报告投资评级 - 投资评级：强烈推荐（维持）[3] 报告核心观点 - 2026年3月公司销量环比大幅增长，重新夺得中国车企月度销量冠军，销量修复趋势明显[1] - 海外市场持续高增长，成为重要驱动力，高端品牌占比提升，品牌向上战略持续推进[4] - 第二代刀片电池的产能释放与新品上市是2026年销量修复的关键，预计将为公司提供新动能，股价具备持续上行潜力[1][4] 销量表现分析 - **总销量环比大幅提升**：2026年3月新能源汽车总销量达30.02万辆，同比下滑20.45%，但环比大幅上升57.85%[4] - **国内销量环比大涨**：3月国内销量18.1万辆，同比下滑40.88%，但环比大涨101%[4] - **海外销量持续高增**：3月海外销量12.01万辆，同比增长65.12%，环比增长19.37%，占总销量比重攀升至40%，较2025年同期（19.27%）翻倍[4] - **重返行业第一**：3月销量超越吉利汽车（23.3万辆）和奇瑞汽车（24.1万辆），重回行业第一[4] 品牌与产品结构 - **高端品牌整体增长**：3月高端系列（方程豹、腾势、仰望）整体销量为3.34万辆，同比增加60.38%，销量占比为11.11%，较去年同期5.51%显著提升[4] - **方程豹品牌高速增长**：销量达2.59万辆，同比激增222%，环比增加52.18%，成为高端品牌核心增长引擎[4] - **仰望系列增速亮眼**：同比增加130.83%，环比增加32.33%[4] - **腾势品牌销量下滑**：销量7133辆，同比下滑43.48%[4] 产品与技术进展 - **第二代刀片电池发布**：3月5日发布，市场反应热烈，但其产能目前制约了搭载新电池车型的大规模推出[4] - **新品上市节奏**：宋 Ultra EV、钛3闪充版、海豹06GT、海豹06DM-i等于3月底4月初上市；腾势Z9GT、海豹07EV、仰望系列目前以展车形式展示[4] - **海外产能布局**：匈牙利工厂与印尼工厂将在2026年4月开始量产，本土化生产有助于降低成本并适配当地需求[4] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026、2027、2028年分别实现归母净利润474.33亿元、612.93亿元、661.16亿元[4] - **每股收益（EPS）预测**：2026E为5.20元，2027E为6.72元，2028E为7.25元[5][9] - **市盈率（PE）预测**：2026E为19.5倍，2027E为15.1倍，2028E为14.0倍[4][5][9] - **营收增长预测**：预计2026E、2027E、2028E营业总收入分别为9808.37亿元、11181.54亿元、12299.70亿元，同比增长22%、14%、10%[5][9] - **盈利能力改善**：预计毛利率将从2025年的17.7%恢复至2026E的19.0%，并进一步升至2027E/2028E的20.0%；净利率预计从2025年的4.1%提升至2026E的4.8%和2027E的5.5%[9] - **股东回报提升**：预计每股股利将从2025年的0.36元显著提升至2026E的2.00元[9] 财务基础数据 - **当前股价**：101.65元[3] - **总市值**：926.8十亿元[3] - **流通市值**：354.4十亿元[3] - **每股净资产（MRQ）**：27.0元[3] - **净资产收益率（ROE TTM）**：13.2%[3] - **资产负债率**：70.7%[3]