股价表现 - 9月16日盘中上涨2.22%至4.61元/股 成交1.27亿元 换手率3.39% 总市值38.02亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨8.73% 近5个交易日持平 近20日下跌23.42% 近60日上涨2.44% [2] - 年内1次登上龙虎榜 最近为3月18日净买入4441.54万元 买入总额7253.32万元占比18.36% 卖出总额2811.78万元占比7.12% [2] 资金流向 - 主力资金净流入346.64万元 特大单买入607.81万元占比4.77% 卖出342.18万元占比2.69% [1] - 大单买入3600.86万元占比28.26% 卖出3519.85万元占比27.62% [1] 主营业务构成 - 智能电表及用电信息采集系统占比28.25% 环网柜21.84% 高低压成套开关柜17.39% [2] - 箱式变电站14.74% 充电桩制造及场站运营业务9.09% 其他业务8.28% 储能业务0.43% [2] - 公司主营智能电网设备、新能源汽车充电基础设施及锂电池隔膜 所属申万行业为电网自动化设备 [2] 股东结构 - 股东户数3.69万户较上期减少0.14% 人均流通股22333股较上期增加0.14% [3] - 香港中央结算有限公司为第十大流通股东持股256.72万股 较上期减少31.12万股 [4] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入4.87亿元同比减少7.58% 归母净利润-4261.27万元同比减少148.21% [3] - A股上市后累计派现5821.39万元 近三年累计派现0元 [4]

股价表现 - 9月16日盘中上涨2.03%至35.26元/股 成交3.20亿元 换手率4.48% 总市值72.47亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨44.45% 近5个交易日涨7.66% 近20日涨6.40% 近60日涨2.56% [1] - 主力资金净流出472.40万元 特大单买入占比8.85% 卖出占比5.86% 大单买入占比20.94% 卖出占比25.40% [1] 公司基本情况 - 成立于1999年4月6日 2018年6月12日上市 总部位于江苏省南京市雨花台区创思路5号 [2] - 主营业务为特种机器人产品的研发、生产、销售及相关服务 融合移动、感知、操作、人工智能等技术 [2] - 面向电力、消防、新能源、轨道交通等行业提供智能产品和服务解决方案 [2] 业务构成 - 机器人产品收入占比57.01% 智能电网设备及智能自动化设备占比25.28% 其他(补充)占比15.33% 无人机巡检服务占比2.38% [2] - 所属申万行业为机械设备-自动化设备-机器人 概念板块包括小盘、消防概念、新型工业化、特高压、人形机器人等 [2] 财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入2.68亿元 同比增长88.80% [2] - 归母净利润-1978.74万元 同比改善76.73% [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.58万户 较上期减少13.76% [2] - 人均流通股8003股 较上期增加15.95% [2] - 华夏中证机器人ETF持股276.65万股 较上期增加52.36万股 为第六大流通股东 [3] - 天弘中证机器人ETF持股112.38万股 为新进第九大流通股东 [3] 分红情况 - A股上市后累计派现1.69亿元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3] 市场关注度 - 今年以来1次登上龙虎榜 最近一次为2月13日 [1]

