文章核心观点 - 零跑A10以6.58-8.68万元的价格上市，其定价显著低于市场预期，被认为极具竞争力与性价比 [3][4] - 该车型的核心卖点在于长续航、灵活空间与高阶智能驾驶，尤其在9万元以下价位提供了激光雷达与城区NOA功能，超出消费者预期 [11][20] - 新车上市后市场反应积极，订单表现强劲，主要吸引25-35岁的女性、职场白领及年轻家庭等客户群体 [5][14][27] 产品与定价 - 新车于3月10日到店，提供403公里和505公里两种续航版本共4款车型，价格区间为6.58万至8.68万元 [2][3] - 顶配价格8.68万元远低于市场预期的9万元以上，低配价格也比预期低1万元，定价被认为非常有诚意 [4] - 提供4.3万元两年零息贷款政策，按揭落地价示例如505悦享版为41498元，月供1792元 [7][22] 市场表现与客户反馈 - 在北方二线城市的门店，3月份日均到店客户8-10批，其中专门来看零跑A10的客户占比约30% [14] - 看车客户中女性占比高达80%，年龄集中在25-35岁，主要为职场白领、上班族、年轻夫妻及宝妈 [14] - 价格公布后，销售顾问需立即联系大量预售阶段缴纳意向金的客户，订单在上市当晚表现火爆，预计周末还能迎来一波订单高峰 [5][27] 产品竞争力分析 - 核心优势包括：相比竞品多出近100公里的长续航、灵活多变的车内空间设计、以及搭载高通8295芯片与激光雷达支持车位到车位领航的高阶智能驾驶 [11][18][20] - 主要劣势在于：搭载的国轩高科与江苏正力电池品牌知名度不及宁德时代，部分客户对此表示关心 [18] - 实际销售中，90%以上的客户会将其与吉利星愿和启源Q05进行对比 [18] 销售亮点与产品体验 - 智能驾驶功能最让销售顾问惊艳，不到9万元配备激光雷达并支持城区NOA，远超该价位预期 [20] - 空间设计是主要卖点，具备可放平的后排座椅、可冲洗的下沉式后备箱、二排座椅下方储物盒及后排小桌板，获得客户好评 [11][16] - 驾驶质感相比老款有提升，车辆开起来较稳，90KW电机实际驾驶感受轻快，超车提速表现良好 [27] - 车辆智能化功能对从燃油车置换的客户冲击很大，通常试驾后便能促成订单 [16] 行业与市场时机 - 当前处于汽车行业传统淡季，但市场客流近期有所回暖，政策明朗促使有需求的客户不再等待 [23] - 对于新上市车型，短期内价格预计不会变动，当前被认为是入手时机；不急于购车的客户可等待3到4个月观察 [23] - 部分高端品牌价格已出现松动，但几万元价位车型的销售提成不高，销售自掏腰包让利的情况罕见 [23]

公司战略目标 - 公司提出2030年成为全球车企销量前五名的战略目标 [1] - 公司提出未来五年成为“全球智能汽车引领者”的新目标 [1] - 公司已完成“智能吉利2025”战略，并将目光投向全域AI 2.0时代 [3] 2025年财务与运营表现 - 2025年全年销量首次突破300万辆，同比增长39% [2] - 2025年全年总收入达3452亿元人民币，同比增长25% [2] - 扣除相关影响后的核心归母净利润达144.1亿元人民币，同比增长36% [2] - 2025年经营活动所得现金净额达473亿元人民币 [2] - 截至2025年末，总现金水平（含受限制银行存款）达682亿元人民币，同比增长46% [2] - 2025年研发费用总计176.2亿元人民币，同比增长29% [3] 技术与智能化布局 - 公司与英伟达达成重大战略合作，将在物理AI、企业AI、工业AI三大维度展开合作 [3] - 合作核心成果为全球首个打通智能座舱、智能辅助驾驶与数字生态的超级智能体，将首发搭载于极氪8X新车型 [3] - 公司发布了全球首个智能汽车“全域AI”技术体系 [4] - 公司建成了星睿智算中心2.0 [4] - 公司成功将“千里浩瀚”辅助驾驶系统全面搭载于量产车型 [4] - 公司通过整合千里科技，构建起贯穿汽车研发、底盘调校和车辆运营全生命周期的全域AI智能体系 [7] - “千里浩瀚”辅助驾驶系统已获得欧盟认证，并计划于2026年规模化出海 [7] 品牌整合与市场表现 - 公司完成了对吉利、领克、极氪三大品牌的深度整合，实现“一个吉利”体系下的全价值链高效协同 [6] - 吉利银河品牌2025年销量达123.6万辆，同比增长150%，稳居中国新能源品牌销量第二 [6] - 领克品牌新能源产品占比提升至65% [6] - 极氪品牌持续冲击豪华市场，极氪9X在高端SUV领域表现抢眼 [6] 全球化战略 - 公司2025年加速新能源汽车出口，并深化与雷诺等全球伙伴的战略合作 [6] - 公司通过对雷诺巴西的投资入股，利用全球现有产能深化南美市场本地化运营 [6] 2026年展望与核心战略 - 公司确立2026年345万辆的年度销量新目标 [7] - 公司将持续深耕AI科技化、能源多元化、豪华体验升级、国际化出海四大核心战略 [7]

吉利汽车2026年3月18日电话会议纪要关键要点 一、 公司及行业概述 * 涉及的上市公司为吉利汽车控股有限公司（0,175 HK）[1] * 行业为汽车制造业 特别是新能源汽车与智能汽车领域[1] 二、 2025年整体业绩表现 * **销量与市占率**：总销量首次突破300万辆 达302 5万辆 同比增长39% 整体市占率提升至10 05% 同比增长27% 连续四年攀升并创历史新高[4] * **收入与利润**：总收入达3 452亿元 同比增长25%[2] 核心归母净利润为144 1亿元 同比增长36%（基于追溯调整后数据）[4] 若与追溯前数据相比 同比增长70%[4] * **能源结构**：实现油电双轮驱动 新能源业务爆发性增长 销量达168 8万辆 同比增长90% 渗透率达55 8%[2][4] 其中 纯电车型销量107 4万辆 插电混动车型销量61 4万辆 同比增长97%[4] 燃油车在行业下滑4 6%的背景下逆势增长4% 销量达133 7万辆[4] 三、 2025年各品牌表现 * **吉利银河**：新能源销量达123 6万辆 同比增长150% 成为中国最快达到年度百万销量的新能源品牌[2][5] 爆款车型覆盖A级至C级市场 其中吉利星愿销量位居中国全品类乘用车第一[5] * **领克品牌**：全年销量达35万辆 同比增长23%[5] 其中新能源销量22 8万辆 同比增长36% 新能源占比提升至65%[5] 高价值产品表现突出 如领克900上市半年累计销量突破5万辆[5] * **极氪品牌**：全年销量22 4万辆 实现正增长 12月单月销量突破3万辆创历史新高[5] 持续在高端豪华市场突破 极氪9X上市3个月销量超2 2万辆 在11月和12月稳居中国50万级大型SUV销量第一[5] 极氪009连续两年蝉联中国40万以上MPV销量冠军[5] * **吉利中国星**：燃油车系列2025年销量121 4万辆 连续9年稳居中国燃油车自主品牌销量第一[5] 其中星越L销量位居中国燃油车全级别SUV全品牌第一[6] 四、 2025年财务状况 * **毛利率**：全年毛利率维持在16 6% 与2024年持平 下半年毛利率为16 7% 环比上半年16 4%稳中向好[7] 第四季度毛利率达16 9% 高于全年平均[25] * **费用控制**：销售费用率降至5 9% 同比下降0 7个百分点 行政费用率降至1 9% 同比下降17 1%[7] 研发费用占收入比重为6 3% 同比下降13 5%[7] * **研发投入**：2025年总投入为219亿元 同比增长8 3%[7] 第四季度研发费用环比增长16亿元至59亿元 主要因公司主动提升研发费用化比例[26] * **盈利能力**：核心归母净利率达4 2% 较上年提升0 5个百分点[2] 单车盈利能力稳步提升 2025年下半年单车核心归母净利润为4 800元 较上半年环比提升[8] * **现金与股东回报**：截至2025年末总现金水平达682亿元 同比增长46% 创历史新高[9] 董事会建议2025年每股派息0 5港币 同比增长52% 派息总额达53 9亿港币 连续5年核心利润派息率超30%[9] 五、 2026年发展目标与规划 * **整体销量目标**：2026年销量目标为345万辆[2] 