投资评级 - 对永新光学维持“优于大市”评级 [3][5] 核心观点 - 公司前三季度营业收入6.74亿元，同比增长3.59%，归母净利润1.51亿元，同比增长7.69% [1] - 第三季度营业收入2.33亿元，同比增长4.81%，归母净利润0.43亿元，同比增长5.08% [1] - 看好公司显微镜需求逐步恢复及条码扫描、激光雷达、半导体光学、医疗光学等光学元组件业务带来的增长 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为10.57亿元、13.04亿元、16.32亿元，归母净利润分别为2.84亿元、3.59亿元、4.56亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为38.4倍、30.4倍、23.9倍 [3] 财务表现 - 前三季度毛利率为40.32%，同比提升1.25个百分点 [1] - 第三季度毛利率为40.30%，同比提升0.94个百分点，环比下降0.18个百分点 [1] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.56元、3.24元、4.11元 [4] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的10.8%提升至2027年的17.9% [4] - 预计EBIT Margin将从2024年的18.2%提升至2027年的27.3% [4] 业务分析 - 高端显微镜营收自上市起以超过100%的年复合增长率快速增长，国产化替代率超过5% [2] - 公司研发的国内首台套四色激光共聚焦显微镜打破国外品牌34年垄断 [2] - 在条码扫描及机器视觉领域，公司是行业龙头企业的最大光学元组件供应商，相关核心光学元组件全球出货量第一 [2] - 高复杂度模组已批量出货，实现从Tier2到Tier1供应商的身份转变 [2] - 车载激光雷达光学元部件出货量全球领先，与禾赛、图达通、法雷奥等行业龙头深度合作 [2] 新兴业务布局 - 医疗光学领域核心部组件业务高速增长，并开发多款高端医疗装备，参与高端手术显微镜研发与产业化项目 [3] - 半导体光学领域与国内多家头部客户建立长期合作关系，超精密光学元组件产品已应用于半导体制造核心装备、量检测设备及无掩膜光刻设备等 [3] - 公司切入无人机及功能型机器人领域 [2]