上涨促使部分地区增加煤炭发电，有望带动煤炭价格反季节性上升 [6] - 电网设备板块上涨，消息面上“算电协同”首次被写入国务院政府工作报告，标志着算力与电力协同发展上升为国家战略，市场预期将驱动电力基础设施投资与需求增长，同时全球AI算力建设爆发期对高功率、高稳定供电需求提升，电力设备变压器升级为算力基础设施核心 [6] - 人工智能概念股活跃，如kimi、智普AI等，近日AI领域兴起部署、训练、使用以OpenClaw为代表的本地AI智能体（Agent）的热潮 [7] 投资策略建议 - 在全球地缘冲突未明确缓和、油价走势仍具不确定性的背景下，稳健型投资者建议保持观望，等待趋势明朗 [3][10] - 激进型投资者可适度围绕重要会议提及的产业叙事展开博弈，如未来能源、AI算力、具身智能等，择机逢低布局，兼顾安全性与成长性 [3][10]

市场整体情绪与策略 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为40分，处于“中性”区间 [6][9] - 该指标属于摆荡指标，适用于震荡市，当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，高于80分时则出现阻力 [9][21] - 当前市场进入整理阶段，策略建议根据个股表现和市场信息进行投资，保持灵活性 [9][20] 热点主题追踪 - **银行主题**：因资金风险偏好下降，银行板块凭借低估值、高股息（半数标的股息率超4.5%）的“稳健锚”属性，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [6] - **电网设备主题**：全球AI数据中心耗电量巨大，催生对高功率、高稳定性变压器等核心电力设备的刚性需求，美国市场交货周期已长达127周；同时，国内“十五五”期间国家电网将进行4万亿元投资，重点投向特高压、智能化配电网等新型电力系统 [6] - **煤化工主题**：美伊冲突升级推高国际油价，使煤化工路线的经济性凸显；同时，伊朗作为中国甲醇进口最大来源国，其出口受阻导致国内煤制甲醇需求补位，强化板块上涨动力 [6] 主力资金流向（前一交易日） - **净流入前十个股**：比亚迪净流入176,107.66万元，中国长城净流入131,726.23万元，阳光电源净流入115,890.01万元，网宿科技净流入96,220.22万元，宝丰能源净流入94,727.85万元 [11] - **净流出前十个股**：中际旭创净流出167,089.66万元，天孚通信净流出119,608.61万元，协鑫集成净流出114,801.58万元 [13] - **净流入前五行业**：计算机行业净流入428,874万元，石油石化行业净流入51,559万元，公用事业行业净流入34,579万元，电力设备行业净流入30,201万元，轻工制造行业净流入19,695万元 [16] - **净流出前五行业**：电子行业净流出1,005,266万元，通信行业净流出726,307万元，机械设备行业净流出485,397万元，有色金属行业净流出378,169万元，国防军工行业净流出362,618万元 [17] 融资融券数据（前一交易日） - **融资净买入前十个股**：网宿科技净买入55,636.26万元，宝丰能源净买入54,885.06万元，华工科技净买入49,328.85万元，中国能建净买入47,106.38万元 [13] - **融券净卖出前十个股**：网宿科技净卖出975.52万元，中国海油净卖出900.99万元，深信服净卖出860.15万元 [14] - **融资净买入前五行业**：计算机行业净买入160,238万元，基础化工行业净买入121,735万元，石油石化行业净买入85,585万元，建筑装饰行业净买入78,020万元，非银金融行业净买入51,850万元 [19] - **融券净卖出前五行业**：计算机行业净卖出5,559万元，煤炭行业净卖出2,644万元，石油石化行业净卖出2,094万元，医药生物行业净卖出1,664万元，电力设备行业净卖出1,285万元 [19]

