文章核心观点 文章基于中关村储能产业技术联盟（CNESA）发布的2025年度数据，全面总结了中国新型储能在“十四五”期间的发展里程碑与现状，并对“十五五”趋势进行展望。核心观点认为，中国新型储能产业在“十四五”期间实现了从示范培育到规模化、市场化发展的历史性跨越，已成为新型电力系统的核心支撑。行业正从高速增长转向高质量发展，技术持续进步、应用场景深化、市场机制完善，未来虽增速换挡，但绝对增量依然可观。 新型储能“十四五”发展里程碑 - **战略定位历史性跃升**：储能已完成从“被动配置”到“核心支撑”的跃升，定位为支撑新型电力系统建设的重要基础和发展新质生产力的新动能 [8] - **技术突破与产业全面进阶**：本体技术持续创新，系统集成不断优化，向低成本、高效率、高安全、国产化、电网适配方向发展 [9][10] - **技术路线格局重塑**：截至2025年底，中国电力储能累计装机规模达213.3GW，同比+54%，其中以锂电池为代表的新型储能累计装机占比超过2/3，技术路线从单一向多元化加速发展 [12][13] - **累计装机规模突破1亿千瓦**：新型储能累计装机规模达144.7GW，是“十三五”末的45倍，同比+85% [14][15] - **在新能源中渗透率大幅提升**：新型储能在风电和太阳能发电累计装机中的占比从“十三五”末的0.61%升至“十四五”末的6.88% [17][18] - **市场参与更加多元**：身份从“依附电源或电网”向“独立市场主体”转变，交易品种向“中长期+现货+辅助服务+容量补偿”全品类进阶，收益模式向市场化多元收益叠加 [20][21] - **可靠性媲美传统电源**：2025年，国家电网经营区新型储能最大放电电力达4453万千瓦，晚高峰平均顶峰2.4小时，江苏、山东等省份集中调用时容量可用率超95%，最高达98.5% [24] - **应用结构根本性变化**：应用结构从用户侧为主转向以独立储能为主，独立储能累计装机占比达58% [30][31][32] - **项目布局向“资源端”转移**：项目规模实现“MW级”向“几十GW级”跨越，西北、华北风光富集地区成为主力，内蒙古、新疆增长最迅猛，CAGR均在250%+ [33][34] 2025年新型储能项目规模 - **新增投运规模创新高**：2025年新增投运66.43GW/189.48GWh，功率规模和能量规模同比分别+52%和+73%，能量规模已超过2024年底的历史累计总量（184.2GWh） [3][41] - **并网节点前移**：受政策调整影响，并网节点前移至“5·31”，5月新增投运11.59GW/29.81GWh，占比17%，同比+413%/+492% [41][42] - **项目平均时长持续增长**：2025年新增投运项目平均储能时长2.85小时，较2020年增长58%，“十四五”时期新增装机平均时长2.59小时，较“十三五”时期+21% [44][45] - **应用以独立储能和新能源配储为主**：二者新增合计装机近60GW，创历史新高，同比+50%，其中独立储能新增42GW，同比+59% [47][50] - **非锂与混合储能技术实现突破**：多个GW级独立储能电站投运，首个百兆瓦级4小时固态电池、吉瓦时级全钒液流电池、大型构网型锂钠混合储能电站等多个标志性项目投运 [50] - **省份分布集中度高**：Top10省份装机规模均超5GWh，合计装机占比接近90%，内蒙古在能量和功率装机规模上均位列第一 [3][48] 2025年新型储能招中标市场 - **中标节奏趋于理性**：中标数量基本持平甚至略降，行业从“多项目”向“优项目”过渡 [53] - **单体项目规模显著提升**：行业正向吉瓦级（GWh）大项目迈进 [57] - **行业集中度提升**：中标企业数量下降，市场份额向优势企业集中 [56][57] - **EPC中标价格波动下行**：2025年2小时储能EPC中标均价为1043.82元/kWh，同比下降13.04%；4小时储能EPC中标均价为935.40元/kWh，同比下降8.19% [58][63] 新型储能产业发展 - **CNESA储能指数展现超额收益**：历史回报基准（沪深300）近20个百分点，展现极强的赛道弹性和独立成长气质 [66] - **燃烧测试渐成趋势**：多家企业主动开展“真机燃烧测试”极限挑战，依据UL9540A等国际标准，以验证安全设计、满足出口需求并提升客户信任度 [67][68][69][70] 新型储能政策 - **规划目标基本完成**：截至2025年底，全国各省新型储能“十四五”规划目标总规模超91.6GW，多数省份已完成目标 [74] - **产值目标推动产业落地**：近30个省及地市提出的2025年产值目标总规模超3万亿元，部分省份2027年目标较2025年新增约1.9万亿元，2030年目标将再增2.3万亿元 [77][78] - **工商业储能向市场化迈进**：2025年32个地区最大峰谷价差总体平均值为0.616元/kWh，同比下降9.4%，未来依赖固定价差套利模式不可持续，“市场化运营+多市场叠加”成为趋势 [81][82] - **储能与新能源融合发展强化**：多项政策推动新能源与储能一体化参与市场、就近消纳，并探索多产业协同、多维度一体化开发 [84] - **“制造+应用”双方案战略协同**：《新型储能制造业高质量发展行动方案（2025-2027年）》与规模化建设专项行动协同，旨在提升供给质量、扩大市场需求，带动项目直接投资2500亿元 [86] 新型储能市场展望 - **累计装机平均时长将加速提升**：预计至2030年，累计装机的平均时长将达到3.47小时，反映市场对长时储能需求增强 [3][95][96] - **累计装机规模持续增长但增速换挡**：预计2026-2030年，保守与理想场景的年均复合增长率（CAGR）分别约为20.7%和25.5%，至2030年累计装机有望达到3.7亿千瓦（370GW）以上 [4][98][99] - **行业向高质量发展过渡**：行业正从政策驱动向市场驱动的高质量发展阶段过渡 [98] - **应用场景拓展至零碳园区**：国家推进零碳园区建设，首批52个园区要求绿电直供比例不低于50%并配建储能 [91][94] - **海外市场潜力巨大**：2025年中国储能企业新增海外订单规模366GWh，同比+144%，覆盖全球60+个国家和地区，出海企业70+家 [93]

核心观点 - AI浪潮可能扩大电力缺口，推动互联网数据中心电力系统变革，并带来服务器电源国产化份额提升、超级电容及固态变压器等新产品出海的机遇 [1] 行业趋势与需求 - AI用电进一步带动以北美为主的电力设备需求陡峭增长 [1] - 供电侧上网电价提升带来小型核电站投资机遇 [1] - 输配电不间断电源向全直流系统演变，输出电压等级不断提升 [1] 产品与技术发展 - 服务器电源功率密度提升下产品呈现量价齐升趋势 [1] - 服务器电源功率密度提升可能催生超级电容需求 [1] - 看好服务器电源国产品牌份额提升 [1] - 看好产能短缺与方案迭代下国内超级电容、固态变压器等新产品出海带来的投资机会 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月20日，江海股份股价下跌5.07%，收报30.52元/股，当日成交额为9.54亿元，换手率为3.75%，公司总市值为259.58亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为南通江海电容器股份有限公司，位于江苏省南通市，于2010年9月29日上市 [1] - 公司主营业务为电容器及其材料、配件的研发、生产、销售和服务 [1] - 公司主营业务收入构成：铝电解电容占82.75%，薄膜电容占8.65%，超级电容占6.00%，电极箔占2.00%，其他占0.60% [1] 主要机构股东动态 - 国投瑞银基金旗下的“国投瑞银新能源混合A（007689）”在2025年第三季度新进成为江海股份十大流通股东，持有535.02万股，占流通股比例为0.65% [2] - 该基金在第三季度对江海股份进行了减持，减持数量为13.23万股，减持后仍持有535.02万股，该持仓占其基金净值比例为4.32%，是基金的第十大重仓股 [4] - 以1月20日股价下跌计算，该基金持有的江海股份头寸单日浮亏约872.08万元 [2][4] 相关基金信息 - “国投瑞银新能源混合A（007689）”成立于2019年11月18日，最新规模为21.48亿元 [2] - 该基金今年以来收益为0.19%，近一年收益为71.41%，成立以来收益为151.03% [2] - 该基金的基金经理为施成，其累计任职时间为6年300天，现任基金资产总规模为107.36亿元，任职期间最佳基金回报为196.1%，最差基金回报为-22.84% [3]

