投资评级与目标价 - 报告对威胜控股维持“买入”评级 [1][4][6] - 报告将公司目标价提升至19.58港元 [1][4][6] 核心观点：战略合作与业务增长动力 - 威胜控股旗下ADO业务子公司惟远能源引入战略股东博裕投资，博裕投资以总金额人民币3.8亿元认购惟远能源4881万股新股，占其经扩大股本约8%，对应惟远能源估值约47.5亿元人民币 [1][3] - 预期此次合作将依托博裕投资在数据中心、科技及新能源等领域的广泛布局与跨境投资经验，赋能公司业务拓展与提升市场竞争力，加速全球化布局 [1][3] - 受益于AI爆发式增长，国内及海外数据中心需求进入爆发期，推动威胜控股ADO业务进入快速增长期，正成为集团整体业务增长的重要引擎 [1][2] - 公司ADO业务已取得万国数据、字节等战略客户订单，2025年已取得数据中心订单达人民币23亿元，预期其中人民币10亿元在2025年确认收入，明年数据中心业务订单及收入均有翻倍增长的空间 [2] 业务与财务表现 - ADO业务由非全资控股子公司惟远能源运营，威胜控股持有惟远能源约65%股份，业务涵盖国内国南网配电、国内三大电信运营商及头部互联网企业的基站与数据中心供电、海外数据中心及配电业务等 [2] - 根据盈利预测，公司2025年及2026年净利润增速均超过30%，分别为30.8%和31.4% [4][5] - 财务预测显示，公司销售收入将从2024年的人民币87.17亿元增长至2027年的人民币159.19亿元，年复合增长率显著 [5][12] - 净利润率预计从2024年的8.1%提升至2027年的9.6%，平均股东权益回报率(ROE)从2024年的10.0%提升至2027年的15.2% [5][13] - 公司估值应高于同业电表公司，因数据中心的供配电业务与AI发展强相关，估值有更大提升空间，同时惟远能源推进A股上市若成功将进一步释放公司价值 [4] 估值与市场表现 - 基于同业估值比较法给予目标价19.58港元，报告发布日（2025年12月30日）股价为16.94港元 [1][6] - 公司总市值约为1687.02亿港元 [6] - 过去十二个月，公司股价绝对收益达138.99%，相对收益达128.15% [9] - 同业比较显示，威胜控股的预测市盈率（2025E为16.2倍，2026E为12.7倍）高于部分同业可比公司平均值 [11]