核心业绩表现 - 2025年第二季度营收44亿元人民币 同比增长18% 超出市场一致预期6% 高于Alpha共识预期8% [1] - 非GAAP营业利润28亿元人民币 同比增长34% 营业利润率33.5% 超出预期 [1] - 经调整净利润26亿元人民币 同比增长37% 较GSe预期高17% 较Alpha共识预期高14% [1] 收入结构分析 - 在线音乐服务收入同比增长26% 较GSe/共识预期高7% 主要驱动整体营收增长 [1] - 社交娱乐业务收入同比下降9% 表现弱于在线音乐板块 [1] - 订阅收入达44亿元人民币 同比增长17% 较GSe预期高1% [2] 用户与商业化指标 - SVIP用户数突破1500万里程碑 推动月度ARPU增至11.7元人民币 同比增长9% 较GSe预期高1% [2] - 付费会员净增150万 与市场预期一致 [2] - 其他在线音乐业务收入25亿元人民币 同比增长47% 较GSe高22% [2] 成本与盈利能力 - 毛利率维持在44.4% 基本符合预期 [1] - 运营费用控制得当 支撑营业利润率同比提升4.0个百分点 环比提升1.3个百分点 [1][2] - 非GAAP营业利润率扩张势头持续 达33.5% [2] 增长驱动因素 - 创新产品推动广告收入增长 包括预付费模式等商业化创新 [2] - 艺人周边商品销售和线下演唱会演出呈现良好增长态势 [2] - 韩流合作及粉丝社区Bubble等业务贡献其他在线音乐服务收入潜力 [3] 战略发展重点 - 收购喜马拉雅后SVIP业务协同效应及成本效率提升空间 [3] - 2025年下半年关注付费会员净增与ARPU改善趋势 [3] - 毛利率进一步扩张空间成为关键关注点 [3]