报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [12] 报告核心观点 - 超级电容在AI数据中心中承担瞬时功率补偿与电能质量调节功能，随着AI芯片及单机柜功率提升，其动态冲击放大，单位超容配置有望持续提升 [4][9] - 海外龙头供给持续偏紧，已出现涨价情况，为国内企业提供了明确的国产替代机会，率先完成验证并批量供货的国产企业有望显著受益 [4][11][21] 逻辑：瞬时充放能力突出，适配高功率机柜 - 超级电容是一种介于传统电容器和化学电池之间的新型储能器件，具备微秒级响应速度、数万次循环寿命及宽温域工作等优势 [9][26] - 在AIDC中，超级电容主要功能是平抑GPU负载毫秒级剧烈波动产生的功率尖峰，防止电压跌落，在柴发或UPS启动的数十毫秒窗口期内快速释放能量 [9][21][36] - 随着GPU功耗从H100的700W向更高功率演进，单机柜功率密度从当前120kW向600kW乃至1MW跃升，AI负载的动态冲击幅度与频率显著放大，超级电容有望从选配组件转变为高功率AIDC机柜的标配环节 [9][31][36] 需求：单位配置有望逐步提升，潜在空间广阔 - 单位IT功率的超级电容配置量与系统电压等级、所需支撑时长、功率补偿幅度占机柜总功率的比例三大因素直接相关 [10][42] - 从台达公开产品方案可见配置升级趋势：在GB200/300时代，超容Shelf置于机柜内部，单Shelf功率20kW、支撑时长15秒；而在800V直流供电架构下，超容Shelf升级至列间电源柜，单Shelf功率大幅提升至150kW [10][44][49] - 基于台达产品规格进行系统测算，未来AIDC超级电容有望达到200-500亿量级的市场空间 [10] - 具体测算显示，在中期50GW IT功耗需求下，根据不同技术路线和架构，超级电容市场空间在55亿元至544亿元之间 [57][59] 产业：海外供应或有瓶颈，重视国产替代机会 - **电容环节：龙头供给紧张，已现涨价** - 全球混合超级电容龙头日本武藏供给持续偏紧，其北斗工厂扩建因技术挑战进度延迟，南阿尔卑斯工厂投产时间从2026年秋季推迟至2027年初，且从一季度开始产品供应已趋紧张 [11][66] - 日本武藏全部建成后HSC总产能有望达到650万颗 [11][66] - 台湾厂商YAGEO已宣布自2026年7月1日起，其全电容器解决方案组合（包括超级电容器）适用新定价 [83] - **上游材料：类锂电产业链，国产加速布局** - 超级电容核心材料（电极材料、隔膜、电解液等）与锂电产业链类似 [11][84] - 超级电容碳材料生产商可乐丽已决定从2026年4月1日起调整活性炭及相关产品价格，目标涨价20–40% [84][85] - 国内材料企业如元力股份（超级电容炭已量产）、黑猫股份（样品测试中）、时代新材（布局PPS隔膜）等正在加速布局 [85][87] - **国内厂商加速布局** - 江海股份：2026年一季度超级电容业务收入1.06亿元，其中AI服务器电源端应用约为1200万元，已启动技改扩产和新建产线规划 [83] - 思源电气：通过控股烯晶碳能布局超级电容，2025年产品在数据中心等领域取得较大进展 [83] - 火炬电子：超级电容器在AI服务器等下游市场的应用，目前部分客户在送样测试阶段 [83]