收购方案与交易结构 - 慧博云通拟以发行股份方式作价29.46亿元收购宝德计算65.47%股权 [1] - 宝德计算100%股权评估值为45亿元 [1] - 公司拟向实际控制人余浩及长江产业集团募集配套资金不超过26.8亿元 其中余浩认购不超过21.8亿元 长江产业集团认购不超过5亿元 [1] - 交易前 关联方申晖金婺与杭州产投已联合出资约14.44亿元受让宝德计算32.09%股权 用于清理原实际控制人资金占用问题 [2] 股权结构与公司治理优化 - 交易完成后 宝德计算将形成多元股东结构 慧博云通持股65.47%为控股股东 申晖金婺持股22.09% 杭州产投持股10% 长江产业集团作为产业投资者介入 [2] - 原实际控制人家族不再担任董事及高管职务 控制权实现平稳转移 [2] - 股东结构和公司治理有望得到明显优化 历史资金占用风险已实质性化解 [2] 业绩承诺与补偿机制 - 宝德计算原股东承诺2025至2028年度累计归母净利润不低于10.31亿元 其中2025年不低于1.9亿元 2026年不低于2.33亿元 2027年不低于2.93亿元 2028年不低于3.15亿元 [3] - 若业绩未达标 原实控人李瑞杰夫妇需以出售股权所得14.44亿元承担补偿责任 最高补偿金额可达对价全额 [3] - 重组完成后 申晖金婺将按其持股比例约67.1%无偿将业绩承诺补偿权益让渡给慧博云通 使补偿收益由上市公司全体股东共享 [3] 交易完成后财务影响 - 交易完成后 慧博云通2024年度备考净利润将由7041.32万元提升至20247.31万元 增幅187.55% [5] - 归属于母公司所有者的净利润将由6558.76万元提升至15610.85万元 增幅138.02% [5] - 基本每股收益将由0.16元/股提升至0.29元/股 [5] - 公司资产规模 营业收入和盈利能力将同步增强 [5] 战略协同与业务展望 - 并购旨在构建"软硬一体"的全栈产品与技术能力 宝德计算提供国产算力底座 慧博云通提供数据中台与行业应用解决方案 [6] - 双方将在产品生态 技术研发 客户资源与全球营销网络方面加强协同 打造"算力+算法+场景应用"闭环 [6] - 共同服务以昇腾AI为代表的国产AI与信创生态 推动数字经济产业链协同发展 [6]

涉及的行业与公司 * 行业为国产数据库产业 属于信息技术应用创新产业的关键领域[1] * 主要涉及的公司包括传统厂商如达梦数据 建科金仓（原金仓） 南大通用 航天神舟 海量数据 以及互联网大厂如蚂蚁集团（OceanBase） 华为（高斯数据库） 腾讯 还有运营商和新兴企业如金凯德 深圳牙山数据等[1][4][9][12] 核心观点与论据 发展驱动力与机遇 * 国产数据库发展受国家科技产业发展计划（如973计划 863计划）和信创工程（党政机关及关键行业基础软硬件国产替代）推动[1][2][3] * 各行业对高并发 高频率数据处理需求增加 但长期依赖Oracle和IBM等国外厂商导致成本高昂 存在巨大替代空间[2][4] * 互联网公司（如阿里巴巴）推动去IOE（摆脱IBM Oracle EMC）减少对国外基础设施依赖[2][3] * 中美科技对抗等外部环境为国产数据库公司创造更大发展空间和机遇[19] 市场规模与增长 * 2020年全球数据库市场规模为670亿美元 其中国内市场约为240亿美元[7] * 预计到2025年全球数据库市场规模将接近1,000亿美元 其中国内市场可能达到700亿美元甚至更高[1][7] * 国内数据库市场增速呈现两位数增长 显著高于国外市场增速[7] 竞争格局与产业趋势 * 市场参与者类型多样 包括互联网大厂 传统关系型厂商 运营商 新兴企业及其他老牌非上市公司 竞争激烈[1][9][12] * 技术路线从集中式向分布式延伸 因硬件容量有限且可扩展性差 大型金融机构和互联网公司倾向分布式架构[9][10] * 云端部署显著增加 云数据库已占整个市场份额的40% Gartner预测未来云端部署将占整体营收一半以上[10] * 尽管分布式是趋势 但关系型数据库在全球范围内仍占据80%以上的市场份额 占据主导地位[11] * 安可测评名录对行业发展具有重要指导意义 涵盖多家国产数据库企业[1][12] * 产业处于快速发展窗口期 预计到2027年后竞争格局将进一步优化 头部企业优势更明显[12] 技术与发展方向 * 未来发展趋势包括技术突破（高并发 高频率数据处理能力） 市场拓展（物联网 大数据分析等新兴产业） 政策支持和国际合作与竞争[1][5][8] * 新兴技术如向量数据库 AI技术集成（如AI助手）为国产厂商提供新的发展方向[1][15][17][18] 主要上市公司近期表现 