创新药行业表现 - 创新药板块成为资本市场领头羊，中证港股创新药指数年内涨幅达58.91%，中证创新药产业指数上涨11.93% [1][3] - 富国医药创新基金近一年排名同类第2，基金经理赵伟在医药股寒冬中坚守并实现业绩逆袭 [1] - 中国创新药企正在从"仿制改创"转向"全球首创"，从依赖医保支付到征战千亿级海外市场 [1] 产业逻辑重构 - 全球市场替代加速，中国药企已融入全球最大医药市场，目前在美销售额占比不足1%，替代空间巨大 [4] - 中国研发优势凸显，1亿美元研发投入在中国能支撑5-10个I期临床实验，而在美国仅够开展1个 [4] - 富国基金在2024年3月成立医药创新基金时，申万医药生物指数PE估值仅11.6倍，处于历史最低3%分位 [5] 投资方法论 - 基金经理赵伟采用"守正出奇"方法论："守正"寻找产业趋势向好领域，"出奇"偏好竞争壁垒高的上市公司 [7] - 出海能力是首要筛选器，面向国内市场的产品除非数据极其优异否则持仓比例不会特别高 [7] - 尤其看重大单品，认为大病种领域的大单品有望成就大公司 [7] - 估值模型中最重要的因子是成功率因子，随着临床推进药品置信度和成药成功率将逐渐提升 [7] 行业前景与估值 - ADC领域机会或已关门，海外龙头产品2027年将上市，后来者成功率或显著下降 [9] - 双抗和二代免疫治疗决战窗口就在眼前，部分企业核心单品将在明后年进入临床验证期 [9] - 申万医药生物指数PS估值为2.75倍，位于近十年42.47%历史分位；恒生医疗保健指数PS估值为1.35倍，位于近十年65.26%历史分位 [9] - A股医药估值历史分位更低，具有较高估值性价比和安全边际；港股需等待创新药叙事突破或海外流动性宽松信号 [9]