投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 产品结构优化与规模效应驱动盈利能力提升[1] - 25H1营收稳步增长，盈利能力显著增强：25H1实现营收33.3亿元（yoy+10.42%），毛利率36.8%（同比上升1.43pcts），归母净利润4.97亿元（yoy+37.12%）[7] - 机顶盒业务技术领先，8K芯片获国内外运营商订单：S系列SoC芯片采用6nm制程，支持8K超高清解码，2025年上半年销量超400万颗，全年预计突破千万颗；8K芯片S928X实现百万级出货[7] - AIoT产品快速放量，Wi-Fi芯片销量持续攀升：2025年上半年AIoT芯片出货量达900万颗，Wi-Fi芯片销量超800万颗，Wi-Fi 6芯片销量占比近30%[7] 财务预测 - 营业总收入：2025E 73.1亿元（yoy+23.34%），2026E 88.32亿元（yoy+20.83%），2027E 103.91亿元（yoy+17.65%）[1][7] - 归母净利润：2025E 10.61亿元（yoy+29.08%），2026E 14.1亿元（yoy+32.93%），2027E 18.3亿元（yoy+29.74%）[1][7] - 毛利率：2025E 36.95%，2026E 37.18%，2027E 37.49%[8] - 归母净利率：2025E 14.51%，2026E 15.97%，2027E 17.61%[8] 业务亮点 - 机顶盒业务：S系列SoC芯片技术领先，获Google、Amazon等国际平台认证[7] - AIoT业务：19款商用芯片集成自研智能端侧算力单元，受益于智能家居市场需求增长[7] - Wi-Fi芯片：Wi-Fi 6芯片销量占比提升至近30%，反映产品竞争力增强[7] 市场数据 - 收盘价：72.06元[5] - 一年最低/最高价：48.70/92.45元[5] - 市净率：4.35倍[5] - 总市值：303.45亿元[5] 基础数据 - 每股净资产：16.57元[6] - 资产负债率：11.26%[6] - 总股本：421.1百万股[6]