达梦数据 * 2025年上半年营收5.23亿元 同比增长48.65% 归母净利润2.05亿元 同比增长98.36% 扣非净利润1.89亿元 同比增长超过98%[1][14] * 在关系数据库和图数据库方面实现多模态处理能力 推出小百灵AI应用[1][15] * 信创业务从党政机关延伸至电网 金融 烟草 能源等关键行业 中标国家电网第16批采购项目比例超过98%[15] 建科金仓（电科金仓） * 2025年上半年营收1.5亿元 同比增长66.11% 增速显著[2] * 根据赛迪顾问报告 位列国内关系型数据库管理系统本土厂商前三名 在医疗和交通行业表现突出[2][16] * 提出"数据库平替用金仓"品牌口号 新产品V9版本加入AI及向量数据库技术能力[2][17] 海量数据 * 2025年上半年营收2.32亿元 同比增长接近14% 但仍处于亏损状态[2][18] * 积极把握信创机遇 入选安可测评名录 在工业 高端装备制造领域（如比亚迪）有布局[18] * 围绕时序及向量数据库进行优化升级 与国产芯片 操作系统广泛适配 基于华为OpenGauss打造 与华为云合作取得进展 已有约1,500家行业合作伙伴 2000多款产品兼容适配[18] 挑战与风险 * 国产数据库与国际巨头（如Oracle IBM）相比仍有较大差距[1][4] * 发展难度较大 主要原因在于供给能力不足 导致客户不敢轻易替换[7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年业绩表现亮眼，营业收入5.23亿元，同比增长48.65%，归母净利润2.05亿元，同比增长98.36% [4][8] - 公司是国产数据库领先企业，形成全栈自主可控的完备产品体系，主营业务景气度持续高企，市场占有率有望进一步提升 [9] - 我国数据库市场空间广阔，信创工程在政策及资金面双轮驱动下加速推进，公司将深度受益于信创需求释放实现快速发展 [9] 财务表现 - 2025年上半年毛利率96.22%，较上年同期下降0.94个百分点，归母净利率39.13%，较上年同期提升9.81个百分点 [8] - 期间费用率59.57%，较上年同期下降15.14个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为32.66%/9.15%/21.36%，分别下降6.17/3.64/4.77个百分点 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.91亿元、6.47亿元、8.65亿元，EPS分别为4.33/5.71/7.64元 [6][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为14.12亿元、18.56亿元、24.57亿元，同比增长35.2%/31.5%/32.4% [6][11] 业务发展 - 受益于重点领域客户信息化建设加速推进及采购需求快速增长，在党政、能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长 [8] - 持续推进多模融合数据库技术研发，基于达梦关系数据库与图数据库实现多模态处理能力，SQLark工具发布小百灵AI应用 [8] - 注重云数据库、分布式数据库等产品研发，达梦分布式数据库集群进入规模化应用阶段 [8][9] - 深度参与图数据库国家标准起草，推出达梦图数据库GDMBASE V4，时序数据库DMTDM荣获华中大区赛二等奖，分布式数据库DMDPC摘得华北大区赛三等奖 [8][9] 市场地位 - 根据赛迪顾问报告，在金融行业集中数据库市场，公司市场竞争能力持续增长，已占据行业前列位置 [9] - 达梦分布式数据库支撑中国金谷国际信托数据平台建设项目上线，实现国产分布式数据库在金融关键业务场景从"可用"到"好用"的突破 [9] - 达梦数据库管理系统DM8在澳门电力能源规划与优化系统上线运行 [9] - 成功中标国家电网2025年第十六批采购调度类软件关系数据库标包，中标比例超98% [9] - 自研云数据库产品打造的"达梦启云数据库云服务系统"在广安市政务云平台上线 [9] - 达梦数据库一体机在金融、烟草、能源行业全面拓展，A系列在交通、制造等多个行业项目陆续交付使用 [9] 估值指标 - 当前股价285.99元对应2025-2027年PE分别为66.0/50.1/37.4倍，PB分别为8.8/7.6/6.5倍 [6][11] - EV/EBITDA分别为55/41/30倍 [11] - ROE预计从2024年的11.2%提升至2027年的17.2% [6][11]