投资评级 - 报告对同花顺维持“买入”评级 [1][6] - 当前股价190.27元，总市值1,432.05亿元，流通市值834.16亿元，总股本7.53亿股，流通股本4.38亿股 [1] - 一年最高最低价分别为435.00元/185.01元，近3个月换手率150.98% [1] 核心观点 - 2026Q1-3营收47.9亿元同比+47%，归母净利润20.4亿元同比+69%，收入好于预期，净利润符合预期 [6] - 单Q3营收21.5亿元同比+45%，归母净利润10.8亿元同比+54% [6] - 考虑市场交易活跃度边际放缓及销售研发费用投入增加，下修2026-2028年归母净利润预测至42、42、46亿元（调前47、52、56亿元），同比+30%/-1%/+12% [6] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为35.3、35.6、31.8倍 [6][9] - 公司是头部互联网金融信息服务平台，垂类流量优势明显，关注市场交易活跃度变化及AI产品商业化进展 [6] 经营业绩与现金流 - 2026Q1-3销售商品及提供劳务收到的现金64.3亿元同比+43%，反映资本市场保持较高活跃度，投资者对专业化智能化金融信息服务需求增长，叠加AI赋能产品升级，带动增值电信及广告互联网推广业务收入增长 [7] - 单Q3销售现金流19亿元同比+9%，增速低于收入增速 [7] - 26Q3预收账款（合同负债+其他非流动负债）31.8亿元，较年初+70%，较26Q2的35亿元环比下降8% [7] - 公司为预收款模式，单季度销售现金流增速低于收入增速叠加预收账款减少，或反映市场交易活跃度边际回落背景下投资者新增付费需求及金融机构广告投放需求增长放缓，收入增长更多受益于前期预收款结转，后续业绩增长动能或有所减弱 [7] 盈利能力与费用 - 2026Q1-3毛利率92.0%，同比+3.0pct，盈利能力进一步提升 [8] - 前三季度销售费用9.1亿元同比+72%，主要系加大市场宣传推广力度、营销费用及销售人员薪酬增加 [8] - 研发费用10.3亿元同比+20%，公司优化研发投入结构，加大人工智能、大模型及智能体等重点领域投入 [8] - 销售费用率同比提升约2.8pct，研发费用率同比下降约4.9pct，收入规模效应部分抵消营销投入增长影响 [8] 财务预测与估值指标 - 营业收入预测：2024A为4,187百万元、2025A为6,029百万元、2026E为8,025百万元、2027E为8,158百万元、2028E为8,861百万元，YOY分别为17.5%、44.0%、33.1%、1.7%、8.6% [9] - 归母净利润预测：2024A为1,823百万元、2025A为3,205百万元、2026E为4,171百万元、2027E为4,146百万元、2028E为4,628百万元，YOY分别为30.0%、75.8%、30.1%、-0.6%、11.6% [9] - 毛利率预测：2024A为44.7%、2025A为56.6%、2026E为56.4%、2027E为55.0%、2028E为56.7% [9] - 净利率预测：2024A为43.5%、2025A为53.2%、2026E为52.0%、2027E为50.8%、2028E为52.2% [9] - ROE预测：2024A为23.8%、2025A为36.7%、2026E为41.0%、2027E为37.3%、2028E为39.0% [9] - EPS摊薄预测：2024A为3.39元、2025A为5.96元、2026E为5.54元、2027E为5.51元、2028E为6.15元 [9] - P/E预测：2024A为80.8倍、2025A为46.0倍、2026E为35.3倍、2027E为35.6倍、2028E为31.8倍 [9] - P/B预测：2024A为18.5倍、2025A为15.5倍、2026E为13.6倍、2027E为13.0倍、2028E为11.9倍 [9] - 资产负债率预测：2024A为27.4%、2025A为40.0%、2026E为39.7%、2027E为36.8%、2028E为35.3% [11] - 经营活动现金流预测：2024A为403百万元、2025A为633百万元、2026E为4,744百万元、2027E为4,719百万元、2028E为5,201百万元 [11] - EV/EBITDA预测：2024A为48.5倍、2025A为27.4倍、2026E为29.8倍、2027E为30.1倍、2028E为26.8倍 [11]