股价表现与资金流向 - 9月16日盘中下跌2.01%至17.07元/股 成交1.18亿元 换手率0.84% 总市值142.24亿元 [1] - 主力资金净流出1630.07万元 特大单净流出1115.02万元（买入500.15万元占比4.24% 卖出1615.17万元占比13.68%） 大单净流出515.05万元（买入2204.95万元占比18.67% 卖出2720.00万元占比23.03%） [1] - 年内股价涨5.11% 近5日跌1.44% 近20日跌3.50% 近60日涨5.76% [1] 股东结构变化 - 股东户数3.96万户 较上期减少5.28% 人均流通股20,686股 较上期增加5.57% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入40.20亿元 同比增长15.62% 归母净利润4.76亿元 同比增长12.41% [2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现40.00亿元 近三年累计派现15.99亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算持股1790.22万股（第三大股东） 较上期减少547.55万股 [3] - 广发多因子混合持股619.25万股（第六大股东） 较上期减少371.91万股 [3] - 朱雀恒心一年持有新进持股593.08万股（第七大股东） [3] - 易方达环保主题混合持股472.74万股（第八大股东） 较上期减少270.97万股 [3] - 南方中证1000ETF新进持股461.93万股（第十大股东） [3] - 易方达新兴成长混合与景顺长城策略精选退出十大股东行列 [3] 公司业务构成 - 主营业务收入构成：电厂及工业自动化49.82% 电网自动化42.94% 其他7.09% 房屋租赁/技术服务/材料销售等0.15% [1] - 行业分类属电力设备-电网设备-电网自动化设备 概念板块含军民融合/铁路基建/核电/航天军工/特高压 [1] 公司基本信息 - 成立日期1994年4月8日 上市日期2010年12月31日 总部位于北京市海淀区上地信息产业基地四街9号 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2][12] 核心观点 - 中报业绩表现稳健 营收同比增长12.96%至56.96亿元 归母净利润同比增长24.59%至6.65亿元 [6] - 盈利能力持续提升 销售毛利率同比提升1.19个百分点至24.72% 销售净利率同比提升1.19个百分点至12.60% [9] - 特高压建设带来长期增长动力 国家电网和南方电网2025年计划总投资超8250亿元 [9] - 订单储备充足 合同负债较年初增长43.24%至17.15亿元 存货较年初增长44.75%至22.40亿元 [10] - 估值水平较低 对应2025-2027年PE分别为14.64/11.83/9.77倍 [12] 财务表现 - 营收增长稳健 2025年上半年实现营业总收入56.96亿元 同比增长12.96% [6] - 盈利能力提升 加权平均净资产收益率6.15% 同比提升0.97个百分点 [6] - 现金流承压 经营活动产生的现金流量净额-4.30亿元 同比下滑166.75% [6] - 未来增长可期 预计2025-2027年净利润分别为14.37/17.78/21.54亿元 同比增长40.45%/23.74%/21.11% [11] 业务板块分析 - 高压板块收入32.64亿元 同比增长7.58% 毛利率29.79% 同比提升2.2个百分点 [9] - 配网板块收入15.96亿元 同比增长14.57% 毛利率15.32% 同比下滑0.53个百分点 [9] - 运维服务收入6.34亿元 同比增长20.08% 毛利率24.32% 同比下滑1.26个百分点 [9] - 国际业务收入1.67亿元 同比增长288.37% 毛利率9.68% 同比提升63.64个百分点 [9] 技术与研发 - 研发投入大幅增长 研发费用2.39亿元 同比增长48.32% [9][12] - 技术突破显著 成功开发800千伏交流GIL、550千伏无电容灭弧室断路器等核心装备 [12] - 产品应用拓展 1000千伏GIL实现网外应用 420千伏GIS产品首次进入墨西哥市场 [10] 市场与订单 - 中标金额快速增长 1-7月中标国网项目合计金额45.93亿元 [10] - 市场地位领先 在高压、超高压、特高压开关领域拥有较高市场份额 [10] - 产品线丰富 涵盖组合电器、断路器、隔离开关、避雷器等多类产品 [10][16] 行业前景 - 电网投资保持高位 2025年两大电网公司计划总投资超8250亿元 [9] - 政策支持明确 《电力装备行业稳增长工作方案》加快特高压电力外送通道建设 [9] - 特高压建设空间广阔 十五五期间有望保持较高投资强度 [9]

