公司概况 - 52TOYS是中国领先的IP玩具公司，截至2024年末拥有超100个自有及授权IP，按2024年中国GMV计算，公司是中国第二大多品类玩具公司及第三大IP玩具公司 [1][12] - 公司2015年推出品牌，2016年推出自主研发的变形机甲"猛兽匣"系列，2017年进入日本市场，2018年拓展至美国并与迪士尼等国际IP达成合作，2020年开设首家品牌店 [2][19] - 2022-2024年公司营收从4.63亿元增长至6.30亿元，年均复合增长率16.7%；经调整净利润2023年扭亏为盈，2024年增长至3201.3万元 [2][12] 市场分析 - 2024年全球IP衍生品市场规模达14056亿元，其中IP玩具占比37.4%，规模达5251亿元 [4][12] - 2020-2024年中国IP衍生品市场规模从994亿元增长至1742亿元，年均复合增长率15.1%；同期中国IP玩具市场规模从435亿元增至756亿元，年均复合增长率11.7% [4][12] - 2024年美国、日本人均IP玩具支出分别为387元、244.7元，中国仅为53.6元，存在较大提升空间 [5][12] 产品与IP战略 - 公司采用"IP中枢"战略，以IP为核心驱动各部门协同，形成从内容洞察到商业化运营的闭环 [6][12] - 截至2024年末，公司拥有35个自有IP和80个授权IP，覆盖潮流、科幻、文化等多个领域 [6][12] - 自有IP包括"猛兽匣"变形机甲系列、"胖哒幼Panda Roll"萌系IP和"超活化"传统文化系列 [6][12] - 授权IP方面与迪士尼、华纳兄弟、蜡笔小新等国际顶级IP合作，通过定制化开发增强产品互动性 [7][12] 渠道布局 - 线下合作经销商超400家，覆盖2万家终端网点；线上全面覆盖天猫、抖音、京东等主流平台 [8][12] - 2022-2024年海外收入从0.35亿元飙升至1.47亿元，年均增速超100%，在东南亚、北美等地开设16家授权品牌店 [9][12] - 截至2024年末注册会员超470万人，通过会员计划构建粉丝社区增强用户粘性 [10][12] 财务表现 - 2024年公司毛利率39.9%，经调整净利润率5.1% [12][28] - 分业务看，自有IP产品毛利率最高达42.0%，授权IP产品毛利率40.9% [12][36] - 分渠道看，经销商渠道收入占比66.8%，线上渠道占比22.1%，线下直营占比8.8% [12][40] - 海外市场毛利率41.0%略高于中国大陆市场的39.4% [12][43]

公司概况 - 乐自天成于2024年5月22日向港交所递交招股书，成为第四家冲刺IPO的潮玩企业，旗下品牌52TOYS的2024年GMV为9.3亿元，营业收入6.3亿元，经调整净利润0.32亿元 [3] - 公司营收规模不及泡泡玛特的十分之一，与拼搭玩具龙头布鲁可相比也存在较大差距 [3] - 2022-2024年总营收从4.63亿元增长至6.3亿元，复合增速16%，其中授权IP收入增速（32%）显著高于自有IP（8%） [5][6] 品牌与产品策略 - 品牌定位"多而全"，主张"玩点有趣的"，强调玩具交互性，与泡泡玛特的情感导向形成差异 [4] - 产品线覆盖静态玩偶、可动玩偶、变形机甲等6大类，IP总数达115个（自有35个+授权80个），超过泡泡玛特（约80个） [4] - 缺乏战略聚焦，2016-2021年连续推出猛兽匣、超活化等多个品类，但未形成类似泡泡玛特Molly的爆款单品 [14] 财务表现 - 毛利率从2022年28.9%提升至2024年39.9%，主要受益于原材料（ABS/PVC）价格下降 [16] - 经调整净利润从2022年-0.57亿元改善至2024年0.32亿元，净利率从-12.3%提升至5.1% [18] - 期间费用率持续下降，销售费用率从27%降至22%，主要因削减直营店减少折旧摊销（从0.3亿元降至0.16亿元） [18] 渠道与区域布局 - 销售渠道以经销为主（66.8%），直销占比30.9%，线下自营门店从2023年15家缩减至2025年5家 [6][7] - 海外收入增速显著，2022-2024年从0.35亿元增至1.47亿元，占比从7.6%提升至23.4%，主要来自东南亚、日韩及北美市场 [8][9] - 国内收缩直营店同时海外扩张授权品牌店（2024年达16家），策略上可能为避开与泡泡玛特正面竞争 [9] 行业对比与估值 - 2021年C轮估值42.5亿元，2025年C+轮微增至42.73亿元，三年估值停滞反映业绩增长乏力 [19] - 当前PS约6.5倍，显著低于泡泡玛特（24倍）和布鲁可（14倍），估值折让体现基本面差距 [19] - 行业景气度带动估值被动提升，但长期需依赖业绩证明自身价值 [20]