地缘政治与原油市场动态 - 伊朗最高领袖权力更迭，强硬派穆杰塔巴·哈梅内伊被推选为新任领袖，此事件被视为对美国总统特朗普的政治回应，并推动国际油价直接冲破100美元/桶 [1] - 地缘紧张局势推动WTI原油和布伦特原油价格盘中一度冲至119美元/桶，随后因七国集团讨论联合释放3亿至4亿桶紧急石油储备的消息而回落，WTI原油日内涨幅收窄至12% [3][15] - 有市场消息称白宫正计划停止对伊朗的军事打击，美银分析师指出特朗普在经济（40%）和通胀（36%）方面的支持率回落，预示着伊朗战争可能降温 [5] - 分析人士指出，若当前冲突扩大至基础设施层面，国际油价可能在相当一段时间内维持在三位数水平 [22] - 沙特阿拉伯因储油设施趋于饱和而开始削减石油产量，卡塔尔在无人机袭击后将液化天然气扩产计划推迟至2027年 [22] 宏观经济与价格指数 - 全国2月CPI同比上涨1.3%，为近三年来最高，环比上涨1.0%，为近两年来最高；核心CPI同比上涨1.8%，创2019年3月以来最高 [12] - 2月PPI同比下降0.9%，降幅连续3个月收窄，环比连续5个月上涨0.4% [12] - 花旗分析指出，全球油价每上涨10%，对PPI的弹性贡献为1.15个百分点，对CPI贡献0.23个百分点，目前发展可能已足以使PPI摆脱负增长区间 [12] - 华西证券分析师刘郁称，中东冲突导致油价飙升，3月份有望成为全年PPI同比由负转正的节点，基准情境下PPI同比年内高点料达2.0% [12] 全球及A股市场表现 - 3月9日，A股三大指数集体下跌，上证指数跌0.67%，深成指跌0.74%，创业板指跌0.64%，两市成交额26708.83亿元，较上日放量4514.68亿元 [15] - 相比A股，日韩股市大幅下跌，日经225指数收跌5.2%进入技术性回调，较2月份峰值下跌10%；韩国首尔综指收跌6% [7] - 日本约95%、韩国约70%的原油进口依赖中东，且绝大部分须经霍尔木兹海峡运输，其股市前期因AI热潮被外资推高，全球资金避险撤离引发集中踩踏 [7] - 今日A股三市超3900只个股下跌，共计50股涨停，16股封板，11股连板 [15] 热门概念板块与资金流向 - **油气/油服/化工**：受中东局势和油价上涨催化，油服、天然气板块早盘大幅走高，但午后随油价回落，潜能恒信、通源石油炸板 [15]。河北某TDI工厂宣布自3月9日起再次上涨打款价3000元/吨至20000元/吨 [22] - **OpenClaw概念**：逆势走强，宁波建工、拓维信息斩获2连板，优刻得、博睿数据封住20cm涨停 [17]。市场高度关注能快速适配、镜像化部署及提供本地化Agent硬件支持的基建厂商 [17]。国家超算互联网宣布其OpenClaw服务已打通飞书、企业微信 [23]。深圳龙岗区“龙虾十条”政策发布后，估算已有几千人来电咨询 [23] - **智能电网**：板块延续涨势，顺钠股份晋级4连板，协鑫能科、韶能股份、三星医疗均实现2连板 [17]。除美国三大电网运营商获批总计750亿美元的输电扩容项目外，国内政策提出加快智能电网建设，“十五五”电网投资有望进一步上修 [17] - **甲醇**：概念股持续活跃，赤天化走出6天3板，行业供给进入阶段性紧缺期，新和成、宁夏紫光等龙头相继提价 [15] - **储能**：能源价格上涨预计催化户储需求，冲突持续预计推动市场寻求大储等替代性能源 [26] - **主力资金流向**：当日主力资金净流出270.03亿元 [33]。净流入前五大行业为计算机、电力设备、石油石化、公用事业、煤炭；净流出前五大行业为电子、通信、机械设备、有色金属、国防军工 [33]。