市场背景与核心问题 - 美国政府停摆导致关键的10月消费者价格指数数据可能无法发布 在规模达7万亿美元的通胀挂钩证券市场造成定价数据空白 [1] - 投资者被迫启用数十年前嵌入法律文件中的 未经实际检验的备用机制来为证券定价 [1] - 市场扭曲可能因政府停摆持续而加剧 该市场是投资者用于对冲通胀和政策制定者用于衡量通胀预期的重要工具 [1] 不同市场的备用机制差异 - 规模2万亿美元的美国通胀保值债券和规模5万亿美元的通胀互换市场采用不同的备用计算方法 [1] - 通胀保值债券的备用计算方法由美国财政部规定 若10月数据缺失将基于最新可得的12个月CPI变化公布合成数值 [2] - 通胀互换市场采用国际互换与衍生品协会的文件规定 其备用计算方法以2024年10月CPI数据为基础再叠加2025年9月的同比涨幅 [2] 备用机制对具体证券的影响 - 备用机制的差异已导致一只2025年1月到期的通胀保值债券表现走强 因市场预期其可能带来更高收益 [1][4] - 启用备用机制对定于2025年1月支付利息和本金通胀保值债券有特殊影响 该日收益需通过10月和11月CPI数值插值计算 [2] - 若10月和11月数据均缺失 测算显示2025年1月到期的通胀保值债券年化盈亏平衡率将达3.15% 而同期通胀互换的比率仅为1.76% [3] 市场参与者的分析与预期 - 巴克莱银行指出备用机制的差异可能引发极具看点的偏离 并为可能出现的相对价值机会提供例证 [2] - 摩根大通公司策略团队认为 若政府停摆再延长几周 2025年1月到期的通胀保值债券可能会进一步走强 [4] - 测算显示基于不同计算方法 10月数据缺失时通胀保值债券的指数读数为325.604 高于通胀互换的325.174 若11月数据也缺失 差距将进一步扩大 [3]