经过4年调整后，2025年创新药基金"王者归来"。 今年上半年，创新药超额收益非常明显。Wind数据显示，上半年，恒生创新药指数上涨60.27%，万得 创新药指数上涨23.93%。 据21世纪经济报道记者统计，上半年，收益超过40%的基金中，逾七成重仓创新药；而二季度，收益超 过20%的基金中，逾五成重仓创新药。 经历上半年大爆发后，创新药股价"泡沫化"了吗，行情是否可持续？ 从刚刚披露的二季报及最新观点来看，医药基金经理们继续看好创新药的结构性行情。包括下半年到明 年的多个潜在的重磅BD（Business Development，商务拓展）交易，以及国内支持创新药的利好政策。 "王者归来" 21世纪经济报道特约记者 庞华玮 经历了4年低谷之后，今年以来，一批创新药基金业绩重回颠峰。 21世纪经济报道记者统计发现，上半年，全市场有88只基金（仅计算初始基金，下同）收益超过40%， 其中，有66只重仓创新药，占比75%。 而来自二季度的最新数据也显示，全市场有107只基金收益超过20%，其中，有59只重仓创新药，占比 55%。 也就是说，今年上半年一批业绩较好的头部基金，超过一半重仓在创新药。 今年以来，重仓创 ...

医药行业投资策略 - 医药行业具有高度复杂性，涉及原料药周期性波动、创新药高科技特性及医疗服务消费属性多重交织 [1] - 投资需采用"自上而下选赛道，自下而上选公司"策略，关注子行业周期性、政策导向与增速潜力两大标尺 [2] - 行业呈现明显轮动特征：2011-2014年医疗器械与医疗服务领涨，2016-2018年化学制药突出，2019年后创新药与消费医药成主线，2022-2023年中药因政策支持崛起 [2] 行业周期与组合管理 - 2024年创新药被视为核心赛道，因其政策支持及未来高增速特性 [2] - 组合策略需动态调整：行业承压期侧重低估值/高现金流/抗风险企业，复苏期倾向高成长创新公司 [2] - 长期收益来源于科技成长，需通过多元化组合平衡成长股爆发力与低估值标的防御力 [3] 创新药投资逻辑 - 中国创新药2024年三季度进入开花结果期，投资需跳出传统PE框架，聚焦产品全球竞争力/临床价值/商业化潜力 [4] - 2023年底以来中国药企与跨国药企战略合作频发，单笔交易达数十亿美金，反映全球竞争力提升及海外市场空间打开 [4] - 2025年下半年起创新药进入收获期，政策支持与支付端改革将推动行业成为国民经济支柱产业 [5] 长期价值投资方法论 - 风险控制需左侧布局，典型案例为在进口依赖度70%的行业中发掘20倍PE/40%增速潜力的企业 [7] - 价值判断需回归临床价值本质，通过长期主义穿越短期波动，关注企业研发投入与战略定力 [7] - 创新药评估需专业判断，如ADC药物通过临床数据安全性分析可提前发现技术机遇 [7] 行业发展阶段判断 - 2015-2024年为创新药第一个十年投入期，2025-2029年进入收获期第一阶段 [5] - 2022-2024年是医药选择艰难期，2025年起行业趋势明确且可能持续较长时间 [5] - 产业技术进步加速，中国临床资源/速度优势及科创板/港股融资能力形成支撑 [5]