股价表现与交易数据 - 9月15日盘中上涨2.03%至30.14元/股 成交额9.14亿元 换手率11.47% 总市值92.00亿元 [1] - 主力资金净流出7776.47万元 特大单买入3441.60万元(占比3.77%) 卖出6584.67万元(占比7.20%) 大单买入1.80亿元(占比19.74%) 卖出2.27亿元(占比24.81%) [1] - 今年以来股价涨49.50% 近5日涨5.61% 近20日跌2.59% 近60日涨79.94% 年内2次登龙虎榜 最近8月19日净买入9810.67万元 [1] 公司基本情况 - 位于广州高新技术产业开发区 2001年6月成立 2016年2月上市 主营大功率电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统的研发设计生产销售 [2] - 收入构成:大功率电力电子热管理产品53.54% 高功率密度装置热管理产品32.78% 工程运维服务10.52% 其他3.15% [2] - 所属申万行业:机械设备-专用设备-其他专用设备 概念板块包括汽车热管理 核聚变 专精特新 特高压 小盘等 [2] 财务与股东结构 - 2025年1-6月营业收入4.18亿元 同比增长47.81% 归母净利润2293.15万元 同比增长1438.57% [2] - 股东户数3.70万户 较上期增加10.25% 人均流通股7343股 较上期减少9.30% [2] - A股上市后累计派现9228.44万元 近三年累计派现3662.98万元 [3] 机构持仓变化 - 广发多因子混合(002943)为第一大流通股东持股1179.98万股 持股数量不变 [3] - 富国优化增强债券C(100037)为第三大股东持股301.04万股 较上期增加121.04万股 [3] - 新进股东包括:诺安和鑫混合A(002560)持股200.00万股 富国新活力灵活配置混合A(004604)持股194.44万股 香港中央结算有限公司持股163.63万股 [3] - 广发瑞誉一年持有期混合A(014591)和中海优质成长混合(398001)退出十大流通股东 [3]

股价表现 - 9月11日盘中上涨2.08%至33.30元/股 成交额5804.26万元 换手率0.86% 总市值68.44亿元 [1] - 主力资金净流入139.62万元 大单买入占比10.20% 卖出占比7.79% [1] - 今年以来股价累计上涨36.42% 近5个交易日涨11.15% 近20日涨4.85% 近60日跌4.45% [2] 公司基本面 - 主营业务为特种机器人产品(收入占比57.01%) 智能电网设备及智能自动化设备(25.28%) 其他业务(15.33%) 无人机巡检服务(2.38%) [3] - 2025年上半年营业收入2.68亿元 同比增长88.80% 归母净利润-1978.74万元 同比改善76.73% [3] - A股上市后累计派现1.69亿元 近三年未进行分红 [4] 股东结构 - 股东户数2.58万户 较上期减少13.76% 人均流通股8003股 较上期增加15.95% [3] - 华夏中证机器人ETF持股276.65万股(第六大股东) 较上期增持52.36万股 [4] - 天弘中证机器人ETF新进成为第九大股东 持股112.38万股 [4] 行业属性 - 所属申万行业为机械设备-自动化设备-机器人 [3] - 概念板块涵盖消防概念 小盘 无人机 特高压 低空经济等 [3]

行业与公司 * 纪要涉及特变电工股份有限公司及其所在行业 包括输变电设备制造 新能源多晶硅 煤炭及电力 铝基新材料 黄金等业务板块[1] * 公司属于电力设备制造及能源行业 涵盖特高压输变电 新能源多晶硅 煤炭开采与销售等多个细分领域[2][3][4] 核心观点与论据 公司整体经营与业绩展望 * 下半年经营形势预计好转 已完成业绩探底 将通过产品创新 数字化改造 降本增效等提升竞争力 实现全年业绩触底回升[2][9] * 特高压项目下半年全面启动招标 合同签约额有望获得大项目支撑[2][3] * 沙特164亿人民币订单是国际市场重要突破 最低执行量115亿人民币 预计未来7年每年新增收入十几亿至二十亿人民币[2][10] 新能源多晶硅板块 * 多晶硅价格恢复至合理水平以上 显著改善上半年亏损状态 现货和期货价格均大幅上涨[2][3] * 尽管产能利用率受限 但多晶硅板块盈利能力将明显提升[2][3] * 受136号文影响 下半年光伏领域可能受冲击 公司将加快电站建设 谨慎选择投资区域[2][3] * 多晶硅产能计划取决于市场需求及行业反内卷协商机制 下半年将根据需求按比例生产 以维持价格合理性[26] * 满产状态下单位生产成本约为3万至3.2万元 综合成本在3.5万元以内 