净流入前五大个股为比亚迪、宝丰能源、拓维信息、阳光电源、中国长城；净流出前五大个股为中际旭创、新易盛、华工科技、工业富联、紫金矿业 [33] - **北向资金**：今日总成交3611.97亿元，华工科技成交20.66亿元 [36] 相关公司动态与个股表现 - **金龙鱼 (300999)**：股价上涨9.07%，最新报31.87元，市值1727.9亿，被市场戏称为“有金有油还能炒龙虾的神仙股” [7][8] - **OpenClaw产业链相关公司**： - **Minimax (00100)**：其minimax-2.5模型为OpenClaw上调用量排名第三的大模型 [25] - **智谱 (02513)**：其glm-5模型为OpenClaw上调用量排名第三的大模型 [25] - **新华传媒 (600825)**：价跃星辰新发布的模型成为OpenClaw上调用量排名前三的大模型 [25] - **拉卡拉 (300773)**：参股国内首个小程序版满血小龙虾元空AI CLAW [25] - **九安医疗 (002432)**：参股的kimi为OpenClaw上调用量排名前五的大模型 [25] - **昆仑万维 (300418)**：推出SkyBot工具 [25] - **优刻得 (688158)**：发布OpenClaw全流程可视化一键部署方案 [25] - **龙芯中科 (688047)**：其CPU是首个跑通OpenClaw的国产硬件方案，OpenClaw等agent任务使得CPU需求呈5-10倍放大 [25] - **拓维信息 (002261)**：旗下在鸿OS3.0率先完成OpenClaw的深度适配与预集成 [25] - **业绩公告**： - ***ST松发**：2025年净利润同比增长1083% [27] - **天赐材料**：2025年净利润同比增长181%，拟每10股派3元 [27] - **宁德时代**：2025年实现净利润722亿元，同比增长42.28% [27] - **同花顺**：2025年净利润同比增长75.79%，拟10转4股派51元 [27] - **其他公司公告**： - **中贝通信**：签订4.29亿元服务采购合同，提供计算资源服务 [28] - **渤海化学**：受近期美以伊地区军事冲突影响，决定对PDH装置的原定停产检修时间进行适当延长 [28] - **OPPO子品牌一加**：将于3月10号宣布涨价，幅度为300元到500元 [28] 行业估值与市场情绪 - 煤炭、综合、计算机领涨，通信、交通运输、美容护理领跌 [42] - 机械设备、电力设备、非银金融等板块交易热度提升居前 [42] - 非银金融、农林牧渔、食品饮料等板块PE目前处于历史百分位低位 [42]

全球股市受油价冲击表现 - 3月9日，亚太股市因油价暴涨全线下跌，日经225指数日内跌超2800点，日韩股市收盘均跌超5% [1] - 韩国KOSPI指数、巴基斯坦KSE-30指数盘中一度触及熔断，越南VN指数一度下跌6% [1] - A股市场探底回升，但沪指失守4100点，全市场超3900只个股下跌 [1][2] A股主要指数及板块表现 - 上证指数收于4096.60点，下跌0.67%；深证成指收于14067.50点，下跌0.74%；科创综指收于1739.00点，下跌1.41% [3] - 万得全A指数下跌0.84%，成交额2.67万亿元，较前一日增加4513亿元 [3] - 午后OpenClaw及算力租赁概念股持续拉升，青云科技、顺网科技20cm涨停，优刻得、宁波建工涨停，汉得信息涨超17%，首都在线涨超14% [3] - 电力板块活跃，韶能股份2连板，银星能源、协鑫能科涨停；电网设备概念逆势走强，国电南自、三变科技涨停并创历史新高 [4] - 石油股涨幅明显回落，中国海油开板，广汇能源、蓝焰控股等涨幅收窄 [4] - 黄金概念震荡回升，四川黄金逼近涨停，西部黄金、山东黄金等跟涨，现货黄金重回5100美元关口 [4] - 航运港口板块持续下跌，中远海能跌超9%，招商轮船跌超8%，招商南油、海通发展跌超6% [4] 