投资评级 - 伟星新材（002372.SZ）维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 2025年H1营收20.78亿元（同比下滑11.33%），归母净利润2.71亿元（同比下滑20.25%），扣非净利润2.68亿元（同比下滑21.06%）[1] - 单Q2营收11.83亿元（同比下滑12.16%），归母净利润1.57亿元（同比下滑15.55%），扣非净利润1.54亿元（同比下滑22.25%）[1] - 塑料管道行业受地产基建低迷影响需求萎缩，价格竞争加剧导致PPR/PE/PVC产品收入分别下滑13.04%/13.28%/4.21%，但防水业务表现稳健[2] - 2025-2027年归母净利润预测下调至8.9亿/9.9亿/10.9亿，对应PE 19/17/16倍[4] 财务表现 盈利能力 - 2025H1综合毛利率40.5%（同比减少1.61pct），其中PPR/PE/其他产品毛利率分别下降1.58/2.82/1.89pct，PVC产品毛利率逆势提升2.55pct至23.54%[3] - 销售费用率同比下降0.17pct，期间费用率24.99%（同比增加0.79pct），销售净利率13.08%（同比减少1.63pct）[3] 现金流与分红 - 经营性现金流净额5.81亿元（同比增长99.1%），净利润现金含量2.14（去年同期0.85）[4] - 半年度分红1.57亿元，股利支付率58%[4] 业务表现 - PPR系列产品收入9.33亿元（同比下滑13.04%），PE系列4.11亿元（同比下滑13.28%），PVC系列2.9亿元（同比下滑4.21%），防水业务增长稳健[2] - 零售管道市占率逆势提升，同心圆及舒适家战略持续推进[4] 估值与预测 - 2025年8月14日收盘价10.80元，总市值171.94亿元，对应2025年PE 19倍[6] - 预计2025-2027年营收58.34/62.18/65.28亿元，归母净利润8.94/9.93/10.92亿元[5]