乐惠国际 20250605 摘要 乐惠国际通过加盟模式提升经营积极性，并有限度开放 ODM 业务，如 与海底捞合作推出"超活"产品，以消化产能并增加收入，同时在京东 一号店上架代工产品。 公司重视终端扎啤机投放，一季度已投放约 2000 台，旨在占领餐饮终 端市场，并计划利用设备优势扩大市场份额，因国内扎啤机渗透率远低 于欧美国家，市场潜力巨大。 2024 年鲜啤业务收入达 1.4 亿元，同比增长 33%，但仍处于亏损状态。 公司期望 2025 年实现盈亏平衡或扭亏为盈，并计划推出新产品以实现 更大增长。 经销商数量较前几年有所增加，预计将推动公司整体销售规模的提升。 目前有效经销商数量已超过 300 个，并涌现出年销售额达 300 万至 500 万规模的经销商。 经销渠道销量增速显著，一季度同比增长约 30%至 50%。五月份销量 已达去年旺季最高水平，预计六七月份整体销量将进一步上升，主要市 场集中在华东地区。 Q&A 乐惠国际在新消费领域的最新进展和策略是什么？ 乐惠国际在新消费领域采取了多项策略。首先，公司将小酒馆业务从原本的直 营重资产模式转变为加盟轻资产模式。这一调整不仅减少了资本开支压力，还 提 ...

公司自有IP发展 - 公司在"2025TOYHEARTEXPO玩心展"期间公布三大自有潮流IP，包括2022年推出的NOOK及全新CiCiLu、PoukaPouka，强化产品矩阵[1] - 自2019年起持续推出自有潮流IP，包括NOOK、Sleep、Lilith等，同时拥有科幻IP猛兽匣和文化IP超活化、胖哒幼PandaRoll[1] - 截至2024年底拥有35个自有IP，2023年起加码全球优质IP储备，多个筹备中IP将陆续上市[1] 产品与IP运营策略 - 产品形态覆盖静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲、拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边六大品类[2] - 注重IP风格差异化，结合产品品类定制开发以诠释IP内核[2] - 截至2024年底拥有80个授权IP，与迪士尼等国际IP建立长期合作，形成"自有IP+授权IP"双轮驱动模式[2] IP生态布局 - 2023年初启动猛兽匣IP内容生态建设，涵盖小说、漫画、动画等跨业态形式[2] - 自有IP矩阵覆盖潮流、科幻、文化三大类别，持续孵化运营以提升竞争力[2]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乐自天成是国内领先玩具公司 秉持“IP中枢”战略 开发多品类IP玩具 截至2024年底拥有超100个自有及授权IP 按2024年GMV计在中国多品类IP玩具公司中排第二 [3] - 中国IP玩具市场较分散且潜力大 2024年规模达756亿元 2020 - 2024年CAGR为11.7% 预计2024 - 2029年以17.2%复合增速增长 2024年中国人均IP玩具支出远低于日美 [4] - 公司坚持“IP中枢”战略 自有+授权双轮驱动IP产品业务发展 自有IP强化品牌形象 授权IP扩充产品种类 [5] 根据相关目录分别进行总结 乐自天成：中国头部IP玩具公司 - 公司秉持“IP中枢”战略 开发多品类IP玩具 截至2024年底拥有超100个自有及授权IP 覆盖IP孵化等各环节 按2024年GMV计在中国多品类IP玩具公司中排第二 [9] - 公司旗下核心品牌52TOYS于2015年成立 渠道上2017 - 2025年进入多个海外市场并布局海外电商 产品上2018年签授权协议 2019年推首个自有IP 2021年推可动玩偶系列 [11] - 2024年公司收入6.3亿元 同比增30.6% 主要因授权IP产品收入增长 收入主要源于IP产品 授权IP产品销售收入占比64.5% 自有IP产品销售收入占比24.5% [15] - IPO前 公司单一最大股东集团由一致行动人等构成 