港股市场及个股表现 - 截至15点10分，恒生指数跌近2%，恒生科技指数跌0.8% [4] - 受OpenClaw影响，港股大模型概念股午后急升，MINIMAX涨18%，智谱涨2% [5] - 迅策股价大涨40.13%，盘中一度飙涨71.45% [5][6] - 迅策公布年度业绩预告，得益于AI大模型落地，公司录得收益约12.83亿元，同比大幅增长102.95% [5] - 迅策获纳入港股通名单，自3月9日起生效 [5] - 油气设备股午后涨幅收窄，山东墨龙涨21%，早盘涨幅接近翻番；中石化油服涨3%，早盘一度涨36% [7] - 新能源汽车港股午后走强，小鹏汽车-W涨6%，比亚迪股份涨近3%，理想汽车-W涨1% [7] 国际大宗商品及政策动态 - 国际油价盘中巨震，涨幅从30%回落至13% [4][9] - 七国集团或联合释放紧急石油储备 [4] - 现货白银强势翻红，早盘一度跌超5% [4]

核心观点 - 地缘政治扰动下，A股市场相比全球市场展现出较强韧性和相对确定性，主要得益于中国能源供给冲击相对可控、人民币汇率稳定以及中国特色稳市机制的支持 [1][2] 市场回顾 - 受美伊地缘冲突影响，全球市场避险情绪升温，全球股市普跌，韩国、欧洲股市领跌，而上证指数先抑后扬展现出较强韧性 [1] - A股主要指数普遍下跌，仅红利指数上涨，“HALO”（重资产与低淘汰率）策略受到资金追捧 [1] - 行业方面，受益于国际资源品上涨的油气、煤炭及具备重资产属性且技术迭代风险较低的电网设备、电力等板块领涨 [1] - 大宗商品方面，霍尔木兹海峡关闭导致国际油价连续暴涨至120美元/桶附近，市场通胀预期升温，贵金属价格回调 [1][2] - 外汇方面，美元指数走强，非美货币相应走弱 [1] 市场展望与关键变量 - 美伊地缘冲突加剧海外滞胀担忧，原油供应冲击的持续时间是关键变量，国际油价一度升至120美元/桶，为2022年俄乌冲突后的最高水平 [2] - 根据CME联储观察，市场对美联储年内降息预期已推后至下半年，美元流动性紧缩预期引发全球风险资产普遍回调 [2] - 相比日本（对中东原油依赖度约95%）、韩国（依赖度约70%），中国原油进口多元化特征显著，能源供给冲击相对可控 [2][3] - 船舶追踪机构Vortexa估算显示，2月中国日均接收俄油约207万桶，创历史新高，有助于补充中东原油缺口 [3] - 3月首周，全球股市普跌，韩国股市多次触发熔断，欧洲、日本股指跌幅均超5%，而A股上证指数、沪深300指数跌幅较小 [3] - 人民币汇率在美元走强背景下相对稳定，CFETS、BIS和SDR货币篮子人民币汇率指数均较2月底上涨，有助于稳定市场预期 [3] 政策与市场机制 - 监管层明确将完善“中国特色稳市机制”，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，以增强资本市场的内在稳定性和应对外部冲击的韧性 [2][4] - “十五五”时期将健全“长钱长投”的市场机制和生态，丰富跨周期逆周期调节手段，后续中长期资金入市机制、投资者保护制度等有望进一步完善 [4] 行业配置建议 - 建议关注三大主线：1）涨价相关周期品，如油运、有色金属、化工等；2）产业政策支持的新质生产力主线，如军工、存储、AI应用、商业航天等；3）高端制造业出海相关，如电力设备、工程机械等 [4] 资金面与流动性数据 - 本周权益类基金发行份额为52亿份 [6][32] - 2026年1月，私募基金股票仓位为65.14% [6][33] - 本周A股融资资金净流出180亿元 [6][34] - 3月至今，股票型ETF净申购39亿元 [6][34] - 3月至今，A股IPO融资规模为19亿元 [6][30] - 2月至今，重要股东净减持287亿元 [6][30] 估值数据 - 报告包含A股整体及行业估值数据，如图表展示了A股整体PE(TTM)、除金融与石油石化外的PE(TTM)，以及主要行业的最新PE(TTM)和PB(LF)估值 [6][40][41]

