纪要涉及的公司 人瑞人才、科瑞 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025 年上半年收入 24.9 亿，同比增长 20%-30%，得益于第二增长曲线和传统业务增长；2024 年底整体收入接近 55 亿 [4] - **业务布局**：形成通用岗位外包、数字化外包和海外业务三大板块；2020 年起布局数字化外包（DTO 业务），2024 年底相关岗位人数 11,800 人，占毛利超 55%；2023 年拓展海外业务 [5] - **用工需求趋势**：经济不确定下企业释放自有 headcount 谨慎，但外包需求仍稳步增长，从互联网扩展到传统行业 [6] - **客户结构**：从依赖头部大客户转向多元化，截至去年底，第一大客户占比约 11%，前五大客户占比 30%-36%，前十大客户涵盖多领域，互联网行业占比约 40% [7] - **竞争优势**：科瑞有规模优势，推行可复用岗位人员策略；仁瑞三年内进入国内第一梯队，岗人数和收入增长，自有员工未增加，效能提升 [8][9] - **AI 技术应用**：招聘顾问月均产出 7.8 人，高于行业平均；“睿智系统”实现多部门协同；建立人才库，投资万码平台重塑招聘流程；为客户提供 AI 场景升级服务，用数字虚拟人面试 [10][11] - **收费模式与毛利率**：按在岗人员收服务费，采取增量模式；面临客户降费压力，但可扩大市场份额；目前毛利率稳定在 9%左右，未来海外和数字化业务占比增加，毛利率有上升空间 [11][12] - **业务发展规划**：减少单纯招聘业务，投入外包员工招聘；科技类业务关注盘活 C 端资源，万码平台服务外包企业和甲方客户 [13] - **业绩增速预期**：未来一到两年收入保持 20%左右增长，数字化和海外业务是重点，预计五年内海外收入占总收入一半左右，将拉动毛利率提升 [3][13] - **毛利率挑战与应对**：大客户服务费调整影响毛利率，通过布局数字化业务中台和提升管理效能应对，2024 - 2025 年毛利率相对稳定 [15] - **账期与现金流**：2024 年整体账期约四个月，2025 年预计控制在三个月左右；严格管理账期，有充足银行授信和现金回流；数字化业务在岗人数达 13,000 人时现金流回正，预计今明两年实现 [16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 国内人力资源行业市场相对分散、规模大，头部上市公司各有服务特点和擅长领域，可比性不完全一致 [9]