投资评级 - 报告对吉利汽车(00175.HK)给予“买进”评级，目标价20港币 [1][5] - 前次评等日期为2026-09-29，前日收盘14.98港币，评等为买进 [2] - 当前H股价13.57港币(2026/10/29)，恒生指数22,958.7 [1] 核心观点 - 公司2026年三季报实现营收2725.64亿元，YOY+13%；归母净利润139.28亿元，YOY+7%，EPS为1.291元 [6] - 若剔除汇兑损失，前三季度核心利润为149亿元，同比增41% [6] - 随着高端产品打开市场，海外销售占比逐步提升，单车利润提升，盈利能力有望继续改善；汽车业务整合后有望降低采购成本、共享技术，产品整体竞争力有望提升 [6] - 预计2026/2027/2028年净利润分别至196/231/269亿元，YOY分别为+16.4%/+17.7%/+16.4%，EPS分别为1.82/2.14/2.49元 [6] - 当前股价对应P/E分别为6.8/5.7/4.9倍，建议“买进” [6] 三季度业绩表现 - Q3实现营收989.64亿元，YOY+10%；归母净利润48.37亿元，YOY+28%，EPS为0.448元 [6] - Q3汽车销量81.25万辆，YOY+7%；出口销量32.34万辆，同比大幅增长189%，环比增19.3%，占总销量比重达39.8% [6] - 高端品牌极氪Q3销量11万辆，同比增108%，占总销量比重提升至13.5% [6] - Q3平均单车销售收入达12.2万元，同比增3.9%；Q3毛利率17.96%，同比增1.46个百分点 [6] - Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.63%/1.55%/-0.08%，同比分别-0.39/+0.04/-0.11个百分点 [6] 9月及累计销量表现 - 9月销售汽车29.2万辆，同比增7%，环比增8%，新能源占比达65.3%；出口销量10.7万辆，同比增162.4%，占销量比重达36.5% [6] - 吉利银河月销13万辆，同比增8%，环比增9.5%，其中吉利星愿月销超6万辆；吉利品牌月销10.6万辆，同比增5%，环比增9% [6] - 极氪品牌月销3.7万辆，同比增104%，环比增0.6%；领克月销1.85万辆，同比降43.8%，环比增8.6%，领克20于9月28日上市有望改善品牌销量 [6] - 1-9月累计销量223.5万辆，同比增3%；出口累计销量79.8万辆，同比增169%，为最重要增长点，累计出口占比达35.7% [6] 产品组合 - 汽车业务占产品组合92%，汽车零部件占5.5% [2] 盈利预测与财务数据 - 纯利预测：2024年16632百万元、2025年16852百万元、2026F 19608百万元、2027F 23072百万元、2028F 26850百万元，同比增减分别为213.32%/1.32%/16.35%/17.66%/16.38% [8] - EPS预测：2024年1.651元、2025年1.546元、2026F 1.818元、2027F 2.139元、2028F 2.489元 [8][11] - H股市盈率预测：2024年7.44倍、2025年7.94倍、2026F 6.76倍、2027F 5.74倍、2028F 4.93倍 [8] - 股利预测：2024年0.33港币、2025年0.50港币、2026F 0.55港币、2027F 0.61港币、2028F 0.67港币；股息率分别为2.69%/4.07%/4.48%/4.93%/5.42% [8] - 产品销售收入预测：2024年240194百万元、2025年345232百万元、2026F 383517百万元、2027F 432046百万元、2028F 478150百万元 [11] - 税前利润预测：2024年18404百万元、2025年20230百万元、2026F 23863百万元、2027F 27744百万元、2028F 32287百万元 [11] 资产负债表要点 - 现金及现金等价物预测：2024年40865百万元、2025年65319百万元、2026F 88185百万元、2027F 121361百万元、2028F 165986百万元 [12] - 资产总计预测：2024年229392百万元、2025年290410百万元、2026F 308203百万元、2027F 326058百万元、2028F 345308百万元 [12] - 股东权益合计预测：2024年92420百万元、2025年93615百万元、2026F 102977百万元、2027F 113274百万元、2028F 124602百万元 [12] 现金流量表要点 - 经营活动现金流量净额预测：2024年26507百万元、2025年47274百万元、2026F 56729百万元、2027F 68075百万元、2028F 81690百万元 [15] - 现金及现金等价物净增加额预测：2024年4079百万元、2025年22065百万元、2026F 23665百万元、2027F 33176百万元、2028F 44625百万元 [15] 公司基本资讯 - 产业别为汽车；总发行股数10,785.88百万股，H股数10,785.88百万股，H市值1,463.64亿元 [1] - 主要股东为Proper Glory Holding Inc.(23.58%)；每股净值9.24元，股价/账面净值1.47 [1] - 股价12个月高/低为24.34/13.57港币；近一个月股价涨跌-9.41%，三个月-31.46%，一年-29.65% [1]