行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为“增持”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 北美AI数据中心自主供电协议正式落地，以及美国特高压输电规划超预期，共同驱动电力设备行业需求 [1][6] - 行业投资应聚焦三大主线：电网设备、燃气轮机、高压直流电源 [1][6] 行业驱动事件 - 2026年3月4日，北美微软、谷歌等七家公司在白宫签署承诺文件，确认通过自建或购买发电设施来满足新建AI数据中心的用电需求，自主供电逻辑获得政策确认 [6] - 美国三大区域电网近期获批总计750亿美元的输电扩容项目，聚焦765千伏超高压线路，新建线路总里程将扩展到10000英里，相当于现有里程的四倍 [6] 刚需端市场分析 - **电网侧（变压器）**：数据中心向GW级发展，自建变电站加剧全球变压器供给紧张，海外头部公司变压器订单已排到3年后 [6] - 2025年，国内思源电气、白云电器等公司实现了北美变压器订单的快速增长 [6] - 在需求高景气及海外巨头产能释放缓慢的背景下，看好国内优质变压器公司在北美市场订单的快速放量 [6] - **电源侧（燃气轮机）**：北美CSP数据中心选择“自带电源”，燃气轮机成为最主要发电设备，西门子、GE等公司的燃机订单已预定至2030年 [6] - 超预期的需求使得订单有望沿着“三大家”-“二梯队”-“中国造”的路径逐步扩散 [6] 技术新趋势端市场分析 - 供电系统呈现直流化、集约化和高压化新趋势 [6] - 经测算，SST（固态变压器）和HVDC（高压直流）电源在2030年的全球市场规模均超过千亿元 [6] - 产业端国内HVDC技术积累超过海外，从HVDC电源到SST的进展超市场及产业预期 [6] - 看好国内供应链通过与海外TIER 1合作进军北美AIDC市场 [6] - 预计2026年第二季度海外HVDC项目落地，2026年下半年SST开始小批量适用，2026年有望成为HVDC产业规模化的元年 [6] 投资建议与重点公司 - **变压器及电网设备**：作为供不应求的核心环节，重点推荐思源电气、金盘科技、伊戈尔，建议关注神马电力、白云电器、特变电工、中国西电、望变电气等 [6] - **发电设备（燃气轮机）**：重点推荐东方电气（G50、G15重燃自主可控，G50已有出口订单面向北美和中东等高盈利市场），建议关注海联讯 [6] - **AIDC直流电源**：SST重点推荐四方股份、阳光电源；HVDC重点推荐麦格米特、中恒电气、优优绿能、科士达 [6][7] 相关公司数据 - **思源电气**：总市值1823.92亿元，2024年EPS为2.62元/股，2025年预测EPS为4.05元/股，2026年预测EPS为6.00元/股 [5] - **金盘科技**：总市值469.26亿元，2024年EPS为1.25元/股，2025年预测EPS为1.44元/股，2026年预测EPS为1.94元/股 [5] - **伊戈尔**：总市值203.22亿元，2024年EPS为0.69元/股，2025年预测EPS为0.67元/股，2026年预测EPS为1.15元/股 [5] - **东方电气**：总市值1529.29亿元，2024年EPS为0.84元/股，2025年预测EPS为1.01元/股，2026年预测EPS为1.31元/股 [5] - **四方股份**：总市值441.16亿元，2024年EPS为0.86元/股，2025年预测EPS为1.01元/股，2026年预测EPS为1.16元/股 [5] - **阳光电源**：总市值3105.67亿元，2024年EPS为5.32元/股，2025年预测EPS为6.92元/股，2026年预测EPS为8.30元/股 [5] - **麦格米特**：总市值746.41亿元，2024年EPS为0.75元/股，2025年预测EPS为0.24元/股，2026年预测EPS为1.46元/股 [5] - **中恒电气**：总市值200.97亿元，2024年EPS为0.19元/股，2025年预测EPS为0.32元/股，2026年预测EPS为0.43元/股 [5] - **优优绿能**：总市值82.71亿元，2024年EPS为6.09元/股，2025年预测EPS为3.07元/股，2026年预测EPS为5.54元/股 [5] - **科士达**：总市值331.75亿元，2024年EPS为0.68元/股，2025年预测EPS为1.11元/股，2026年预测EPS为1.92元/股 [7]

三星医疗电话会议纪要关键要点总结 一、 公司业务与战略转型 * 公司正从单一“电表公司”标签向“综合电网设备商”转型[4] * 2025年配电业务（开关+变压器）收入占比预计超过60%[2][8] * 海外配电业务战略出现关键拐点，从“低价换份额”转向“高端市场渗透”[2][3][5][6] 二、 核心业务进展与市场空间 * **海外配电业务**：近期中标荷兰约9.5亿元高端变压器项目，首次突破西欧高端市场，竞标对手包括ABB、西门子、伊顿等主流供应商[3] * **海外配电市场**：整体空间判断在2,500亿元以上，公司当前份额不足1%（约百分之零点几），成长空间显著[2][9] * **国内配电市场**：分为电网侧（约800亿元）和网外市场（1,000亿元以上），公司在电网侧份额可排市场第一[9] * **电表业务**：国内智能电表市场空间约200-300亿元，公司份额约10%；海外电表市场合计空间约1,000亿元，公司份额约3%[10] 三、 财务表现与未来预测 * **2025年收入结构**：电力相关总收入约110.8亿元，其中电表约42亿元，配电（开关+变压器）约75亿元[8] * **利润变化**：2024年利润约22-23亿元，2025年利润约17-18亿元，低于预期主要因海外配电利润贡献提升不快及国内电表量价齐跌[14] * **2026年目标**：目标利润24亿元，给予20-25倍PE，对应市值目标区间550-600亿元[2][16] * **利润结构优化**：海外配电利润贡献占比预计从2025年的约1/18提升至2027年的1/6以上[2][15] 四、 各业务增长与毛利率展望 * **增长排序**：增速优先级为海外电网中压侧设备 > 海外电表 > 国内网外中压侧设备[11] * **海外配电增长**：2025年与2026年收入均有望实现翻倍增长[2][14] * **海外配电毛利率**：随2025年Q3后高端订单占比提升，预计上修2-3个百分点，若订单结构优化仍有上修可能[2][6][14] * **国内电表量价**：2025年因招标流标导致量价齐跌；2026年预计招标量回升，价格小幅上涨约10%-15%[2][12] * **海外电表增速**：整体平均增速假设约15%，主要增量在欧洲市场[13] 五、 核心竞争力与关键支撑 * 西欧高端市场突破的核心支撑包括低碳属性、性能指标、可靠性、交付稳定性及仿真能力[7] * 母公司奥克斯在成本管控与质量要求方面的体系能力，对中压侧（100千伏以下）设备竞争尤为关键[7] * 公司德国工厂的本土化供应与渠道能力对获取欧洲订单有积极作用[9] 六、 其他重要信息 * 公司业务分为电力与医疗两大板块，电力板块可进一步拆分为五个细分方向[8] * 国内电表业务现金流质量突出，是公司重要的收入与利润来源[10] * 亚非拉电表市场价格战较为激烈，区域景气存在波动[13] * 国内电网业务利润贡献占比已从约1/2降至约1/3，预计2026年Q3后电表利润开始修复[15]