2026年已连续两个月位居中国乘用车销量行业第一[12] * **各品牌目标**： * 极氪品牌：销量目标30万辆 同比增长34% 将上市极氪8X和极氪9X光辉版[12] * 领克品牌：销量目标40万辆 同比增长14% 将推出领克07旅行版及新款中大型SUV[12] * 吉利银河：销量目标155万辆 同比增长25%[12] * 吉利中国星：销量目标120万辆 冲刺中国燃油车市场全品牌第一 将发布新一代i High技术[12] * **出口目标**：2026年出口销量目标为64万辆 同比增长50% 内部挑战目标为75万辆[2][22] 2026年1月和2月已连续两个月出口销量突破6万台[7] 1-2月累计出口12 1万辆 同比增长129%[22][29] * **海外市场策略**：重点攻坚欧洲 东欧 东盟三个15万级市场 以及拉美 非洲 中东亚两个10万级市场[13] 从贸易型出海转向涵盖研发 生产 销售 服务的全链路深度本地化[27] 六、 技术与产品战略 * **智能化**：2026年将实现L3级（千里浩瀚H9）量产落地及Robotaxi规模化运营[14] 千里浩瀚智驾系统已获欧盟认证 将在年内实现智驾出海[14] 目标在2026年内使自动驾驶技术达到特斯拉FSV现有水平[17] * **补能与电池**：自研12C神盾金砖电池实现10%-80%充电仅7分钟 能量密度达179Wh kg[30] 2026年该电池将搭载于超15款车型[3] 极氪构建了中国首个800V超快充网络 自建充电站达2 103座[30] * **能源多元化**：覆盖燃油 油电混动 插混 增程 纯电及甲醇全技术路线[19] 第五代甲醇技术实现每公里平均成本仅0 2元 并能在零下40摄氏度冷启动[20] 2026年将在燃油车型上全面应用IHEV油混技术[19] * **新产品**：极氪8X（超级电混高性能旗舰SUV）于3月16日开启预售 38分钟内小定突破1万台[12] 48小时内订单超3万台[28] 七、 整合协同与成本控制 * **品牌整合**：2025年完成了对领克和极氪的整合 建立了统一的中央研究院和中央供应链[24] * **协同效益**：2025年与沃尔沃在采购协同方面创造效益50亿元[24] 预计整合带来的成本削减将从2026年起显著体现于财报[2] * **集团协同**：吉利控股集团成立战略指导委员会 统筹旗下沃尔沃 极星 路特斯 smart等品牌 确保市场定位清晰与技术和产品规划协同[24] 八、 可持续发展与ESG * **减碳目标**：5年减碳目标已在2025年底超额完成 实现单车全生命周期碳排放对比2020年下降25 5%[10] * **安全体系**：首创"人 车 路 星 云"全域安全体系 建造全球最大汽车安全中心 已获5项吉尼斯世界纪录[10] * **ESG评级**：成为第一家及唯一一家入选《标普全球可持续发展年鉴》（全球版）的中国企业 并获得"行业最佳进步企业"殊荣[11] 九、 未来战略展望 * **新五年战略**：面向2030年的战略将围绕持续强化智能化 持续推进高端化 强化全球化 聚焦生态化四个方面展开[27] * **市场格局判断**：认为未来汽车市场可能呈现两极分化 即20万元以上和10万元以下的车型有市场 而10-20万元区间可能被Robotaxi占据[21] 公司已具备在豪华车和大众化市场竞争的能力 同时拥有Robotaxi的生产和运营能力[21] * **发展心态**：公司团队比以往更加从容和笃定 源于对全球汽车未来发展方向的清晰认知以及已建立的完善科技生态体系[21] 有信心在未来相当长一段时间内 核心归母净利润将持续创下历史新高[21] 十、 其他重要信息 * **研发费用化率**：2025年研发费用化率从2024年的约31%提升至36%[26] 2026年计划进一步有序提升至40%以上 以优化利润质量[26] * **AI与算力**：公司已建立AI算力联盟 算力达23 5 EFLOPS 在中国车企中处于领先地位[33] 通过AI能力 研发效率预计可提升约30%[34] * **供应链与地缘政治**：通过与三星 长鑫存储等建立战略合作确保芯片供应与价格优势[23] 利用集团超400万台的规模化效应增强与供应商议价能力[23] 当前中东局势对整体业务影响较小[23] * **科技资产与上市公司定位**：吉利集团明确"一个吉利"的回归核心是上市公司 当发展到必要阶段 相关科技实力回归上市公司是水到渠成的过程[28] * **估值看法**：管理层认为当前股价可能反映了市场对公司科技属性尚未形成一致性共识的初期阶段 对未来价值充满信心[31]

