纪要涉及的行业和公司 - **行业**：特高压行业 - **公司**：许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞 纪要提到的核心观点和论据 特高压行业现状与前景 - **估值与投资价值**：特高压板块经三个季度调整，估值降至 14 - 15 倍，较前期 30 倍高点性价比显著提升；近期两条直流线路获批，行业逐步恢复活力，临近中报电网设备公司业绩不错，值得重视[1][3][4] - **线路建设情况**：2025 年已有两条主要直流线路获批，预计全年有五条直流、三条交流及扩建和背靠背工程获批，下半年进入密集核准期；十四五规划 24 交 14 直，十五期间预计每年新增 4 - 5 条直流线和 2 - 3 条交流线[1][5][8] - **核心设备投资需求**：2025 年特高压相关核心设备投资需求预计超 500 亿元，较去年 300 - 400 亿元显著提升，换流变、换流阀等核心设备占线路投资约 25%[1][6] 各公司优势与业绩预期 - **许继电气**：在特高压直流推进中受益显著，阀和控保设备单条线路投资占比约 15%，中标份额 20% - 30%，预计 2025 年下半年特高压板块收入和业绩兑现；智能变配电等业务 CAGR 超 15%，充电桩业务增速 10% - 20%，新能源及系统集成业务毛利率有望修复[1][9][10] - **平高电气**：分高压、中低压及配网、国际业务三大板块，国际业务拖累今年大幅减弱；高压板块受益主网建设需求，750kV 和 550kV 产品需求旺盛，中低压及配网板块盈利改善[11] - **中国西电**：受益于特高压交直流建设，盈利水平改善，国内市场份额领先，在工业类客户取得突破；核电领域表现出色，特高压中标实力恢复，国际市场表现优异[12][14] - **国电南瑞**：特高压换流阀和机保类产品突出，国产化 IGBT 已挂网，有望成国产化先锋；电网自动化及工业控制领域双位数稳态增长，网外用户占比 20%；发电及水利环保业务中储能业务毛利改善；现有估值 20 倍，性价比高[15][16] 其他重要但可能被忽略的内容 - **特斯拉板块调整原因**：2024 年 9 月后进入调整阶段，原因包括市场风格切换、缺乏催化因素、部分公司去年四季度业绩下降[2] - **特高压市场格局**：南瑞、许继、西电等在换流阀领域占主要地位，平高与西电在断路器领域平分秋色[7]