半负荷状态下成本较高 售价低于5万会亏损[27][28] 输变电设备与海外市场 * 输变电类业务预计仍处于较好发展态势 国内订单需求和出口都比较旺盛 能够保持较高增长速度[3] * 上半年单机产品出口收入达11亿美元 同比增长66% 随着沙特合同签订 下半年增长预计超过200%[3][11] * 产品出口至90多个国家 中东地区占41% 亚洲其他国家占25% 未来重点发力区域仍以亚洲为主 包括中东地区 占比约50%到60%[3][12] * 全球需求旺盛 产业处于紧平衡状态 出口产品整体价格优于国内水平 国外整体盈利能力高于国内[14] * 电力设备制造周期长 下半年交付情况通常好于上半年 大型变压器产品一直处于满产状态 交付压力大[3][15] * 全社会用电量增长趋势不变 各类充电设施和数据中心用量显著增加[3][15] * 公司电力设备产品线非常全面 今年输变电类各类产品有望达到500多亿 其中特高压变压器占比约10%[23] * 沙特订单产品为380千伏超高压变压器和电抗器 盈利能力强于一般输变电产品 毛利率报得较高 考虑了风险对冲因素[28] * 公司将在沙特建设工厂以满足当地需求 投资主体是股份公司 目前处于考察论证阶段 有两年的建设准备周期[13][25] * 中东地区景气度预计将维持较长时间 高位运行态势不会轻易改变[17][29] 煤炭板块 * 新疆地区煤炭销售主要通过自身消纳和疆煤外运 预计全年出疆煤炭销售超2000万吨[2][6] * 尽管上半年全国煤炭价格下降导致盈利下降 但下半年冬季供暖期预计煤炭板块将保持稳定[2][6] * 新疆煤炭价格降幅相对内地较小 公司加大了出疆煤销售 今年出疆煤销售增长 而疆内销售下降 总体保持稳定略有增长[19] * 新疆作为全国储备基地 具有长期竞争优势 开采条件好 成本低 公司拥有三座露天矿山 总产能7400万吨 可开采100多年[19] * 2025年下半年煤炭价格相较于上半年可能会有所回升 但新疆价格回升反应较为滞后[21] * 今年公司的煤炭产量与去年基本持平 没有显著增长[20] 其他业务板块 * 铝基新材料板块全年铝价处于高位且稳定状态 通过提高铝加工量和扩大下游产品市场份额 实现稳定增长[7] * 今年黄金板块上半年有明显增长 下半年由于技改项目在6月份投产 产量预计比上半年更大[8] * 几内亚铝土矿是集团资源 不属于股份公司范畴 中核在防城港的240万吨氧化铝项目已全面开建 预计最快将在2026年上半年全面投产[22] * 公司希望多核定一些火力发电站 但争取指标非常困难 十五五期间新疆规划了一些新火力发电项目 但能否获得审批仍需努力争取[28] 其他重要内容 特高压项目具体规划 * 上半年国内特高压产品交付量不大 公司还有国际市场项目如沙特500千伏直流和巴西特高压项目正在交付[15] * 今年整体特高压交付主要包括沙特直流约10多亿人民币 加上国内二三十亿人民币[15] * 明年预计交付量更大 目前已中标长沙到南昌交流项目 占比超过50%[15] * 下半年预计将有驻马店 南阳等多个交流工程招标 以及蒙西到京津冀 藏东南到粤港澳等直流工程[15] * 陕西到河南 新疆送四川等项目预计年底或明年一季度招标[15] * "十五五"期间每年5条以上直流启动及若干条交流工程以满足日益增长的能源需求[16] 国际市场拓展与竞争 * 中国企业当前主要出口方向仍集中在新兴国家和"一带一路"沿线国家 在欧洲市场面临激烈竞争 在美国业务几乎为零 due to制裁[24] * 沙特订单由沙特电力公司招标 公司中标最大份额 与西门子两家单位参与 公司占60%左右份额[17] * 大批量订单可能会带动国内零部件企业协同出海[31] 新疆地区发展与规划 * 新疆本地需求增长 今年自治区政府计划原煤产量达6亿吨 比去年增加10%[19] * 多项火力发电项目和60亿立方米的煤制天然气项目正在建设中 将提高就地转换率[19] * 国家已构建三条外送通道 包括兰新铁路 库格铁路以及哈林线 并规划从库尔勒到成都的新线路 将提升运力资源至2亿吨以上[19] * 公司将在2030年争取更多产能核增 以最大化利用资源[19]

