投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年业绩表现亮眼，营业收入5.23亿元，同比增长48.65%，归母净利润2.05亿元，同比增长98.36% [4][8] - 公司是国产数据库领先企业，形成全栈自主可控的完备产品体系，主营业务景气度持续高企，市场占有率有望进一步提升 [9] - 我国数据库市场空间广阔，信创工程在政策及资金面双轮驱动下加速推进，公司将深度受益于信创需求释放实现快速发展 [9] 财务表现 - 2025年上半年毛利率96.22%，较上年同期下降0.94个百分点，归母净利率39.13%，较上年同期提升9.81个百分点 [8] - 期间费用率59.57%，较上年同期下降15.14个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为32.66%/9.15%/21.36%，分别下降6.17/3.64/4.77个百分点 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.91亿元、6.47亿元、8.65亿元，EPS分别为4.33/5.71/7.64元 [6][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为14.12亿元、18.56亿元、24.57亿元，同比增长35.2%/31.5%/32.4% [6][11] 业务发展 - 受益于重点领域客户信息化建设加速推进及采购需求快速增长，在党政、能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长 [8] - 持续推进多模融合数据库技术研发，基于达梦关系数据库与图数据库实现多模态处理能力，SQLark工具发布小百灵AI应用 [8] - 注重云数据库、分布式数据库等产品研发，达梦分布式数据库集群进入规模化应用阶段 [8][9] - 深度参与图数据库国家标准起草，推出达梦图数据库GDMBASE V4，时序数据库DMTDM荣获华中大区赛二等奖，分布式数据库DMDPC摘得华北大区赛三等奖 [8][9] 市场地位 - 根据赛迪顾问报告，在金融行业集中数据库市场，公司市场竞争能力持续增长，已占据行业前列位置 [9] - 达梦分布式数据库支撑中国金谷国际信托数据平台建设项目上线，实现国产分布式数据库在金融关键业务场景从"可用"到"好用"的突破 [9] - 达梦数据库管理系统DM8在澳门电力能源规划与优化系统上线运行 [9] - 成功中标国家电网2025年第十六批采购调度类软件关系数据库标包，中标比例超98% [9] - 自研云数据库产品打造的"达梦启云数据库云服务系统"在广安市政务云平台上线 [9] - 达梦数据库一体机在金融、烟草、能源行业全面拓展，A系列在交通、制造等多个行业项目陆续交付使用 [9] 估值指标 - 当前股价285.99元对应2025-2027年PE分别为66.0/50.1/37.4倍，PB分别为8.8/7.6/6.5倍 [6][11] - EV/EBITDA分别为55/41/30倍 [11] - ROE预计从2024年的11.2%提升至2027年的17.2% [6][11]