核心财务表现 - 2025年全年营收为3452亿元人民币，较上年同期的2759亿元增长25% [2][3] - 2025年其他收益净额为61.67亿元，较上年同期的11.22亿元大幅增长449% [2][3] - 2025年毛利为573亿元，较上年同期的458亿元增长25% [3][4] - 2025年年度利润为166.28亿元，较上年同期的163.45亿元增长2% [4] - 扣除外汇汇兑等非核心项目后，2025年核心归母净利润为144.1亿元，同比增长36% [4] - 公司拟派发末期股息每股0.50港元，较上年的0.33港元提升51.5%，派息总额达53.9亿港元 [3][4] 销量与市场表现 - 2025年全年累计销量为302.5万辆，较上年同期的217.66万辆增长39% [3][5] - 2025年新能源累计销量超过168万辆 [5] - 公司设定2026年全年销量目标为345万辆 [6][12] 品牌与产品线 - 公司深化"一个吉利"战略，年内与极氪完成整合，形成覆盖主流、高端与豪华市场的完整品牌布局 [7] - 极氪品牌2025年全年销量突破22.4万辆，12月单月销量首次突破3万辆 [8] - 领克品牌2025年全年销量达到35万辆，同比增长23% [8] - 吉利银河品牌2025年全年销量达到124万辆，同比增长150% [8] - 燃油车业务保持稳健，吉利中国星系列2025年全年销量达121万辆，同比增长3% [6] - 2026年公司将迎来产品大年，将推出多款覆盖主流到豪华、燃油到新能源各细分市场的新品 [12] 国际化与海外业务 - 2025年全年海外销量达到42万辆，达成年度出口目标，其中新能源出口超过12万辆 [10] - 2025年吉利品牌新进入13个市场，包括英国、意大利等欧洲主流市场及巴西、南非等新能源高潜市场 [11] - 截至2025年底，吉利品牌网点已拓展至88个国家和地区，总数超1200个 [11] - 极氪品牌已进入全球50多个国家和地区，极氪7X进入40多个全球主流市场 [11] - 截至2025年底，领克已在全球超50个国家和地区开设超860家门店，其中海外门店超200家 [11] - 公司强化全球本地化制造能力，2025年埃及CKD工厂投产，印尼工厂实现新能源车型量产，哈萨克斯坦与巴西的本地化合作持续推进 [11] - 2026年1-2月，公司连续两个月单月出口销量超过6万辆，同比增长129% [11] 公司市值 - 截至目前，公司股价为18.28港元，市值为1972亿港元 [12]

2025年全年业绩概览 - 2025年总收入3452亿元，同比增长25%，创历史新高 [1] - 核心归母净利润144.1亿元，同比增长36%，增速高于收入 [1] - 毛利总额573亿元，同比增长25% [1] - 总现金水平682亿元，同比上升46% [1] - 拟每股派息0.5港元，提升51.5%，派息总额53.9亿港元 [1] 销量表现 - 2025年累计销量302.5万辆，同比增长39%，超额完成300万辆年度目标 [1] - 新能源累计销量超168万辆，同比劲增90% [1] - 2026年前2月销量达47.6万辆，连续两个月排名行业第一 [1] - 2025年海外销量42万辆，其中新能源出口超12万辆 [20] - 2026年1-2月连续两个月单月出口超6万辆，同比大涨129% [23] 品牌与产品战略 - “一个吉利”战略深化，与极氪完成整合，形成覆盖主流、高端、豪华市场的完整品牌布局 [3] - 极氪品牌2025年销量突破22.4万辆，12月单月销量首次突破3万辆 [4] - 领克品牌2025年销量35万辆，同比增长23% [6] - 