股价表现与资金流向 - 9月5日盘中股价上涨2.04%至17.00元/股 成交额1.65亿元 换手率1.20% 总市值141.66亿元 [1] - 主力资金净流入2248.06万元 其中特大单买入1108.68万元(占比6.70%)卖出366.00万元(占比2.21%) 大单买入4446.18万元(占比26.88%)卖出2940.79万元(占比17.78%) [1] - 年内股价累计上涨4.68% 近5日下跌6.13% 近20日下跌1.90% 近60日上涨5.20% [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数3.96万户 较上期减少5.28% 人均流通股20,686股 较上期增加5.57% [2] - 香港中央结算有限公司持股1790.22万股(第三大股东) 较上期减少547.55万股 [3] - 朱雀恒心一年持有(011531)新进持股593.08万股(第七大股东) 南方中证1000ETF(512100)新进持股461.93万股(第十大股东) [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入40.20亿元 同比增长15.62% 归母净利润4.76亿元 同比增长12.41% [2] - A股上市后累计派现40.00亿元 近三年累计派现15.99亿元 [3] 主营业务构成 - 电厂及工业自动化业务占比49.82% 电网自动化业务占比42.94% 其他业务占比7.09% 房屋租赁等业务占比0.15% [1] - 公司属于电力设备-电网设备-电网自动化设备行业 概念板块涵盖核电、铁路基建、军民融合、直流输电、特高压等 [1]

股价表现 - 9月4日盘中上涨2.19%至9.81元/股，成交额3675.91万元，换手率0.37%，总市值99.66亿元 [1] - 主力资金净流入270.61万元，大单买入占比12.90%且卖出占比5.53% [1] - 今年以来股价上涨49.09%，近5日下跌7.45%，近20日上涨6.28%，近60日上涨26.91% [2] - 年内2次登上龙虎榜，最近7月23日龙虎榜净买入-7350.87万元，买入总额1.30亿元占比6.01%且卖出总额2.03亿元占比9.41% [2] 财务业绩 - 2025年1-6月营业收入42.82亿元，同比增长25.23% [4] - 同期归母净利润1.59亿元，同比增长197.03% [4] - A股上市后累计派现10.44亿元，近三年累计派现2.68亿元 [5] 业务结构 - 主营业务为输变电保护、发电厂自动化、调度配网自动化等工业控制设备 [3] - 收入构成：电网自动化47.55%、系统集成18.68%、电厂自动化14.99%、信息技术9.47%、其他领域合计约10% [3] - 所属申万行业为电网自动化设备，概念板块涵盖特高压、核电、轨道交通等 [3] 股东结构 - 股东户数3.62万户，较上期减少7.43% [4] - 人均流通股27908股，较上期增加8.52% [4] - 香港中央结算持股7104.98万股（第二大股东），较上期增持315.85万股 [5] - 招商基金旗下4只产品新进或调整持仓，包括招商量化精选（减持411.27万股）及三只新进产品 [5] - 广发多因子混合新进持股354.39万股 [5]

股价表现 - 9月3日盘中下跌2.00%至15.18元/股 成交额2.20亿元 换手率1.06% 总市值205.98亿元 [1] - 主力资金净流出3704.92万元 特大单净卖出1558.64万元 大单净卖出2146.28万元 [1] - 年内股价累计下跌20.31% 近5日/20日/60日分别下跌5.42%/4.65%/1.58% [1] 资金流向 - 特大单买入339.40万元(占比1.54%) 卖出1898.04万元(占比8.62%) [1] - 大单买入4533.44万元(占比20.59%) 卖出6679.72万元(占比30.33%) [1] 公司基本面 - 主营业务为输配电设备制造 涵盖高压/超高压/特高压交直流开关设备 [2] - 收入构成：高压板块57.30% 配网板块28.03% 运维检修11.13% 国际板块2.93% [2] - 2025年上半年营收56.96亿元(同比增长12.96%) 归母净利润6.65亿元(同比增长24.59%) [2] 股东结构 - 股东户数6.37万户 较上期增长35.72% 人均流通股21315股(减少26.32%) [2] - 香港中央结算持股8298.33万股(较上期减少7872.81万股) 南方中证500ETF新进持股1204.71万股 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现35.33亿元 近三年累计派现7.54亿元 [3] 行业属性 - 申万行业分类为电力设备-电网设备-输变电设备 [2] - 概念板块涵盖核电/直流输电/央企改革/特高压/储能等 [2]