行业与公司概述 - 雅江集团成立旨在保障雅夏水电工程建设，该工程总装机容量约为6,000万千瓦，是三峡电站的2.68倍[1] - 西藏地区是我国最大的水能基地，占全国水能资源的30%左右[2] - 中国电建和中国能建在水电站建设领域占据领先地位[1][4] 核心项目数据 - 雅下水电站项目总投资额为1.2万亿元，建设周期预计为10至15年，每年投资金额约1,000亿元[1][8] - 工程预计使用炸药量达13.93万吨[12] - 西藏2025年固定资产投资增速预计增长15%以上，力争达到20%[2] 主要企业表现 中国电建 - 2024年收入6,345.52亿元，同比增长4.05%[1][6] - 归母净利润120亿元，同比下降7.2%[1][6] - 新签订单总额1.27万亿元，同比增长11.19%[1][7] - 承担我国80%以上的大中型水电站勘察设计任务及65%以上建设施工任务[4] 中国能建 - 2024年收入4,367.13亿元，同比增长7.56%[1][9] - 新签合同总额1.4万亿元，同比增长9.57%[1][9] - 过去四年新签合同的年均增长率达到25%[9] - 在大型水电站施工领域市场份额超过30%[1][4] 受益行业与企业 水泥行业 - 西藏天路、华新水泥、祁连山和海螺水泥等企业将受益[11][18] - 西藏天路产能主要集中在林芝地区，距离雅夏工程较近[11] 民爆产业 - 2024年工业炸药产量约5.15万吨，同比增长5.36%[12] - 本土企业高争民爆24年收入16.92亿元，民爆板块收入6.4亿元，同比增长16%[12] - 易普力24年营业收入85亿多元，西南地区收入13亿多元[13] - 广东宏大24年营业收入136亿多元，民爆器材销售23亿多元[14] 投资建议 - 建议关注中国电建、中国能建等勘察设计及施工龙头企业[5] - 关注西藏地区相关产业如民爆、水泥以及装备制造等弹性品种[5][20] - 建筑央企如中国交建、中国铁建等估值较低且具备长期收益潜力[17][20] 风险与挑战 - 西藏地区高海拔和高寒气候增加施工难度[15] - 运输条件相对不便，劳动力成本和材料成本上升[15] - 市场前期已有所关注，部分标的估值有所提前反映[17][18]