行业与公司概述 * **涉及的行业**：电力设备行业，具体涵盖特高压、主网、配网、变压器、数据中心（AIDC）电力设备等细分领域[1] * **涉及的公司**：思源电气、平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、特变电工、金盘科技、华明装备、大连电瓷、三星医疗、东方电子、安靠智电、SST晶寰科技、四方股份、三鑫医疗等[1][2][7][10][11] 核心观点与论据 国内电网投资与建设 * 2026年1月国家电网固定资产投资308亿元，同比增长35%[1][2] * 2026年1月至2月10日，国网生产技改与配网基建合计投资125亿元，同比增长120%以上[2] * 预计2026年全年国网固定资产投资增速接近10%（大个位数），年中存在调增空间[1][2] * 2026年特高压核准进入饱和期，直流特高压预计“保3条争4条”，交流特高压预计约4条[1][3] * “十五五”期间，特高压年均核准预计维持直流3-4条、交流4条以上的高景气，投资年均复合增速预计为10-15%[1][5] * 2026年非特高压主网（不含特高压及配套主网）的基建投资增速预计在20%以上[1][6] * 配网环节受2025年订单价格回暖驱动，业绩预计在2026年下半年确收回升[1][7] 海外市场需求与机遇 * 美国规划建设史上最大规模的765千伏交流超高压电网，合计投资约750亿美元，将挤占全球变压器产能，加剧数据中心（AIDC）的供需缺口[1][8] * 2025年四季度，外资龙头数据中心订单同比大幅增长：伊顿北美数据中心订单同比增长200%，施耐德数据中心订单同比增长100%以上，GE全年数据中心订单同比增长200%以上，验证北美AIDC建设显著放量[1][9] * 美国主网建设将锁定网内企业（如ABB、西门子、施耐德、GE、伊顿等）产能，间接提升大陆变压器企业获取美国数据中心订单的机会[8][9] * 沙特电力公司高压与超高压变压器中期合计需求约7,000台，2025年已招标1,200台，计划分7年交付[10] * 欧洲主配网设备进入更换周期，需求旺盛，但门槛较高[11] 重点公司业绩与估值预期 * **思源电气**：2026年净利润增速预计约35%，市盈率约42倍[2][10] * **平高电气**：2026年净利润增速预计约20%，市盈率约24倍[2][7] * **许继电气**：2026年直流特高压设备收入预计同比翻倍，净利润增速预计约15%，市盈率约25倍[2][7] * **特变电工**：2026年净利润增速预计接近20%，市盈率接近23倍[7][10] * **金盘科技**：2026年净利润增速预计约25%，估值约56倍[10] * **华明装备**：2026年净利润增速预计约16%，估值约40倍[10][11] * **大连电瓷**：2026年净利润增速预计接近20%，估值约24倍[11] 其他重要内容 项目与订单进展 * 2026年2月，交流特高压“达拉特—蒙西”已核准，预计4月开工[3] * 直流特高压“库布齐—上海”于2026年2月启动换流站可研与勘察设计招标[3] * 2026年2月，国网启动2026年特高压第一批设备招标，并带动“豫干”、“湘岳”等省间互济项目推进[6] * 国电南瑞特高压在手订单接近百亿元[7] * 特变电工在2025年底实现柔直换流阀在国网招标体系内突破并中标[7] * 特变电工在沙特2025年1,200台变压器招标中中标700台[10] * 大连电瓷已取得欧洲（如意大利）订单，规模约1亿元人民币左右[11] * 三鑫医疗在荷兰获得超过9亿元人民币的蜕变订单[11] 市场结构与影响机制 * 美国超高压电网建设对变压器需求体量大，以国内750千伏为参照，单座新建变电站一般需6-9台变压器，单台中标价约2100-2200万元[8] * 2025年美国主变压器缺货幅度约30%，配变压器缺货约10%，随着超高压电网开建，缺货程度预计进一步加重[8] * 出海主线分化：思源电气、金盘科技等深耕北美AIDC；华明装备、特变电工受益沙特长周期需求；大连电瓷突破欧洲绝缘子缺口市场[1][10][11]