投资评级 - 报告对凯赛生物维持"强推"评级，目标价63 00元，当前价50 35元，预期未来6个月内超越基准指数20%以上[1][2][7] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入16 71亿元(同比+15 68%)，归母净利润3 09亿元(同比+24 74%)，其中Q2营收8 95亿元(同比+17 80%/环比+15 37%)，归母净利润1 72亿元(同比+20 77%/环比+25 39%)[7] - 长链二元酸系列商品贡献营收15 00亿元(同比+14 2%)，毛利率42 6%，境内收入12 0亿元(同比+25 5%)，毛利率29 6%，境外收入4 6亿元(同比-3 7%)，毛利率44 5%[7] - Q2单季度毛利率/净利率分别达34 03%/17 86%，环比提升0 40%/1 83%，主要受益于癸二酸等产品放量[7] - 公司具备11 5万吨生物法长链二元酸产能(含4万吨癸二酸)，5万吨生物基戊二胺和10万吨生物基聚酰胺产能，太原90万吨生物基聚酰胺项目在建[7] - 2025H1研发费用1 23亿元(同比+23 1%)，研发费用率7 4%，在生物基材料领域取得多项技术突破[7] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：35 47/46 03/55 69亿元，同比增速19 9%/29 8%/21 0%[2][8] - 2025-2027年归母净利润预测：6 83/9 08/10 71亿元，同比增速39 7%/32 9%/18 0%[2][7][8] - 2025-2027年每股盈利预测：0 95/1 26/1 49元，对应PE 53 2x/40 0x/33 9x[2][8] - 2025-2027年毛利率预测：34 6%/33 9%/33 4%，净利率18 9%/19 7%/19 2%[8] 公司基础数据 - 总股本7 21亿股，流通股本5 83亿股，总市值363 17亿元，流通市值293 73亿元[3] - 资产负债率11 53%，每股净资产24 20元，12个月内最高/最低价54 75/32 80元[3]