创新药ETF市场表现 - 7月31日多只创新药ETF出现回调 但拉长时间看仍是近期全市场回报率较高的一类ETF产品 [1] - 截至7月31日 华泰柏瑞基金 万家基金 汇添富基金旗下港股创新药主题ETF今年以来回报率均超过100% [1] - 7月29日数据显示 创新药板块行情火热 多只相关主题基金单日净值增长率超4% 当日已有6只ETF今年以来涨幅超过100% 均为创新药主题产品 [2] - 截至7月31日 今年以来涨幅超100%的ETF缩减至3只 分别为华泰柏瑞恒生创新药ETF 万家中证港股通创新药ETF 汇添富国证港股通创新药ETF [2] - 创新药主题主动权益基金实现"翻倍"时间更短 汇添富香港优势精选6月12日回报率超100% 截至7月29日回报率已超140% [2] 创新药行业发展前景 - 业内人士认为创新药领域有望迎来"1-10"的爆发阶段 更多创新药产品将在国内上市放量 同时海外市场会出现代表性新药 [1] - 相关板块投资正经历从"防御性配置"向"进攻性赛道"的范式转换 [1][3] - 基金经理表示2025年开始创新药进入收获期 可以期待这个收获期比较长 以一年以上甚至几年为维度看待 [3] - 中国创新药发展周期2015-2024年为第一个投入期 2025-2029年为收获期第一阶段 目前正从1往上迈进 [3] - 在政策支持 国际化突破 研发效率提升与资本持续涌入的共振效应下 创新药板块景气度显著提升 [3] - 创新药作为穿越周期的成长主线 随着政策红利释放 全球竞争力验证及行业企业业绩拐点到来 有望迎来"戴维斯双击" [3] 创新药投资特点 - 创新药投资的超额收益并非短期现象 未来几年基本面发展将非常迅速 [4] - 创新药经历多个关键节点 如临床数据发布 国内外临床成功及上市后销售收入 通常需要十年甚至更长时间 [4] - 评估创新药企应从全球竞争力和国内商业化能力角度分析 [7] - 判断全球竞争力需优先选择"全球前三"的创新药产品 关注与全球大型跨国药企的战略性合作 [7] - 考察国内商业化与运营能力需关注产品领先竞品时间 销售团队与渠道管理能力 收入放量速度与费用率控制 [7] 行业风险与挑战 - 创新药企业研发具有高投入 高风险 周期长 竞争激烈等特点 个别上市公司股价虚高 出现估值泡沫 [5] - 大部分创新药企业体量较小 面临管线推进和现金流分配 国际化合作协议条款 海外临床监管沟通 研发效率等挑战 [6] - 疾病靶点发现中"容易获得的果实"所剩不多 中国原创靶点更少 行业竞争加剧 [6] - 创新药投资的超额收益从底部启动时最为显著 后续超额收益取决于投资者认知和信息解读能力 [6]

"翻倍基"名单清晰勾勒出年内资本市场的核心脉络：创新药板块成为最大赢家。13只产品中，名称直接 包含"医药""创新药"的基金多达11只，且主要配置港股通医药标的。这一数据背后，是创新药板块发展 势能的强力支撑。 从产业数据看，创新药板块的产品收入和对外授权持续保持高增长态势。今年来大额BD（Business Development）交易频出。根据丁香园数据，2025年1—5月中国药品领域共计发生57笔对外授权 （license-out）交易（上年同期46笔，同比增长23.9%）；从交易金额来看，交易首付款金额约27.4亿美 元（上年同期5.67亿美元，同比增长383%)，总金额高达486.9亿美元（上年同期220亿美元，同比增长 121%）。 全市场"翻倍基"从4只增至13只！5只港股创新药ETF跻身其中，还能追涨吗 华夏时报 | | | 今年以来复权 单位净值 | 基金经理 | 投资类型 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 证券简称 | | | | | | | 增长率(%) | | | | 1 | 汇漆富香港优势精选A | 143.24 | 张萍 | 国际(QD ...

7月31日，受美联储降息预期影响，港股早盘低开，创新药窄幅震荡。近日以高人气爆火出圈的港股通 创新药ETF（520880）早盘再度冲高，现维持红盘震荡，场内价格现涨0.64%。 | 分时 6日 · | F9 盘的盘后 婴加 九城 画线 工具 @ 2 》 | | | | 港股通创新药ETF ① | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1.311 | 520880【智能障碍制器(EIF] 09:58 01 1256 张联 0.008(0 -- 5.05% -- | | 1.256 +0.008 +0.64% | | | 520880 | 买 | | 1,290 | | 37% | SSE CNY 9:58:06 交易中 | | | T+0 / 0 /4 | | | | | | 净值走势 华安恒生表股通创新药 | | 今年 | 0.00% 120日 | 0.00% | | 1.269 | | 委托 1.68% | -23.85% 委员 | -21173 58 | | 8.65% 250H | 0.00% | | | | 1.256 其五 | ...