共拥有37.06%股份 董事会主席陈威等分别持股19.03%、9.69%、8.09% [20] 中国IP玩具市场潜力较大，竞争格局分散 - 2024年全球IP衍生品市场规模达1.4万亿元 2020 - 2024年CAGR为8.3% 中国与东南亚市场规模增速较快 2020 - 2024年CAGR分别为15.1%与16.2% 预计2024 - 2029年仍高于整体 2024年中国IP玩具市场规模756亿元 2020 - 2024年CAGR为11.7% 预计2024 - 2029年以17.2%复合增速增长 [26] - 2020 - 2024年中国IP玩具市场中静态/可动玩偶增速最快 CAGR分别为17.2%/15.4% 2024年拼搭和组装玩具占比最高 市场规模268亿元 2024年中国人均IP玩具支出仅53.6元/年 远低于日本和美国 [30] - 按2024年GMV计算 公司总GMV为9.3亿元 在中国IP玩具市场中 本土IP玩具公司排第三 本土多品类IP玩具公司排第二 全球IP玩具公司排第七 2024年中国IP玩具市场前十大公司共占市场份额46.1% [35] 自有+授权IP双轮驱动IP产品业务发展 - 公司坚持“IP中枢”战略 以IP为核心驱动跨部门合作 具备内容洞察、产品设计和商业化能力 [39] - 截至2024年12月31日 公司有35个自有IP 2024年自有IP销售收入1.54亿元 同比增18.5% 占总收入24.5% 毛利0.65亿元 毛利率42.5% 自有IP产品包括潮流IP、科幻IP、文化IP [42] - 公司潮流IP以年轻消费者为目标客群 包括自研和合作设计师的IP 研发出多种产品形态 [46] - 公司自有科幻IP产品主要是猛兽匣系列 有超300个可变形玩具 截至2025年5月22日有288款在售SKU 涵盖多种产品及衍生周边 还强化内容生态 [48] - 公司文化IP产品涵盖胖哒幼和超活化两大系列 截至2025年5月22日 胖哒幼有195款在售SKU 超活化有147款在售SKU [54] - 2024年公司授权IP产品销售收入4.1亿元 占比64.5% 毛利1.7亿元 毛利率42.0% 2022年以来毛利率持续改善 截至2022/2023/2024年底分别拥有44/55/80个授权IP 截至2025年5月22日有超1400个基于授权IP的在售SKU [60] - 2024年公司经销商销售收入4.2亿元 占收入比例66.8% 直营渠道收入1.9亿元 占比30.9% 截至2024年底 中国有336名经销商 海外有90名经销商 直营渠道包括无人零售机等 有10家品牌店 [65] 经调整利润向好，费用端持续优化 - 公司2024年收入6.3亿元 归母净亏损1.2亿元 主要因按公允价值变动计入的金融负债变动 2023年起经调整净利润转正 2024年经调整净利润0.32亿元 经调整净利率5.1% 2024年整体毛利率为39.9% 自2023年以来基本稳定 [70] - 2024年公司总费用率为34.1% 同比下降2.5pct 因业务规模扩大释放经营杠杆 2024年经营活动现金流净额为 - 830万元 因备货水平提升 [74]

斑马消费 . 寻找泛消费领域的斑马企业 来源丨 斑马消费（ID：banmaxiaofei） 以下文章来源于斑马消费 ，作者任建新 作者丨 任建新 图源丨 52TOYS官方微博 泡泡玛特市值达到 3000 亿港元，创历史新高之际，市场寻找下一个谷子经济核心标的的需求更为迫 切。 随着 52TOYS 向港交所递交 IPO 招股书冲击主板上市，这家最像泡泡玛特的 IP 潮玩公司，终于亮相 了。 52 ，"我爱"的意思，正如前几天的 520 ；同时，它又特指每一年的周数。一家叫" 52TOYS "的品 牌，代表了它们对潮玩行业的热情。 2012 年，陈威与黄今合伙创业，进入玩具行业。在此之前，陈威曾长期代理万代和麦克法兰等国际 玩具品牌，算是玩具行业老炮；黄今则联合开发了风靡全国的桌面游戏《三国杀》，在游戏和玩具行 业经验丰富。 2015 年，他们推出了" 52TOYS "品牌。彼时，潮玩概念经香港传播至中国市场，泡泡玛特渡过初创 期，即将开启走红之路。 除了科幻 IP 猛兽匣、文化 IP 胖达幼 Panda Roll 及超活化，公司还推出了诸多潮流 IP ，如 Nook 、 Sleep 、 Lilith 及 CiC ...