吉利银河品牌2025年销量124万辆，同比增长150%，成为最快达成年销百万的新能源品牌 [8] - 吉利中国星（燃油车）2025年销量121万辆，同比增长3% [10] - 2026年全年销量目标为345万辆 [25] 智能化技术进展 - 发布行业首个全域AI技术体系，并在2026年CES迭代至2.0版本，首发WAM世界行为模型 [12] - 辅助驾驶系统千里浩瀚G-ASD跻身全球第一梯队，获得欧盟认证，成为中国首个成功出海的高阶辅助驾驶系统 [14] - 与英伟达成为AI战略合作伙伴，共建下一代智能出行技术底座 [14] - 智能座舱Flyme Auto上车量达226万，成为行业增速最快、用户最多、搭载车型最多的系统 [14] - 新一代AI座舱操作系统Flyme Auto 2发布，搭载可大规模量产上车的汽车超拟人智能体Eva [14] 新能源与动力技术 - 神盾金砖电池最高充电倍率达12C，全固态电池将在2026年完成首个Pack下线和装车验证 [16] - 雷神AI电混2.0搭载全球最高热效率47.26%的量产电混发动机 [16] - 2026年上半年将推出i-HEV智能双擎技术，HEV百公里油耗可降至3L，整车功率较主流HEV提升至少20% [16] - 第五代甲醇电动技术实现每公里成本低至2毛钱，突破-40℃冷启动瓶颈 [18] - 2026年将推动加醇站累计突破500座 [18] 全球化布局 - 2025年吉利品牌新进入13个市场，包括英国、意大利、巴西、南非等 [22] - 截至2025年底，吉利品牌网点已拓展至88个国家和地区，总数超1200个 [22] - 极氪品牌已进入全球50多个国家和地区 [22] - 领克品牌在全球超50个国家和地区开设超860家门店，其中海外门店超200家 [22] - 强化全球本地化制造能力，埃及CKD工厂投产，印尼工厂实现新能源车型量产 [22] 环境、社会与治理（ESG） - 被选入标普全球《全球可持续发展年鉴 2026》（全球版），为全球仅8家入选的汽车制造商中唯一中国车企 [25] - 在Lead the Charge汽车供应链ESG排名中，首次成为亚洲车企第一 [25] - 连续三年入选恒生可持续发展企业指数，且是唯一入选的中国车企 [25] - 蝉联MSCI ESG评级AA级 [25] - 连续三年位列央视“中国ESG上市公司先锋100”榜单中国车企第一 [25] - 截至2025年底，单辆车全生命周期碳排放较2020年下降25.5% [25]

财务业绩概览 - 2025财年总收入达到3452.32亿元人民币，同比增长25% [1] - 归属于母公司拥有人的利润为168.52亿元人民币，同比增长0.24% [1] - 每股基本盈利为1.67元人民币，拟派发末期股息每股0.5港元 [1] - 毛利同比增长25%，毛利率为16.6%，同比微升0.1个百分点 [3] 销量表现 - 2025年总批发销量（含出口）为302.46万辆，同比增长39%，超额完成300万辆的年度目标 [1] - 中国境内批发销量为260.45万辆，同比增长48% [1] - 出口批发销量为42.01万辆，同比上升1% [1] - 新能源汽车总销量为168.78万辆，同比增长90%，占总销量比例提升至56% [2] 品牌与产品表现 - 主流新能源品牌“吉利银河”全年销量达123.58万辆，同比大增150%，稳居中国新能源汽车品牌销量第二位 [2] - 吉利银河旗下“吉利星愿”成为2025年中国全品类乘用车销量第一 [2] - 中高端品牌“领克”全年销量达35.05万辆，同比增长23%，其中新能源产品占比提升至65% [2] - 豪华新能源品牌“极氪”全年销量达22.41万辆，同比增长1% [2] - “极氪9X”在2025年11月及12月连续两个月成为中国人民币50万元以上大型SUV销量冠军 [2] 战略与业务发展 - 公司延续新能源和智能化转型，年内推出多款新能源汽车 [1] - 坚持燃油车与新能源汽车并行的均衡发展战略，通过提升燃油车智能化水平，使其在新能源渗透率提升的背景下仍实现销量增长 [1] - 加速新能源汽车出口，推动全球市场多元化 [1] - 受益于规模效应、新能源架构的成本效益及高端化产品推出，在行业价格竞争激烈的背景下仍实现了毛利增长 [3] - 公司新能源汽车销量位列全球第二位 [2]