创新药板块表现 - 今年以来创新药板块表现强势，多达9只基金净值翻倍，业绩领先者汇添富香港优势精选混合基金(QDII)年内收益率高达139.12% [1][3] - 多只主动权益类基金成为"翻倍基"，包括长城医药产业精选混合(129.35%)、中银港股通医药混合(119.64%)、永赢医药创新智选混合(114.79%)等 [3][4] - 华宝港股通创新药ETF在7月30日一度飙涨近9%，成交额达25.02亿元，换手率568.61%，出现较大幅度溢价 [1][7][9] 基金持仓情况 - 华安医药生物股票基金重仓持有三生制药、荣昌生物、信达生物等，其中三生制药今年以来股价涨幅超过400% [5] - 长城医药产业精选混合基金重仓持有三生制药、一品红、益方生物、石药集团等医药牛股 [5] 资金流动情况 - 7月29日创新药主题ETF强势吸金，汇添富港股通创新药ETF净申购额3.93亿元，广发港股创新药ETF净申购额2.86亿元 [7] - 资金进场热情高涨导致部分基金暂停申购，如汇添富香港优势精选混合基金(QDII)自7月28日起暂停申购 [3] 行业前景展望 - 政策支持、研发推进和国际化进程加速将推动创新药板块保持良好发展态势 [9] - 下半年国内政策利好可期，8月ESC年会和9月ESMO年会将披露中国创新药关键数据 [9] - 中国创新药产业加速国际化发展，与跨国公司合作开发协议增多，BD交易金额屡创新高 [10] - 优质龙头企业仍有较大成长空间，但板块短期涨幅较大可能导致波动加剧 [9][10]

中泰证券（600918）认为，创新药行情如火如荼，继续把握创新主线+Q2业绩超预期。从基本面来看， 创新药仍是当前医药板块中产业趋势最为明确且具备未来成长空间的子行业，全年维度创新药作为医药 板块的投资主线不会变化，建议积极拥抱；此外，7月中报业绩预告/快报陆续披露，CRO&CDMO、 GLP-1景气赛道、困境反转的个别器械、原料药等个股表现亮眼，继续积极布局有望逐步走出拐点的细 分板块，如CRO&CDMO、科研上游、特色原料药等。 第十一批药品集采正式启动，鼓励创新趋势显著。7月15日，国家组织药品联合采购办公室公布了第十 一批集采品种遴选情况，初步确定将对55种药品进行采购。本次集采种遴选规则首次透明化，新增2条 品种遴选规则：①市场规模考量：第十一批集采首次增加"年采购额超过1亿元"的硬性条件；②创新药 保护全面升级："集采非新药、新药不集采"成为明确原则。协议期内的国家医保谈判药品、新进入医保 目录首年的竞价药品不纳入。 港股汽车ETF(520600)领跌2.76%，港股汽车ETF基金(159237)跌2.75%，港股汽车ETF(159210)跌 2.56%。 借道ETF T+0买港股创新药>> A股 ...

创新药板块表现 - 截至7月29日，A股创新药板块指数单日涨幅达3 23%，近20只相关概念股涨停或涨幅超10% [3] - 中证香港创新药指数及中证港股通创新药指数年内涨幅均超111%，中证创新药产业指数年内上涨34 31% [5] - 创新药板块市盈率TTM分位显示：中证香港创新药指数处于过去十年46 56%分位，中证港股通创新药指数54 29%分位，中证创新药产业指数89 72%分位 [5] 基金业绩表现 - 年内16只基金单位净值增长率超100%，7月28日仅4只"翻倍基"，7月29日新增12只 [1][3] - 华安医药生物A、诺安精选价值A等5只主动权益基金7月29日净值增长率超100%，汇添富香港优势精选A等4只基金此前已翻倍 [3] - 7只创新药主题ETF年内净值增长率超100%，包括汇添富国证港股通创新药ETF、广发中证香港创新药ETF等 [3] 行业驱动因素 - 创新药企业进入产品放量期，报表端收入呈现爆发式增长，短期有研发成果落地支撑，中期有全球市场补位空间，长期受益老龄化与健康需求升级 [4] - 海外MNC面临专利悬崖推动BD需求上升，中国创新药2 0时代进入收获期，2024年下半年起创新药出海交易加速 [4] - 政策端支持包括支付端与研发端的全方位配套措施，Biotech公司未来三到五年或迎盈亏平衡拐点 [4] 估值水平分析 - 创新药板块整体估值处于合理水平，龙头公司估值合理，部分个股可能存在高估 [6] - A股和港股创新药企业相对估值位于历史区间较低水平，成熟制药企业PS约3-5倍，当前A股/H股估值约4倍PS [6] - DCF模型显示分子端自由现金流隐含回报率相对可观，国内创新药投资价值或仍被低估 [6] 配置策略观点 - 创新药行业处于2 0时代腾飞初期，但属高风险高收益领域，需结合基本面控制波动 [7] - 单一行业面临政策调整与技术迭代风险，建议分散投资并采用定投策略平滑成本 [7] - 创新药产品适合作为卫星仓位配置，需避免过度风险敞口暴露 [7]