行业与公司 * 本次电话会议为长江证券军工研究团队的周度观点分享（第153期），核心讨论行业为**军工行业**，并重点分析了**国产大飞机（商用大飞机）**、**军贸高端化**以及**商业航天**等细分方向[2] * 会议中深度分析的上市公司为**火炬电子**，并提及了众多军工产业链上市公司，包括中航西飞、航发动力、中航机载、航发控制、航材股份、中航高科、华勤科技、北摩高科、图南股份、杭亚科技、中航沈飞、洪都航空、广东宏大、高德红外、精品特装、中天火箭、国睿科技、航天南湖、鸿远电子、宏明电子、信尧股份、华芯科技、瑞创新材等[12][21][29][30][31] 核心观点与论据：军工行业整体与投资主线 * **行业交易特征**：自2025年以来，军工板块呈现**波段交易、个股分化、结构性机会**的特征[2] * **研究版图**：当前军工行业研究已形成三大细分方向：**军贸**、**军转民**（含商业航天、国产大飞机、可控核聚变、低空经济、深海科技、海外算力等）、**内装**（国内武器装备建设）[3] * **研究范式与选股逻辑**：市场研究范式转向产业研究和基本面驱动，更倾向于**自下而上优选个股**[3] 选股主要抓手在于公司的**第二成长曲线**（如新质新域作战装备、军转民、军贸），并基于其远期市场空间进行定价，而传统军工业务（第一成长曲线）常作为估值安全边际的辅助判断[4][5] * **2026年核心投资主线**：基于产业趋势和催化剂节奏，重点看好两大方向：1) **国产大飞机（商用大飞机）及其航空发动机的国产化产业趋势**；2) **以先进战机出口为牵引的军贸高端化破局**[2][5] 商业航天方向也持续推荐[5] 核心观点与论据：国产大飞机产业链 * **产业进展与里程碑**：C919已在国内安全运行超**400万人次**[7] 其面向欧洲航空安全局（EASA）的型号合格证（TC）认证已完成**第三阶段**（最关键的试飞测试阶段），全部认证有望在**2027年上半年**前完成，成为首款进入欧洲市场的中国干线客机[6][7] * **交付与产能预期**：截至会议时，C919累计交付**15架**，低于此前市场预期[7] 但展望未来，随着供应链能力提升，面向2030/2035年，C919年产能突破**200架**甚至**400架**被认为具有现实产业基础[8] * **型号系列化发展**：C919正在推进系列化衍生型号，以满足不同需求[8] * **高原型**：已于**2026年1月8日**下线，机体较基本型短，适应高原飞行条件[8] * **增程型**：已获国航订单，东航预计也将与商飞签署开发协议[8] * **系列化的意义**：借鉴空客A320系列经验，系列化衍生能**摊薄基础型研发成本**，满足客户定制化需求，**延长机型生命周期**，并帮助下游航空公司**更快实现盈亏平衡**[9][10] 同时也为未来换装国产发动机（“中国心”）奠定基础[10] * **国产化率与产业链价值**：当前交付的C919国产化率**偏低**，主要价值集中在机体结构（占比约**20%**）[11] 未来发动机、航电、机电等系统的国产化率将显著提升，将系统性牵引国内航空高端制造业并提升全球竞争力[11] * **产业链受益**：完全国产化后，单机配套价值量显著 * **传统航空上市公司**：如中航西飞、航发动力、中航机载等，单机配套价值可达**千万至亿元**量级[12] * **民参军企业**：如华勤科技、北摩高科、图南股份、杭亚科技等，也是核心配套商，价值量同样可达**千万**量级[12] * **投资节奏类比**：当前国产大飞机的投资节奏类似于**2025年11月之前的商业航天**，属于大主题、大主线[12] 核心观点与论据：军贸高端化破局 * **近期催化剂（巴基斯坦“枭龙”战机）**：外媒报道多国排队购买巴基斯坦的“雷电”（中国称“枭龙”）战斗机[13] 