报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告核心观点 - 公司经营延续稳中向好趋势，营收与利润双双实现较快增长，产品结构加速升级，国际化战略多点突破 [8] 财务表现总结 - 2026年上半年，公司实现营业收入15.53亿元，同比增长11.13% [4] - 2026年上半年，归属于上市公司股东的净利润2.96亿元，同比增长37.32% [4] - 2026年上半年，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.96亿元，同比增长35.55% [4] - 预测2026-2028年营业收入分别为33.08亿元、38.36亿元、45.57亿元，同比增长12.3%、15.9%、18.8% [6] - 预测2026-2028年归母净利润分别为6.93亿元、7.92亿元、9.11亿元，同比增长-43.2%、14.3%、15.0% [6][8] - 预测2026-2028年毛利率分别为71.0%、71.7%、72.4% [6] - 预测2026-2028年净利率分别为20.9%、20.6%、20.0% [6] 产品结构优化总结 - 借助集采快速抢占市场，2024年4月胰岛素专项集采接续采购中全线产品以A类中选，甘精胰岛素和预混型门冬胰岛素系列产品以A1类中选，获得首年采购需求量90%或100%的基础上，额外获得全国集采二次分配量30%以上 [7] - 2026年接续集采政策红利持续释放，甘精胰岛素、门冬胰岛素、预混门冬胰岛素等三代胰岛素产品在全国范围内持续快速放量 [7] - 2025年公司胰岛素类似物制剂收入首次超越人胰岛素，实现从“人胰岛素为主”向“人胰岛素与胰岛素类似物并驾齐驱”的关键转变 [7] - 2026年上半年，胰岛素类似物继续保持高速增长态势，产品结构进一步优化 [7] 新产品引进与国际化战略总结 - 2026年2月与惠升生物达成战略合作，获得德谷门冬双胰岛素注射液（惠优加）、德谷胰岛素注射液（惠优达）在中国大陆地区的独家商业化权益，惠优加为首个获批上市的国产德谷门冬双胰岛素生物类似药 [7] - 2026年上半年，人胰岛素注射液系列产品获得PIC/S成员国马来西亚GMP证书，人胰岛素原料药获得巴基斯坦DRAP批准信 [7] - GLP-1产品利拉鲁肽注射液在尼加拉瓜获批上市并获得巴西GMP证书 [7] - 2026年门冬胰岛素注射液获得美国FDA上市批准，门冬胰岛素原料药获得欧盟GMP证书，实现欧美法规市场重大突破 [7] - 甘精胰岛素原料药获得巴基斯坦DRAP批准信，标志着“原料药+制剂”全链条海外产品体系建设迈入新阶段 [7]