美联储下周大概率按下今年首次降息按钮，并有望在年内一路下调利率。然而，高盛策略团队提醒投资者：2024 年的降息路径虽清晰，真正的考验却在2026年，财政政策转向扩张、新任主席大概率偏鸽，叠加AI驱动的生产率 跃升，可能让通胀预期死灰复燃，资产泡沫随之膨胀。 1. 2. 劳动力软化，降息的通行证 高盛综合指标显示，美国劳动力市场紧张度在2024年底短暂企稳后再度下滑，失业率上升、职位空缺减少、离职 率降温。政治层面不希望央行落后于曲线，美联储顺势把政策利率向中性水平（约3%）回调。即便四季度核心 PCE因关税跳升至3.2%，也被视为一次性冲击，工资通胀仍有望随劳工市场疲软而回落。 二、3%之后，决策进入雷区 当政策利率逼近3%，美联储将面临多重交叉火力： 1.财政再扩张：无论大选结果如何，两党均倾向扩大赤字，财政脉冲或于2026年重新加码。 2.主席换届：市场已为特朗普2.0鸽派溢价定价，预期终端利率显著低于历史中枢，加息概率稀薄。 3.AI生产率惊喜：潜在GDP增速已抬升至2.25%，若AI应用扩散，上限可能再被上修。 4.金融条件提前宽松：自6月以来，美金融条件指数已自行回落75bp，股市贡献过半，相当于 ...

债券投资者表示，若美国劳工统计局（BLS）被政治化，2万亿美元与通胀数据挂钩的证券市场可能是美国国债中首个 出问题的领域。 上周五，美国总统特朗普在一份疲软的就业报告发布后解雇了BLS局长埃里卡·麦肯塔弗（Erika McEntarfer），并表示 数据"被操纵"。此后，投资者担心此举可能削弱市场对政府数据的信任——而这些数据对资产价格有着重大影响。 这种关联在通胀保值债券（TIPS）中体现得尤为突出：这类债券的面值会根据劳工统计局计算的消费者价格指数 （CPI）进行调整，利息支付则基于这一浮动本金。 "若BLS被政治化，且数据在某种程度上失去可信度，长此以往将给TIPS市场带来巨大风险，"哈特福德基金（Hartford Funds）固定收益策略师阿马尔·雷甘蒂（Amar Reganti）表示。 "2.1万亿美元的TIPS市场建立在对CPI数据编制可信度的信任基础上，"费罗利在上周日的报告中写道。 "这些数据的完整性至少与就业数据同等重要，"费罗利称，"在这方面，即便是看似无关紧要的技术性调整也可能产生 影响。"例如，若采用欧盟的方法计算CPI，"年通胀率将降低约20个基点"。 美国物价上涨正受到密切关注：7 ...

美国财政部：本季度继续逐步增加通胀保值债券（TIPS）拍卖规模是明智之举。 ...

全球市场强弱逆转 - 美股今年表现跑输中国、欧洲、韩国等主要市场 尽管近期再创新高[2] - 全球投资者可能重新配置资产 减少美国资产持仓 转向其他市场[2] - 世界其他地区因初始估值不同 有潜力跑赢美国股市[2] 美联储政策与通胀预期 - 美联储主席再任命是重要事件 存在一定风险 但美联储有制度性保护机制[4] - 通胀预期锚定状况稳固 市场从未怀疑美联储将通胀拉回目标区间的决心[4] - 前美联储副主席Richard Clarida认为美国通胀大概率维持在"二点几"而非精确的2.0%[6] 利率政策与债券配置 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%之间不变[5] - PIMCO预测美联储今年降息1次或2次 关键取决于通胀和就业数据[5] - 更关注终端利率水平 预计美国终端利率大致在3%左右[6] 债券投资偏好 - 投资组合中偏好5至10年期债券 回避30年期长债因更高风险溢价[6] - 五年期美债风险回报比最为优越[6] - 预计美国财政部将更多发行中短端债券以满足市场需求[6] 全球债务状况 - 多数国家债务水平大幅攀升 普遍接近或超过GDP的100%[6] - 美国和法国财政赤字水平较高 缺乏政治应对意愿导致长期债务持续上升[7] - 德国债务占比将从相对低位逐步上行 意大利和日本债务在高位趋于平台期[6] 新兴市场表现 - 新兴市场央行普遍早于G10国家开始加息 展现良好政策响应能力[5] - 许多新兴经济体未来可能有更好的通胀表现[5] - 新兴市场本币债券指数收益率约为6.6%[9] 碎片化与多极化格局 - 碎片化将成为未来三到五年市场关键主题 全球走向多极化格局[8] - 美国有效关税水平达20世纪20年代以来最高值 将持续影响全球贸易格局[8] - 市场波动性将持续上升 财政政策平滑作用减弱 对央行依赖性增强[8] 投资配置策略 - 全球化多元化投资配置具有现实意义 全球组合优于单一国家组合[8] - 固定收益资产起始收益率与未来五年回报高度相关[9] - 美国综合债券指数收益率4.7% 2010年以来平均仅2.8% 未来五年有望实现近5%年化收益率[9] 固定收益资产前景 - 全球综合债券指数收益率约5% 在当前环境下极具吸引力[9] - 高质量债券能提供稳健回报 是重要风险对冲工具[10] - 高质量固定收益资产表现可能优于股市 美元计价组合可实现5%至7%年化收益率[10]