该战机是中巴合作产物，其**产业链供应链主要在国内**，其出口将有效拉动国内供应商，并为更先进战机出海起到宣传和牵引作用[13] * **体系化出口逻辑**：现代空战是体系化作战，战机出口将带动**配套的导弹（空空、空地）、雷达、防空系统等**高端装备集体出海，形成“卖门票+园内消费”的导流模式[14][15] * **全球安全环境**：全球地缘政治动荡（如委内瑞拉、伊朗局势）以及美国前总统特朗普提议将2026年国防预算从**1万亿美元**上调至**1.5万亿美元**，加剧了全球安全竞争，催生军贸需求[16] * **中国军贸的机遇**：全球具备完整体系化武器装备供应能力的国家较少[17] 中国军工历经跨代发展，已在**93阅兵**等场合展示实力，但当前中国在全球军贸份额仅为**个位数**，远低于美国（**45%-50%**），未来份额提升至**20%-40%** 的潜力巨大，意味着市场有**2到3倍**的成长空间[17][18] * **核心期待与催化剂**：军贸高端化破局的核心是期待中国**现役最先进战机**（如歼-35/FC-31、歼-10等）出口至中东等支付能力强的国家[4][19] 近期重要催化剂包括： * **2026年2月8-12日**在沙特利雅得举办的**WDS全球防务展**（西方采购大户参与）[19] * **2026年2月底**的**新加坡航展**（全球三大航展之一）[20] * **产业链投资聚焦**：基于中国**国家主导、军贸公司牵头、主机厂主责**的军贸体系，投资更倾向于推荐**主机厂/总装单位**[21] * **核心推荐**：**中航西飞**（2026年1月金股）、**中航沈飞**（军贸中军标的）[21] * **其他标的**：航发动力、洪都航空、广东宏大、高德红外、精品特装、中天火箭（空地弹总装）等[21] * **配套龙头**：**国睿科技**（先进战机雷达配套）、**航天南湖**（态势感知雷达），是过往军贸行情龙头标签股[21][22] 核心观点与论据：火炬电子深度分析 * **公司定位与成长逻辑**：火炬电子从**陶瓷电容（MLCC）** 起家，正通过拓展**陶瓷基复合材料**、**薄膜电容**、**超级电容**等新业务，打造多条成长曲线[23] * **主营业务一：特种元器件（MLCC）** * 公司是**国内三大军用MLCC供应商之一**（另两家为鸿远电子、宏明电子），竞争格局稳定，是公司的核心基本盘[25][29] * 受军工采购节奏影响，2025年虽有复苏，但季度数据仍处低位，预计**2026-2027年将呈现边际向上趋势**[23][24] * **主营业务二：陶瓷基复合材料** * 公司自**2015年**布局，产品是用于航空发动机、高超音速导弹、核电/核聚变等领域的高温复合材料，应用前景广阔[24][25][26] * 公司处于**原材料（陶瓷增强纤维及先驱体）** 环节，竞争对手较少，在技术（具备第三代生产能力）和产能上**优势明显、遥遥领先**[30][31] * 该业务增长迅速，收入占比从2019年的**1.7%** 提升至2025年上半年的**7.3%**；利润占比从**4%** 提升至**12%**，且毛利率维持在**50%** 以上[28][33] * 产能规划：通过子公司利亚新材（总投资**20亿**，规划纤维产能**30吨**）和利亚化学（总投资**8亿**，规划先驱体产能**200吨**）进行核心布局，已是国内最大产能[32] * **主营业务三：国际贸易与其他** * 国际贸易业务收入占比高（2025年上半年超**50%**），但利润贡献低（约**20%**），公司正转向发展自研元器件业务[25][27] * **超级电容**是公司看好的增量业务，主要应用于储能、数据中心（AIDC）等需要快速充放电的场景，目前国内竞争格局未固化，公司有市占率提升逻辑[33][34][35] * **公司治理与激励**：公司上市以来实施了**5次**股权/员工激励，深度绑定核心骨干利益，有利于长期发展[26] 2025年激励的考核目标为营业收入**40亿**以上或净利润**5亿**以上[26] * **投资观点**：当前股价位置具备较高性价比，看好其传统业务复苏与新成长曲线放量[24] 其他重要内容 * **风险提示**：军贸受国与国之间受控经贸活动影响，很多事件**无法提前预判**[20] * **团队研究成果**：长江军工团队已发布关于国产大飞机的深度报告《大国之翼，逐梦起航》以及火炬电子的深度报告[10][36]

