公司：福达股份 一、 整体业绩与业务结构 * 2025年公司营业收入19.88亿元，同比增长20.6% 利润3.17亿元，同比增长70.9%，创历史新高[3] * 2025年第四季度单季收入5.27亿元，同比增长7% 利润9500万元，同比增长47%[3] * 业务结构转型成效显著，从商用车向乘用车转型 2025年乘用车业务收入占比从2023年的37%提升至56%，商用车业务占比为33%[2][3] * 业务重心聚焦，曲轴与锻造毛坯合计收入占比从2023年约70%提升至2025年的80%[2][3] * 2025年全年净利率保持在16.55%的较高水平[2][3] 二、 盈利能力与驱动因素 * 2025年第四季度单季毛利率达到29%，为历史最高水平[3] * 毛利率创新高的驱动因素包括：新产能释放带来规模效应 以及第三、四季度出口量显著增加，出口业务定价优于国内市场[9] * 2025年曲轴业务全年毛利率为34.22%[3] * 精密锻件（毛坯）业务因产能释放带来效率提升，毛利率同比增加7个百分点，达到约28%[3] * 电驱齿轮业务2025年亏损收窄至2,500万元，表明第三、四季度已实现大幅减亏[3] * 2026年第一季度受行业季节性影响，预计毛利率将低于2025年第四季度[9] 三、 产能布局与释放 * 由于2024年曲轴产能利用率已达105%，公司从2024年开始加大产能投入[3] * 报告期内已转固的产能为300万根曲轴，最后一条产线于2025年第三季度达产[3] * 预计到2027年，转固的产能将达到规划的400万根曲轴和800万根断裂连杆[3] * 2025年精密锻件产能增加了近100万件，产能利用率依然达到98%的高水平[9] * 2025年投资的5万吨精密锻件产能将在2026年陆续达产[20] 四、 机器人及新业务进展 * 机器人业务进入放量期，丝杠业务已获舍弗勒及优必选订单[2] * 针对海外客户，公司为舍弗勒代工，已于2026年1月和2月实现小批量供货[5] * 针对国内客户，公司与优必选签订合同，年需求量从1万套增至2万套，产品覆盖从腕部到腿部的四款丝杠[5][16] * 仅舍弗勒与优必选两家客户的预期订单量，便足以消化长坂现有3万套的丝杠产能[5] * 计划在2026年加快与长坂成立合资公司，并扩大丝杠产能[5] * 公司计划布局车用EMB（机电制动系统）丝杠，正积极响应舍弗勒要求进行开发[2][15] * 公司以摆线减速器作为机器人业务切入点，认为其抗冲击能力优于谐波减速器[11] * 正联合一家上市公司试验非金属材料应用，某些结构件采用非金属材料替代后，单件减重可达80%[8] * 长板科技配合擎朗智能开发了“摆线+丝杠”重载四足狗关节方案，可实现单关节承载质量超过160公斤，已交付测试[17] * 在轴向磁通电机领域，公司已成立扬州联擎公司，第一款轴向磁通电机已经量产并正在测试[18][19] 五、 海外市场拓展 * 2025年，曲轴和毛坯向欧洲客户直接出口了约30万根，其中超过20万根是在下半年完成的[5][9] * 2026年的目标是实现海外出口量同比增长超过100%（即翻倍）[5] * 欧洲制造成本上升导致出口至欧洲的毛坯产品出现供不应求状况[10] * 公司在墨西哥投资400万美元建设一条摆线减速器的试生产线，旨在快速响应北美客户的设计需求[6] 六、 各业务板块展望与策略 **1. 乘用车业务** * 2026年乘用车业务的降价压力比2025年更大，价格较去年有小幅下调[14] * 公司将通过规模效益边际改善、混动化趋势加强、优化客户结构（如获得江淮尊界独家供应权）以及提升出口占比来对冲压力[11][14] * 乘用车业务现有产能已足够，未来不会在乘用车端增加新投入[13] **2. 商用车业务** * 商用车业务已从前两年的拖累转变为增长动力，2025年下半年及2026年第一季度增长显著[13] * 增长动力来自大马力发动机需求增加，与重卡及发电机组（AIDC）需求相关[13] * 发电与AIDC相关业务约占商用车业务总量的15%[8] * 公司已成为康明斯某主力型号（设计马力800以上）的一级供应商，产品主要应用于AIDC发电机组，预计2026年4月开始量产[6] * 未来新的资本开支将主要集中在柴油及天然气发动机相关领域[13] **3. 电驱齿轮业务** * 2026年的目标是实现股权激励计划中设定的3亿元营收，并期望该业务能产生正向利润贡献（即扭亏为盈）[3][12] **4. 机器人业务** * 2026年机器人业务的目标是实现非常高的增长，因2025年基数很低[21] * 除优必选和舍弗勒外，与程天科技（外骨骼产品）的合作也将推动业务快速增长[21][22] 七、 其他重要事项 * 公司出售了与阿尔芬的合资公司，主要因经营分歧（成本高、响应慢）[4] * 根据出售协议，公司有一年的产品竞业协议和两年的客户竞业协议，其中最严格的限制是无法继续从事MPU（中马力发动机）相关业务[4][7] * 公司已具备大型曲轴毛坯的锻造能力，拥有两台以上的万吨级毛坯锻压机，计划在2026年独立发展大型曲轴业务[4][10] * 2025年公司分红率约为40%[4] * 2026年资本开支重点将集中在新业务上，包括平湖基地建设、机器人相关产能以及中大品种曲轴的投入[20] * 公司过去三年完成业务结构转型，并加大在机器人业务上的布局，形成了强大的零部件平台化能力[23]