转债市场行情火爆 - 转债市场持续走强，中证转债指数收于482.10点，再创十年新高，年内已上涨16.29% [5] - 近期转债新券行情十分火爆，引发投资者哄抢，导致网上打新中签率极低，已不足0.001% [1] - 以凯众转债为例，网上公众投资者有效申购金额达86628.64亿元，实际获配仅7598.6万元，中签率低至0.0009% [2] - 今年4月以来，转债新券上市首日普遍录得30%的涨幅，部分新券如华辰转债、恒帅转债上市首日涨幅高达57% [2] - 转债新券的高收益主要来源于转股溢价率而非平价，在赚钱效应推动下，上市首日转股溢价率中枢呈现抬升趋势 [4] 打新中签率与收益数据 - 近期多只转债新券网上中签率极低，华辰转债中签率为0.0003%，恒帅转债中签率为0.0004% [2] - 根据表格数据，2025年发行的多只转债网上有效申购金额均超过8000亿元，但网上获配金额普遍在数亿元以下，导致中签率极低 [3] - 表格显示，2025年上市的新券首日涨幅普遍较高，例如核转债首日涨29.80%，利柏转债首日涨29.46%，华辰转债首日涨57.30% [3] - 近期转债新券估值已来到历史极高水平，主要由“新券荒”和市场情绪推动 [4] 抢权配售策略分析 - 面对极低的打新中签率，买入正股以获得转债优先认购权的“抢权配售”策略成为提高成功率的选择 [1][5] - 该策略指在股权登记日收盘前买入正股，以获得转债新券的优先认购权，认购比例上限通常为其持股比例 [5] - 转债原股东配售比例自2018年逐年提升，2023、2024年配售比例均超过70%，部分原因在于投资者抢权配售 [5] - 抢权配售策略的收益由两部分构成：转债新券的收益和买入正股的收益 [6] - 该策略可直接锁定转债新券上市后的收益，无需参与打新流程 [6] 抢权配售的风险与操作要点 - 抢权配售策略存在正股下跌带来亏损的风险 [1][6] - 财通证券测算显示，投资者抢权配售对正股价格影响明显增加，股权登记日后正股通常出现明显抛压，2024年股权登记日后一交易日正股平均跌幅达4.78% [6] - 转债的配售额度越高，可承受正股下跌的幅度也越高，策略的安全边际更厚 [6] - 为提高胜率，应选择发行规模更大、配售比例更高的可转债正股进行抢权，并在股权登记日后的第二日迅速卖出正股 [6] - 中信证券观点认为，抢权策略中正股收益部分几乎为负，但转债收益为正且较高，足以弥补正股的负收益，在大样本维度下仍是一个盈利的策略 [6]