行业与公司 * **涉及的行业**：半导体（AI算力、存储、晶圆代工、设备材料、先进封装、功率半导体、模拟芯片）、消费（新零售、高端消费、性价比消费、供给受限服务业、情绪价值消费） * **涉及的公司**：台积电、盛虹、北方华创、中芯国际、华虹、苹果、小米、谷歌、AMD、长江存储、长鑫存储、华润万象、海底捞、泡玛特 核心观点与论据 宏观与市场情绪 * 对宏观经济、全球经济、产业盈利预期及市场配置持乐观态度[1] * 中国出口增长强劲，贸易顺差进一步增加20%[7] * PPI和CPI反转，市场基本面变化积极[7] * 居民配置比例上升，外资对中国兴趣增加[7] * 市场情绪周期自12月起持续上行，目前处于情绪上行过程中的中间阶段[6] * 短期成交金额达历史性新高，但基于时间周期观察，未到需立即担心调整的位置[6] * 整体市场估值处于合理范围内，并非单一行业或个股能完全代表[6] AI与半导体产业趋势 * **AI算力需求强劲**：台积电财报极大地强化了AI算力相关产业链的投资需求[1][3][9] * **AI收入预期上调**：台积电将2024-2029年AI收入复合增长率从30%多上调至50%多，并已锁定2027年部分产能，增强了对2026-2027年产业趋势的信心[1][9] * **半导体进入新阶段**：电子产业周期已进入第三阶段，呈现需求顶峰、供不应求、缺货涨价和投产等特点[9] * **产能扩张滞后与涨价**：需求提升，但晶圆厂扩产需1.5-2年，产能扩张滞后将导致缺货涨价现象[10] * **涨价扩散范围**：缺货涨价将从存储蔓延至先进制程、先进封装、制造环节，并传导至上游设备和材料环节[1][10] * **资本开支增加**：台积电2026年资本开支预计达520-560亿美元，比之前预期增加10个百分点[10] * **上游设备材料受益**：大规模扩产将使上游设备和材料环节显著受益，进入产业景气度向上状态[1][10] * **国产化与中美共振**：设备板块景气度提升，中国市场国产化突破，中美共振下设备板块有望迎来估值抬升机会[4][11] * **细分领域机会**：除主线外，8英寸BCD平台（用于数据中心电源管理芯片）、功率半导体（碳化硅、氮化镓）、铝电解电容、超级电容等细分品类有望随AI需求强劲出现增长拐点[12][13] * **国内产业机会**：中国内两家晶圆厂传统制程产能紧张，长江存储和长鑫存储扩产带来的技术突破可能超预期，推动上游设备业绩超预期[18] * **消费电子影响有限**：存储价格上涨会压制手机、PC需求（预计手机市场下滑5-10个百分点），但不足以形成趋势性反转或对存储行业产生重大负面影响[14][15] 消费领域趋势 * **结构性分化**：消费领域呈现新消费崛起与老消费低迷的巨大分化[1][5] * **高景气领域**：高端消费（如奢侈品）、性价比业态（如限制茶饮、锅圈）、供给受限服务业（航空、演唱会、体育赛事）、情绪价值消费（IP、户外、高端黄金珠宝、游戏）表现突出[4][22][32] * **低景气领域**：部分景气度底部行业（如啤酒、食材供应链、传统餐饮连锁、周期性乳液）开始出现新线索，但尚未看到显著改善[5][23][24] * **估值与选择困境**：高景气度消费估值约30倍PE，低景气度消费约15倍PE，两者估值水平接近，选择困难[25] * **增长确定性关键**：在估值相近时，2025年谁的增长更确定是关键，高增长确定性来自结构性需求、供给受限或特定人群需求[25] * **回报预期**：若无新成长逻辑，高景气消费增速可能从50%放缓至37%-40%，股价修复伴随业绩兑现和些许估值修复（如从15倍到20倍），但重估概率不高[26] * **泡玛特案例分析**：2026年增长核心在国内市场（北美市场仅占收入约20%），需关注能否开拓独立新品类（第三曲线）以提升天花板，而非仅依赖IP更迭[27][28][30] * **传统与新兴消费比较**：传统低景气消费估值锚稳定，新兴高景气消费估值锚不确定但持续高增长潜力使极端低估值风险较小[29] 估值观点 * **当前估值水平**：存储领域2026年市盈率约10倍，晶圆代工约20倍，估值相对合理[11] * **估值提前反映**：若能持续看到2027年确定性并逐步兑现业绩，2026年股票估值可能提前反映2027年业绩预期[11] * **国内外估值差异**：A股公司面临更多机遇和更大弹性（如国产化突变），估值水平应高于海外同行，例如台积电PB为10倍，而中芯国际、华虹PB仅2-3倍，显示国内公司安全垫较高[19] * **设备公司估值方法**：半导体设备公司成长空间确定，应采用空间视角进行估值，关注基本面加速带来的长期持续高增长机会及未来市值目标[20] * **估值体系调整**：因流动性宽松和风险偏好较高，需调整传统静态估值体系，更多从产业供需、价格上涨扩散及国产化趋势中探讨估值问题[21] 其他重要内容 * **市场策略思路**：2026年策略一方面是延续2025年AI和半导体周期趋势，另一方面是关注消费等领域基本面反转的线索[2] * **产业叙事节奏**：国内公司（如盛虹）财报波动更多是产能扩张导致的经营效率节奏问题，而非真实需求问题[16][17] * **投资线索排序**：成长型消费线索更具优势，周期性或底部反转线索排在更偏后位置[33]

投资评级 - 报告维持对公司“买入”评级 [6] 核心观点 - 2025年业绩大超预期，Q4表现尤为强劲，营收与利润增速显著提升 [2] - 业绩超预期核心驱动为海外订单持续释放及国内高毛利订单交付 [3] - 公司在国内主网招标中份额大幅提升，海外市场（尤其是北美）需求持续紧缺，为未来业绩增长提供强劲动力 [4] - 新业务（超级电容、特高压换流阀、储能）多点布局，有望进一步打开公司成长空间 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润将保持高速增长，分别为31.6亿元、43.1亿元、57.6亿元 [6] 业绩表现与财务预测 - **2025年业绩**：实现营收212.1亿元，同比增长37.2%；实现归母净利润31.6亿元，同比增长54.5% [2] - **2025年第四季度**：实现营收73.8亿元，同比增长46.1%；实现归母净利润9.7亿元，同比增长74.1% [2] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为31.6亿元、43.1亿元、57.6亿元，同比增长54%、36%、34% [6] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年PE估值分别为38倍、28倍、21倍 [6] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的31.2%提升至2025年的32.4%，净利率从13.3%提升至14.9% [9][10] - **股东回报**：预计净资产收益率将从2024年的16.55%持续提升至2027年的24.08% [9] 业务驱动因素 - **海外业务高增长**：2025年上半年海外市场实现营收28.6亿元，同比大幅增长89% [3] - **国内电网投资**：2025年国家电网输变电设备招标额达919亿元，同比增长26%，公司中标额同比增长82%，份额显著提升 [4] - **“十五五”规划**：国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，主网建设仍是重点 [4] - **高毛利产品**：国内750kV高毛利订单自2025年第一季度后开始交付，贡献利润 [3] - **行业出口景气**：2025年1-11月中国电力变压器出口额达55亿美元，同比增长49% [3] 新业务与增长点 - **超级电容**：受益于数据中心行业高景气，产品具备导入数据中心能力，AIDC业务有望持续落地 [5] - **特高压换流阀**：通过与怀柔实验室设立合资公司，基于IGCT器件平台，后续有望切入特高压领域 [5] - **储能系统**：与宁德时代签署三年合作备忘录，目标合作电量50GWh，加速规模化应用 [5] 市场与行业数据 - **市场一致预期**：根据市场相关报告评级分析，近期（一月内、三月内、六月内）市场平均投资建议均为“买入” [11] - **财务预测摘要**：报告提供了详细的2022-2027年损益表、资产负债表、现金流量表预测及关键财务比率 [10]

