投资评级 - 报告对迈瑞医疗（300760.SZ）维持“买入”投资评级 [9] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，营业收入迎来增长拐点，单季度收入90.91亿元，同比增长1.53% [2][6] - 经营性现金流表现强劲，达33.51亿元，同比增长30.02% [2] - 海外市场增长提速，第三季度海外收入增长11.9%，收入占比超过50%，其中欧洲市场增长29% [2][11] - 国内市场因设备招标活动恢复，营收同比降幅明显收窄，预计四季度业绩将延续环比改善趋势，国内业务2026年有望回归正增长 [2][11] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为103亿元、121亿元、141亿元，当前股价对应市盈率分别为25倍、21倍、18倍 [11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入258.34亿元，同比减少12.38%；归母净利润75.70亿元，同比减少28.83% [6] - 2025年单三季度归母净利润25.01亿元，同比减少18.69%；扣非归母净利润25.13亿元，同比减少17.78% [6] 分区域市场表现 - 欧洲市场实现高速增长，英国和德国市场增长超过70%，意大利增长超过30%，东北欧区增长超过50%，东南欧区增长超过70% [11] - 发展中国家市场增长明显提速，中东非和独联体为主的其他地区增长18%，印度市场增长15% [11] - 公司持续加大海外供应链和生产布局，已在海外14个国家规划本地化生产，其中11个国家已启动生产 [11] 三大业务领域表现 - **体外诊断领域**：第三季度收入36.34亿元，同比下滑2.81%；其中国际体外诊断产线实现双位数增长，海外中大样本量客户渗透加快 [11] - **生命信息与支持领域**：第三季度收入29.52亿元，同比增长2.60%；其中国际产线实现双位数增长，微创外科业务增长超过25% [11] - **医学影像领域**：第三季度收入16.89亿元，同比基本持平；其中国际医学影像产线实现高个位数增长，超高端超声前三季度收入翻倍增长 [11] 具体业务进展 - 超高端超声ResonaA20突破英国、德国的顶尖教学医院 [11] - 在罗马尼亚Top5医院实现“免疫+生化+凝血+血球 MT-8000”四合一流水线装机，预计年化产出超百万美元 [11] - 前三季度实现MT8000全实验室智能化流水线销售超过20套，其中国内市场MT8000流水线前三季度实现装机180套 [11] - 第三季度成功突破英国、西班牙、意大利、新加坡等国家的高端医院与重点项目 [11]