投资评级与新股配售 - 剔除流动性溢价因素后，有研复材AHP得分为2.82分，位于科创体系AHP模型总分46.5%分位，处于上游偏下水平[5][10] - 考虑流动性溢价因素后，AHP得分为3.04分，位于50.4%分位，处于上游偏上水平[5][10] - 假设以90%入围率计，中性预期情形下，网下A类配售对象的配售比例为0.0245%，B类为0.0236%[5][10] 核心业务与市场地位 - 公司是国内金属基复合材料产业化领先单位，聚焦金属复合材料及制品、特种有色金属合金制品业务，2025年上半年收入占比分别为63%和37%[5] - 自主研发的超高导热碳/金属复合材料为国内首创，性能指标尚无类似报道，工艺技术和装备门槛较高[5][16] - 在特种有色金属合金领域，公司攻克大直径细晶均质7050铝合金铸锭制备技术，并实现高镍白铜线材对进口Monel400材料的国产化替代[5][18] - 公司是我国重点航空装备中铝基复合材料航空锻件、核工业直径200mm以上哈管的唯一供方[5][21] 下游应用与增长驱动 - 2024年公司营收下游应用占比为：航空航天21%、军工电子4%、智能终端31%、防腐领域24%[5] - 智能终端领域业务收入由2020年的0.2%快速攀升至2024年的31%，成为新增长点[5][22] - 2025年公司手机电池仓国内市占率达25%，新一代热等静压钛铝复合中框已批量应用于头部客户旗舰手机[5][23] - 截至2025年9月末在手订单3.35亿元，较2025年上半年末增加8%[5] 财务表现与同业比较 - 2022-2024年，公司营收、归母净利复合增速分别为21.3%、6.03%，高于可比公司均值[5][31] - 2025年，受手机中框及牺牲阳极产品收入下降影响，公司营收同比下滑5.74%至5.75亿元，归母净利同比提升3.44%至0.68亿元[5][31] - 盈利能力呈下滑趋势，2024年毛利率、净利率分别降至27.74%、11.23%，低于可比公司平均水平[5] - 2024年研发费用率为8.58%，处于可比公司中游偏上水平[5][38] - 2024年资产负债率、存货占总资产比重分别为30.97%、15.75%，双双低于可比公司均值[5][41] 产能与募投项目 - 2024年公司核心产品产能利用率超过99%，基本处于满产状态[5][25] - 本次募投项目将新增功能复合材料及器件产能510万件、结构复合材料及器件产能1,250万套[5][25] - 募投项目达产后，手机电池仓产能增幅超一倍（现有约444万件/年，新增约500万件/年），手机中框产能增幅约六倍（现有约106万件/年，新增约600万件/年）[25] - 研发中心项目将针对超高导热金属基复合材料及构件、多功能层状复合材料制备成型技术等进行研究[26][47] 行业估值参考 - 截至2026年3月19日收盘，选取的五家可比公司市盈率（TTM）中位值为111.66倍，区间为50.69~240.86倍[5][28] - 公司所属行业（C32有色金属冶炼和压延加工业）近一个月静态市盈率为37.82倍[5][28]