公司股价与交易表现 - 2025年1月13日，江海股份股价下跌5.12%，报收30.18元/股，当日成交额为6.19亿元，换手率为2.46%，公司总市值为256.69亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为电容器及其材料、配件的研发、生产、销售和服务 [1] - 主营业务收入具体构成为：铝电解电容占82.75%，薄膜电容占8.65%，超级电容占6.00%，电极箔占2.00%，其他业务占0.60% [1] 主要流通股东动态 - 国投瑞银新能源混合A（基金代码：007689）在第三季度新进成为江海股份十大流通股东，持有535.02万股，占流通股比例为0.65% [2] - 以1月13日股价下跌计算，该基金持仓当日浮亏约872.08万元 [2][4] 相关基金持仓与操作 - 国投瑞银新能源混合A在第三季度对江海股份进行了减持，减持数量为13.23万股，季度末持有股数仍为535.02万股 [4] - 江海股份为该基金的第十大重仓股，持仓占基金净值比例为4.32% [4] - 该基金成立于2019年11月18日，最新规模为21.48亿元，成立以来累计收益为153.66% [2] 相关基金经理信息 - 国投瑞银新能源混合A的基金经理为施成，其累计任职时间为6年293天 [3] - 施成现任基金资产总规模为107.36亿元，其任职期间最佳基金回报为201.05%，最差基金回报为-23.47% [3]

公司业务与产品 - 公司成熟电容器产品包括陶瓷电容、钽电容及超级电容等 [1] - 产品下游应用广泛，覆盖航空、航天、船舶、兵器等特种领域 [1] 市场与客户战略 - 公司不断努力提升在特种领域的市场份额和影响力 [1] - 公司积极与航天领域客户建立紧密合作关系，深入了解市场需求，提前做好产品规划布局 [1] - 公司密切关注市场动态和政策导向 [1] 研发与创新 - 公司将持续加大研发投入，组建高水平研发团队，开展关键技术攻关与产品创新，提升产品性能与可靠性 [1] 收购与整合 - 公司完成收购后，将积极发挥协同效应，全力推进子公司业务协同整合 [1] - 收购的子公司需独立申请军工资质，在满足相应条件后，才能进入军工供应链体系 [1]

摩根大通对思源电气与宁德时代合作的评级与观点 - 摩根大通予思源电气目标价180元人民币，予宁德时代H股目标价650港元，予宁德时代A股目标价520元人民币，均予“增持”评级 [1] 思源电气与宁德时代的合作细节 - 思源电气与宁德时代签署为期三年的储能合作备忘录，目标合作电量为50吉瓦时 [1] - 若合作产能全面落实，预计每年将为思源电气带来约200亿元人民币的收入 [1] 思源电气的业务前景与优势 - 思源电气现有储能业务规模较小，但市场份额正持续扩大 [1] - 公司与电网及可再生能源运营商的关系，有助于交叉销售电力设备及储能解决方案 [1] - 公司在超级电容方面的业务基础，有助于其开发差异化的储能产品 [1] 宁德时代的市场布局 - 此次与思源电气的合约规模相较于宁德时代自身业务量并非特别显著 [1] - 合作将进一步巩固宁德时代在储能市场的布局 [1]

摩根大通对思源电气与宁德时代合作的研究观点 - 摩根大通发布研究报告，予思源电气A股目标价180元人民币，予宁德时代H股目标价650港元，予宁德时代A股目标价520元人民币，均给予“增持”评级 [1] 思源电气与宁德时代的合作细节 - 思源电气与宁德时代签署为期三年的储能合作备忘录，目标合作电量为50吉瓦时 [1] - 若相关产能全面落地，预计每年将为思源电气带来约200亿元人民币的收入 [1] 对思源电气的业务影响与优势 - 此次合作反映思源电气有意拓展其储能系统业务 [1] - 公司现有储能业务规模较小，但市场份额正持续扩大 [1] - 公司与电网及可再生能源运营商的关系，有助于交叉销售电力设备及储能解决方案 [1] - 公司在超级电容方面的业务基础，有助于其开发差异化的储能产品 [1] 对宁德时代的业务影响 - 此次合约规模相较于宁德时代自身业务量并非特别显著 [1] - 与思源电气的合作将进一步巩固宁德时代在储能市场的布局 [1]