报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告核心观点 - 欧洲新能源车市场在经历了2019-2022年的爆发期和2023-2024年的停滞期后，于2025年重回增长轨道，渗透率在2025年前十个月提升至24% [1] - 报告认为，在欧盟碳排放目标、各国政府激励与基建政策、以及车企正向研发平台与新产品周期的三重共振下，欧洲电动车市场有望跳出周期性波动，实现长期稳步增长 [1][4] 欧盟的顶层设计——碳排放目标 - **爆发期原因**：2020年碳排放目标从130g/km大幅收紧至95g/km，而2019年实际碳排放为123g/km，仅凭燃油车（汽油车平均约118g/km）无法达标，迫使车企推动电动车销售 [1][19] - **停滞期原因**：得益于“新能源车系数”等计算规则（2020年每辆电动车按2辆核算），车企在2022年超额完成目标，导致2023-2024年电动化转型动力减弱，渗透率维持在20.5%左右 [1][24] - **重回增长动力**：2025-2027年碳排放目标调整为三年平均值达标，且计算规则修改（引入车辆质量惩罚机制，对中小型车更友好）[33] 截至2025年10月，除日产-比亚迪联盟和宝马集团外，大部分主流车企（如大众、奔驰-沃尔沃-极星、STLA等）仍未达标，需在未来两年弥补超排额度以达成三年均值要求 [1][34][36] 各国政府的努力——激励与基建 - **激励措施是爆发的直接原因**：2020年提供购车补贴的欧洲国家从12个增至21个，补贴力度加大（如德国单车补贴从4000欧元提至9000欧元），使得2020-2022年补贴后实现油电平价 [2][45][47] 2023-2024年补贴退坡后电车价格回升，但油电价差从2020年的约1万欧元缩小至约4000欧元 [2][47] - **2025-2026年多国重启补贴**：英国投入19.5亿英镑，为售价低于3.7万英镑的电动车提供最高3750英镑补贴，预计每年可拉动销量11.6万至28.9万辆 [53][57][59] 德国计划2026年起提供单车4000欧元补贴，总资金30亿欧元，预计每年拉动销量约18.75万辆 [62] 法国启动社会租赁计划（月供上限200欧元），目标2025年拉动5万辆销量 [63] 意大利推出报废更新补贴，最高达1.1万欧元，目标至2026年中淘汰3.9万辆燃油车 [64] - **充电桩密度与渗透率强相关**：对除北欧外的欧洲国家分析显示，充电桩密度与电动车渗透率的相关系数约为0.64（P值0.001），具备高可信度的较强相关性 [2][66] - **充电桩建设不足但正在加速**：截至2025年10月，欧洲充电桩保有量约121.8万个，且以充电速度慢的中速交流桩为主（占比70%）[2][67] 为实现2030年碳排放目标，欧盟委员会测算需至少390万个充电桩，而欧洲汽车制造商协会（ACEA）测算需700万个 [2][73] 欧盟已推出政策要求加速建设，如核心交通网络每60km部署一个充电站 [73] 各家车企的努力——电动化转型 - **平台切换与产品周期开启**：在2020年目标压力下，车企主要依赖“油改电”平台快速推出车型，但存在续航短、充电慢等硬伤 [3][77] 当前周期中，STLA、宝马、奔驰等推出全新正向研发纯电平台（如STLA四大平台、宝马Neue Klasse、奔驰MMA/MB.EA/AMG.EA），开启新一轮产品周期 [3][77][85][87] 已完成平台切换的大众（MEB平台）和雷诺（AmpR平台）则着力将产品价格下探至2-2.5万欧元区间 [3][78][80] - **产品力全面革新**：新平台显著提升产品力，例如基于宝马Neue Klasse平台的iX3，电池容量从74kWh提升至108.7kWh，实际续航从385km增至610km，并采用800V高压架构，快充功率从104kW提升至225kW [87] - **中国车企出海丰富供给**：比亚迪、小鹏、零跑等中国品牌在欧洲市场销量快速增长，2025年1-10月，比亚迪、零跑、小鹏在欧洲销量同比分别增长约300%、4480%、175% [91][92] 比亚迪市场份额从2024年的1.7%提升至2025年1-10月的4.5%，位列欧洲市场第九 [94] - **油电价差持续缩小**：以大众ID.3为例，2025年其与同级别燃油车Golf的价差已从2020年的约1万欧元缩小至约4000欧元 [47][50] 2025年前十个月欧洲销量前十的电车车型平均售价下降了17%，而燃油车代表车型平均售价上涨了3.2% [39][40] 欧洲电动车长期趋势 - **渗透率目标明确**：为满足2025-2027年平均碳排放要求，欧洲电动车平均渗透率需达到33%，报告预计2025-2027年渗透率分别为25%、32%、35%，对应同比增速为28%、28%、16% [4] - **长期政策目标严格**：尽管欧盟正在审查调整2030年及2035年目标（如允许2030-2032年期间碳排放租借，将2035年100%减排放宽至90%），但长期减排目标依然严格 [4] - **市场有望实现稳步增长**：在碳排放目标长期存在、购车补贴重启、充电桩建设推进、车企产品力革新及油电价差缩小等多重因素驱动下，报告预计2025-2030年欧洲电动车市场年复合增长率（CAGR）约为16%，实现长期稳步增长 [4]