LPR下调对消费及楼市的影响 - LPR下调将减少存量房贷利率，居民月供减少可增加可支配收入，刺激消费需求[1] - 消费扩张将带动家电、汽车、旅游、餐饮零售等行业增长，形成经济正向反馈[1] - 房地产市场稳定发展对上下游产业有巨大拉动作用，并促进城市化进程[1] 存款利率下调与资本市场改革 - 存款利率进入"1.0"时代，期限利差收窄导致存款保值增值属性下降[2] - 储蓄资金流向理财、保险、基金等金融资产，市场规模显著扩容[2] - 资本市场改革有望形成"资金流入-企业成长-收益反馈"的正向循环[2] 美债市场不确定性及应对策略 - 需降低美债集中度，增配黄金、非美主权债及实物资产对冲波动[3] - 应减少长端美债敞口，关注通胀保值债券及高评级公司债[4] - 推动人民币跨境支付系统扩容，2024年CIPS处理金额达175万亿元同比增长43%[4] 美债收益率上行对全球市场影响 - 美债收益率波动导致主权财富基金和对冲基金调整资产组合，黄金吸引力上升[7] - 美债市场仍具备韧性，美联储作为"最后贷款人"提供隐性支撑[7] - 日本金融机构风险暴露，日元债券收益率上升受美债影响显著[8] 人民币国际化的作用 - 人民币国际化可降低对外部货币波动的依赖，增强货币政策独立性[9] - 通过跨境资金流动扩大货币政策传导范围，提升调控效果[9]

美债市场运行现状与深层矛盾 - 美国联邦债务规模突破36万亿美元，债务/GDP比率超过120% [1] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，反映财政可持续性担忧 [1] - 美国政府单边关税政策推升进口成本，叠加减税刺激内需，导致通胀长期高于2%目标 [1] - 美联储维持5 25%-5 5%的高利率水平，抑制美债收益率下行空间 [1] - 外国投资者持续减持美债，日本、英国等主权基金加速转向黄金及非美资产配置 [1] - 2025财年前5个月联邦财政赤字达1 147万亿美元，同比扩大38%，国债利息支出同比上升10%至4780亿美元 [1] 多情景下的美债收益率分析预测 - 短期（6-12个月）：30年期美债收益率中枢预计维持在5%-5 5%，10年期收益率在4 5%-5%区间震荡 [2] - 高盛将10年期美债收益率预测上调至4 5%，基于美国经济增速高于潜在水平、劳动力市场紧张及通胀回落速度放缓 [2] - 市场对2025年9月前降息概率低于40%，压制收益率下行空间 [2] - 长期（2-3年）：若美国财政纪律未改善，债务/GDP比率突破130%，10年期收益率或挑战6% [2] - IMF预计到2032年美国公共债务占GDP比重将超过140% [2] - 若美国经济实现"软着陆"，通胀回落至2 5%以下，10年期收益率有望回落至3 5%-4% [2] - 极端情景：若减税法案通过且财政失控，10年期收益率可能飙升至6%以上，美国政府年利息支出或超1 5万亿美元 [3] 美债波动对全球经济的传导机制 - 美债收益率攀升推高企业债、抵押贷款等利率，全球主权债与风险资产面临系统性估值调整 [4] - 10年期美债收益率升至4 5%可能引发跨资产配置重大调整，企业融资成本上升压制科技股估值 [4] - 新兴市场资本外流压力加剧，汇率波动风险显著放大 [4] - 美债信用弱化推动各国央行外汇储备多元化，2025年一季度全球官方黄金储备增加244吨 [4] - 日本抛售美债行为可能触发连锁反应，动摇美债"安全资产"地位 [4] - 美国单边关税引发贸易伙伴反制，全球供应链成本上升 [4] - IMF预测若美国滥用关税手段，全球经济增速可能降至3%以下 [4] 中国的应对策略与风险缓释路径 - 中国需降低美债集中度，增配黄金、非美主权债及实物资产对冲美债波动 [6] - 中国外汇储备规模连续17个月稳定在3 2万亿美元，持续增配黄金、非美主权债及实物资产 [6] - 减少长端美债敞口，关注通胀保值债券（TIPS）及高评级公司债 [6] - 推动人民币跨境支付系统（CIPS）扩容，2024年CIPS累计处理跨境人民币支付业务金额175万亿元，同比增长43% [6] - 加强G20框架下债务重组协商，预防新兴市场债务危机扩散 [7]