公司概况 - 乐自天成（52TOYS品牌）正式向港交所提交上市申请书，联席保荐人为花旗和华泰国际 [1] - 公司2024年收入达6.3亿元，64.5%收入来自授权IP产品 [1][6] - 旗下拥有超过100个自有及授权IP，按2024年中国GMV计为第三大中国IP玩具公司 [3] - 主要产品线包括盲盒、变形机甲&拼装、可动人偶等六大类，蜡笔小新及猫和老鼠系列GMV位列中国同类IP产品第一 [3] 财务表现 - 2022-2024年收入复合年增长率16.7%（4.63亿元→6.3亿元），经调整利润从-5675.4万元增至3201.3万元 [6] - 海外市场收入复合年增长率超100%（3540万元→1.47亿元） [6] - 授权IP产品收入占比持续提升（50.2%→64.5%），自有IP产品收入占比24.5% [6] - 整体毛利率从28.9%提升至39.9%，自有IP产品毛利率最高达47% [7] IP运营 - 自有IP包括胖哒幼Panda Roll、猛兽匣变形机甲系列（160款SKU，累计GMV超1.9亿元） [4] - 授权IP合作方涵盖迪士尼、华纳兄弟、环球影业等，但64%授权协议将在2025-2026年到期 [7][8] - 蜡笔小新IP创造超6亿元GMV，猫和老鼠系列GMV位列中国市场第一 [3][6] 行业地位 - 中国IP衍生品市场规模2024年达1742亿元，预计2029年达3357亿元（CAGR 14%） [10] - IP玩具细分市场2024年GMV为756亿元，预计2029年达1675亿元（CAGR 17.2%） [10] - 行业集中度较低，前十大公司占46.1%市场份额，龙头泡泡玛特2024年营收130.4亿元 [11][12] 融资与股权 - IPO前完成五轮融资，投后估值从2亿元增至42.73亿元 [15][16] - 创始人团队持股36.81%，机构股东包括启明资本（10.67%）、中金文化消费基金（10.65%）、万达电影关联方（7%） [17] - 易建联家族持股0.51% [17] 募资用途 - 20%用于IP矩阵多元化，20%用于产品开发，25%用于扩展自营渠道，15%用于营销投入 [18] - 剩余资金用于潜在并购及营运资金 [18]

财务表现 - 2024年公司营收6.3亿元，净利润约3000万元[1] - 2022-2024年收入分别为4.63亿元、4.82亿元及6.30亿元，净亏损分别为170.8万元、7193.4万元及1.22亿元[2] - 经调整净利润（非国际会计准则）2022-2024年分别为-5675.4万元、1910.3万元及3201.3万元[2] - 2024年毛利率为39.9%，较2023年的40.5%略有下降[3] - 2024年经调整净利率为5.1%，较2023年的4.0%有所提升[4] 收入结构 - 2024年来自授权IP的收入达4.06亿元，占总收入64.5%[6] - 2024年自有IP收入1.54亿元，占比24.5%[7] - 2022-2024年授权IP收入占比从50.2%提升至64.5%[7] - 2024年国内收入4.83亿元占比76.6%，海外收入1.47亿元占比23.4%[17] 业务模式 - 公司拥有35个自有IP和80个授权IP[8] - 头部授权IP包括迪士尼、蜡笔小新、哆啦A梦等，其中蜡笔小新2024年GMV超3.8亿元[10] - 2022-2024年支付IP授权金分别为3377.3万元、2321.8万元及4575.5万元[13] - 2024年IP授权成本占销售成本的12.1%，较2022年的10.3%有所上升[14] 销售渠道 - 2024年经销商销售收入4.21亿元，占比66.8%[15] - 2024年直营收入1.95亿元，占比30.9%[15] - 截至2024年底拥有336家国内经销商和90家海外经销商[15] - 国内线下门店数量为5家[15] 行业情况 - 2024年中国IP衍生品市场规模1742亿元，预计2029年达3357亿元[6] - 2024年IP玩具市场规模756亿元，预计2029年增长至1675亿元[6] - 按2024年GMV计算，公司在中国IP玩具市场排名第七[18] 公司治理 - 陈威等一致行动人合计持股36.81%，为公司最大股东[19] - 上市前陈威及其合伙人通过股权转让套现近6000万元[19]