市场表现 - 截至7月29日，沪指登上3600点，创新药板块表现强势，A股创新药板块指数单日涨幅达3.23%，近20只相关概念股涨停或涨幅超10% [1][3] - 年内16只基金单位净值增长率超100%，较7月28日的4只大幅增加，另有多个基金涨幅超90% [1][3] - 中证香港创新药指数及中证港股通创新药指数年内涨幅均超111%，中证创新药产业指数上涨34.31% [5] 翻倍基金分析 - 翻倍基金中主动权益基金包括华安医药生物A（109.26%）、诺安精选价值A（105.67%）、嘉实互融精选A（100.87%）等，被动指数型基金包括汇添富国证港股通创新药ETF（107.67%）、万家中证港股通创新药ETF（106.87%）等 [2][3] - 翻倍基金主要布局创新药领域，包括国际(QDII)混合型、偏股混合型、普通股票型及被动指数型基金 [2][3] - 汇添富香港优势精选A以138.90%的净值增长率位居榜首，长城医药产业精选A（129.35%）、中银港股通医药A（119.64%）紧随其后 [2][3] 行业动态与驱动因素 - 创新药企业进入产品放量期，报表端收入呈现爆发式增长，行业处于"有业绩、能兑现、有梦想"的黄金发展阶段 [4] - 创新药爆发三大原因：海外MNC专利悬崖推动BD需求、中国药企创新药2.0时代收获期、Biotech公司盈亏平衡拐点临近 [4] - 政策端在支付和研发层面提供全方位支持，推动行业景气度提升 [4] 估值水平 - 中证香港创新药指数和中证港股通创新药指数市盈率TTM分别为42.63倍和42.02倍，处于过去十年46.56%和54.29%分位 [5] - 中证创新药产业指数市盈率TTM为58.38倍，处于过去十年89.72%分位 [5] - 部分个股估值偏高，但龙头公司估值合理，A股和港股创新药企业PS约4倍，低于快速发展阶段的合理水平 [6] 投资建议 - 创新药板块或成为今年医药行业及全市场投资主线之一，隐含回报率可观 [6] - 行业处于2.0时代初始阶段，但波动较大，需结合基本面控制风险 [8] - 建议分散投资、基金定投平滑成本，并设置止盈目标，卫星仓位需控制风险敞口 [8]

创新药板块表现 - 创新药板块表现强势，7月29日A股创新药板块指数涨幅达到3 23%，近20只相关概念股涨停或涨幅超过10% [5] - 截至7月29日，中证香港创新药指数及中证港股通创新药指数年内涨幅均超过111% [9] - 中证创新药产业指数年内上涨34 31%，市盈率TTM为58 38倍，处于过去十年89 72%分位 [9][10] 创新药主题基金业绩 - 截至7月29日，今年以来有16只基金单位净值增长率超过100%，其中华安医药生物A、诺安精选价值A、嘉实互融精选A、中航优选领航A、平安核心优势A等主动权益基金单位净值增长率均超100% [5] - 汇添富香港优势精选A、长城医药产业精选A、中银港股通医药A、永赢医药创新智选A等四只基金年内业绩已翻倍 [6] - 汇添富国证港股通创新药ETF、万家中证港股通创新药ETF、广发中证香港创新药ETF等7只ETF年内单位净值增长率均超过100% [6] 创新药行业发展趋势 - 创新药企业今年进入产品放量期，中国创新药企业迎来报表端收入的爆发式增长 [7] - 中国创新药已进入黄金发展阶段，短期有研发成果落地带来的业绩支撑，中期有全球市场补位的明确空间，长期受益于人口老龄化与健康需求升级 [7] - 创新药爆发主要原因包括海外MNC面临专利悬崖BD需求上升、中国药企创新药2 0时代进入收获期、Biotech公司未来三到五年有望进入盈亏平衡拐点、支付端和研发端的全方位政策支持 [7] 创新药板块估值 - 中证香港创新药指数及中证港股通创新药指数的市盈率TTM分别为42 63倍、42 02倍，处于过去十年46 56%、54 29%分位 [9] - 创新药板块估值整体处于合理水平，部分个股可能存在高估情况，但龙头公司估值或尚处于合理水平 [10] - A股和港股创新药企业的相对估值位于历史区间较低水平，成熟制药企业的估值水平大概为3倍~5倍的PS，当前A股、H股的估值水平在4倍PS附近 [10] 创新药行业投资建议 - 创新药行业有望成为今年医药行业乃至全市场的投资主线之一 [10] - 创新药行业目前处于2 0时代腾飞的初始阶段，但属于高风险高收益的行业，波动较大 [12] - 单一行业可能面临政策调整、技术迭代等不可预测风险，建议投资者适当分散投资 [12]