纪要涉及的行业或公司 * 公司为新乳业[1] * 行业为乳制品行业[22] 核心观点与论据 **1 近期经营与财务表现** * 四季度整体经营稳健，与前三季度趋势变化不大[5] * 四季度常温品类表现良好[2] * 四季度盈利趋势受产品结构、奶价及减值等多因素影响，但基本面稳健，整体情况比去年有所改善[7][10] * 公司2026年设定了积极的增长和盈利能力提升目标[7][9] **2 产品与渠道策略** * **产品策略**：致力于通过产品结构调整、低温成长、新兴渠道拓展及新品提升来提高盈利能力[7] * 低温品类是公司主导方向，短保产品如今日鲜奶铺和21天、14天保质期的低温酸奶火润等是扩展重点[23] * 新品发展势头良好，2025年新品占比有望超过10%的预期目标[16] * 2026年计划继续推出更多创新产品[2][17] * 玫瑰酪乳新品于12月底上市，旨在填补市场空档期[13] * **渠道策略**： * **新兴渠道**：与山姆会员店合作日益紧密，预计2025年在该渠道总销售额将超过4亿元[2][14] * **传统渠道**：华润渠道前三季度表现较好，得益于新品青石杯的贡献[2][15] * **DTOC渠道**：定奶入户渠道是DTOC的重要组成部分，占公司整体业务约15%，稳定性和利润贡献较大[2][19] * **全国化拓展**：公司正从区域性向全国性过渡，通过提高物流效率和市场推广，将优质产品扩展至子公司布局尚未完全覆盖的地区[6][23] **3 未来战略与增长规划** * 战略核心是聚焦内生增长和提升盈利能力[2][11] * 同时考虑差异化领域、深加工及海外市场等外延扩展机会，但尚未确定具体实施方案[2][11] * 各外延扩展方向同步考虑，核心仍是做好存量业务[2][12] * 公司将努力实现五年规划目标，并对未来三年的经营计划进行滚动调整[8] **4 行业与成本展望** * 对2025年奶价持审慎态度，因供给端存栏量过剩且单产提升，原料供给量仍处于高位，而需求端尚未明显向好，预计奶价回升需观察2025年下半年以后的情况[6][30] * 行业内竞争一直激烈，但公司立足自身，不断推出新品[22] * 随着原材料价格企稳，终端价格战激烈程度有所缓解，公司将继续减少参与价格战，保持价格体系稳定[22] 其他重要信息 **1 具体业务数据与表现** * 唯品会2024年前三季度实现了约8个多亿的销售额[18] * 火润产品在2024年前几个季度实现了40%左右的高增长[15] * 青石杯新品在2024年贡献了几千万规模[15] * 公司在北方等过去较为薄弱的市场已有低温酸奶产品进入，正在进行市场精耕、下沉和区域拓展[24] **2 渠道与运营细节** * 定奶入户渠道在成都、合肥等核心城市覆盖良好，运营模式主要是直营奶站，通过鲜活客平台接收订单并进行配送[21] * 公司非常重视与山姆、超合算、奥乐齐等特殊连锁渠道的合作，总部牵头与重点平台商进行合作谈判[25] * 以唯品会为例，2024年第三季度利润和收入增长显著，其中山姆会员店等新兴渠道贡献巨大[27] **3 区域与子公司表现** * 部分子公司如杭州双峰、苏州双喜、安徽白帝等，在过去一段时间内盈利能力不断提升[26] * 在华东等竞争激烈的市场，公司认为通过低温产品和新兴渠道合作，盈利能力仍有很大提升空间[26][27]