全球经济格局在2025年呈现出前所未有的复杂性，市场波动与结构性机遇交织，投资者如同在迷雾中寻找灯塔。Velos Markets威马证券凭借其独特的分析 框架与全球视野，为市场参与者提供了一套穿透噪声的"金融望远镜"。 市场趋势：黄金的阶梯式上行与三重动能 传统分析往往陷入"盲人摸象"的困境，而Velos Markets的多维度分析框架将宏观经济、行业动态与微观交易数据编织成动态因果网。例如，在解读黄金走势 时，平台不仅关注K线形态，还同步关联美元指数的强弱、原油价格对通胀的传导、甚至气候政策对矿产供应链的影响。 这种分析方法被比喻为"金融市场的CT扫描仪"：通过扫描全球供应链数据（如芯片库存周期）、主权债券利差（如美德10年期国债差值），以及社交媒体 情绪指数，平台构建了超过200个关联性模型。当某一指标异动时，系统能自动追溯至上游驱动因素——例如，南非金矿罢工事件对期货持仓量的影响，可 能被提前24小时预警。 投资策略：从"标准化套餐"到"智能定制" 黄金市场当前的表现被Velos Markets定义为"阶梯式上行"——价格并非直线攀升，而是在震荡中逐级突破关键阻力位。这种趋势的背后，是三重动能的叠 加： ...

文章核心观点 过去一周美债遭受猛烈抛售，华尔街悲观情绪蔓延，美债抛售或持续更长时间，全球最大资管机构警告美国可能陷入经济衰退 [1][3][12] 分组1：美债市场情况 - 本周美国国债市场全线暴跌，遭遇自2023年3月银行危机以来最严重的流动性事件之一 [1] - 截至本周五收盘，10年期美债收益率创下逾20年来最大单周涨幅，过去五天内飙升逾50个基点至4.49% [4][5] - 华尔街交易员抱怨美债市场暴跌加剧时流动性恶化 [6] - 花旗认为美债市场动荡可能是“买家罢工”，而非实际外国投资者抛售行为 [8] 分组2：投资建议与经济展望 - 杰富瑞经济学家建议投资者将资金投向欧洲和亚洲，美国吸引全球投资者需支付更多利息且代价高昂 [2] - 全球最大资管贝莱德首席执行官警告美国可能已陷入或接近经济衰退，但不认为处于金融危机，预计人工智能等经济领域“大趋势”将持续 [13][15] - 高盛表示美股市场处于流动性不佳与高波动性危险循环，政策不确定性和经济前景担忧使市场对新闻流敏感 [2] 分组3：市场反应与政策调整 - 美债收益率大幅飙升可能推高整体借贷成本，对美国经济造成新一轮打击 [9] - 市场对美债动荡反应多方面，掉期利差大幅下降，收益率曲线显著陡峭化，通胀保值债券实际收益率大幅波动 [10] - 特朗普政府推迟“对等关税”实施，花旗认为政府担心国债收益率上升增加利息支出，凯投宏观经济学家指出债券市场动向迫使政府改变立场 [11] 分组4：标普500指数情况 - 当前标普500指数每周波动率攀升至疫情以来最高水平，市场流动性过去一个月急剧下降接近危险区域 [17] - 标普500指数市盈率为19倍，处于过去30年估值百分位的75%，远高于过去几年主要市场下跌期间水平，市场可能过于乐观忽视经济衰退可能性 [18]