公司业绩概览 - 2025财年总收入为3452.32亿元人民币，同比增长25%，创历史新高 [1][3] - 归属于母公司拥有人的利润为168.52亿元人民币，同比增长0.24% [1] - 每股基本盈利为1.67元人民币，拟派发末期股息每股0.5港元 [1] - 全年总销量（批发量含出口）为302.46万辆，同比增长39%，超额完成300万辆的销量目标 [1] 销量与市场表现 - 中国境内批发销量同比增长48%至260.45万辆，出口批发销量同比增长1%至42.01万辆 [1] - 新能源汽车销量同比增长90%至168.78万辆，占总销量的比例提升至56% [2] - 公司位列全球新能源汽车销量第二位 [2] 品牌与产品表现 - 主流新能源品牌“吉利银河”全年销量同比大增150%至123.58万辆，稳居中国新能源汽车品牌销量第二位 [2] - 吉利银河旗下“吉利星愿”成为2025年中国全品类乘用车销量第一的车型 [2] - 中高端品牌“领克”全年销量达35.05万辆，同比增长23%，其中新能源产品占比提升至65% [2] - 豪华新能源品牌“极氪”全年销量达22.41万辆，同比增长1%，其“极氪9X”车型在11月及12月连续成为中国50万元以上大型SUV销量冠军 [2] 财务与运营效率 - 公司毛利同比增长25%，毛利率为16.6%，同比微升0.1个百分点 [3] - 盈利增长主要受益于规模效应、新能源架构的成本效益以及高端化产品的推出 [3] 战略与业务发展 - 公司坚持燃油车与新能源汽车并行的均衡发展战略，通过提升燃油车智能化水平，在新能源汽车渗透率提升的背景下仍实现了燃油车销量增长 [1] - 公司加速新能源汽车出口，推动全球市场多元化 [1] - 公司在新能源和智能化方面成功转型，年内推出多款新能源汽车，包括基于GEA及GEA Evo架构打造的新车型 [1][2]

MG4车型市场表现与销售现状 - 公司旗下MG4车型近期现车充足，改变了去年客户需排队两个月等车的局面 [1] - 在单店销售中，MG4是核心引流产品，进店客户中60%专程来看此车型 [2] - 上个月单店总交付43台车，其中MG4交付28台，占比超过65% [2] - 销售个人提成较低，每台车提成约200元人民币，贷款提成仅多100-200元 [2] 目标客户群体画像 - 购买MG4的客户基本为家庭第二台车车主 [4] - 客户多集中于体制内单位，核心需求为上下班代步及偶尔高速行驶 [4] - 客户年龄段集中在20至40岁，对汽车产品有一定了解，购车决策较为理性 [4] - 典型客户案例：曾拥有高油耗燃油车（如雪佛兰科帕奇），为节省油费转而选择新能源代步车，并在对比多款车型后因驾驶质感选择MG4 [4] 市场竞争格局与优劣势分析 - 厂家内训主要竞品为比亚迪海鸥、吉利星愿、五菱缤果S、极狐T1 [6] - 实际销售中，客户最终与吉利星愿进行对比的比例最高，超过50% [6] - 公司核心优势在于全系标配120kW电机，同价位动力表现突出，且全系标配热泵空调，有助于减少冬季续航损耗 [6] - 竞争劣势主要在于电池电芯品牌为瑞浦兰钧，而非市场认知度更高的“宁德时代”，这成为影响部分新手客户决策的关键因素 [6] - 部分客户单纯依据销量排行榜进行购买，也是导致订单流失的原因之一 [6] - 典型战败案例：新手女司机因担心120kW电机功率过大、更信任宁德时代品牌及竞品销量更高，最终选择吉利星愿 [8] 产品配置与价格分析 - 最畅销配置为437km从容版，销量占比达50% [2][10] - 该版本相比低配（随心版）增加了540度全景影像、哨兵模式、手机泊车及8155芯片，性价比更突出 [10] - 最难销售配置为次顶配530km智趣版，指导价93，800元人民币，优惠后落地价近10万元人民币 [10] - 该价位面临比亚迪海豚（加价约1万元人民币）和元UP（加价约2万元人民币）的强力竞争，公司在品牌力和智能化配置上不占优势 [10] - 颜色方面，“东来紫”最受欢迎，而“珊瑚红”和“海岛蓝”等特殊颜色未有销售记录 [11] 金融方案与购车政策 - 当前购车优惠总计约4000元人民币，包含此前“无门槛置换补贴”名义的3000元人民币及年初新增的1000元人民币现金优惠 [13] - 以437km从容版为例，全款购车预算约为32，700元人民币（此处应为按揭首付金额，原文表述为“按揭落地”） [13] - 主流贷款方案为贷款50，000元人民币，提供24期免息，月供2，083元人民币，但需支付1，500元人民币手续费 [13] - 购车赠送7kW充电桩及30米内免费安装服务 [19] - “无门槛置换补贴”实质为现金优惠，操作上仅需提供行驶证配合流程，名下无车亦可办理，建议客户直接以此为基础洽谈价格 [19] 产品反馈与售后保障 - 已提车客户主要反馈两个问题：一是喇叭声音偏小、质感不佳，售后建议可自行花费约40元人民币更换；二是无感钥匙（蓝牙钥匙）灵敏度不足，离车自动锁车功能时有失效，且靠近解锁存在1-2秒延迟，可能与手机蓝牙信号干扰有关 [14][15] - 车辆保养周期为2万公里或一年，常规保养费用在四线城市低于200元人民币，大城市约为300元人民币 [17] - 公司提供整车6年或15万公里质保，并承诺电池8年或15万公里内衰减不超过30% [18]

公司战略与销量目标 - 公司设定了2026年春节前实现105万辆的年度销量目标 该目标较去年12月设定的100万辆目标提升了5% [1] - 该目标要求公司在2025年59.6万辆交付量的基础上实现近翻倍增长 2025年交付量同比增长103% [1] - 为实现销量目标 公司必须从10-20万元价格带下沉至竞争最激烈的10万元级市场 [1] - 公司战略定位为“新能源界的丰田” 旨在通过舍弃高溢价、追求极致性价比来换取规模 遵循“先规模后利润”的原则 [21] 市场竞争环境 - 10万元级市场竞争激烈 主要竞争对手包括比亚迪、吉利星愿和五菱宾果等成熟车型 [3] - 该价格区间对成本极度敏感 竞争对手产品在续航、空间、配置上均“够用”且没有明显短板 [3][4] - 仅凭“性价比”已难以在现有竞争格局中突围 常规打法难以支撑公司的销量野心 [4] 新产品A10的核心定位与配置 - A10是一款小型SUV 车长4270mm 车高1635mm 被公司赋予成为销量基石的战略任务 [6] - 内饰配备14.6英寸2.5K分辨率屏幕 并搭载高通8295芯片 领先于该价位段普遍使用的骁龙8155芯片 [8] - 音响系统配备12个扬声器 功率540W 支持7.1声道 方向盘采用软包材质 全车软包覆盖面积达2.63平方米 座椅面料获欧盟母婴级环保认证 [10] - 高配版本车顶配备激光雷达 结合高通8650智驾芯片提供的200 TOPS算力 具备城区辅助驾驶能力 且价格不超过10万元 [10] - 采用800V高压平台 而非同级常见的400V平台 提供39.8kWh和53kWh两款磷酸铁锂电池 CLTC续航分别为403km和505km 支持30%充至80%仅需16分钟 [10] 新产品A10的空间与实用性设计 - 后备箱基础容积达602L 放倒二排座椅后可扩展至1549L 并设计有106L的可冲洗下沉式储物舱 [12] - 二排座椅坐垫长度达495mm 并具备“上翻”功能 可形成巨大储物空间 [14] - 全车累计设计有34处储物空间 主驾座椅背后配备折叠小桌板 [16] - 底盘采用前麦弗逊、后扭力梁结构 以最大化空间利用率 [12] 新产品A10的成本控制与取舍 - 在芯片、激光雷达、800V快充和底盘算法上投入成本 导致在其他方面有所妥协 例如前排座椅取消电动腰托调节 门板下沿等区域使用硬塑料 [16] - 配备同价位唯一的爆胎稳定控制系统和底盘运动融合控制技术 [16] 公司的成本优势与制造模式 - 公司整车自研自造比例达65% 覆盖车灯、座椅、油泵及内饰树脂配件等 拥有17个零部件工厂 [19] - 垂直整合的重资产模式在初期投入巨大 但在价格战阶段构成了难以复制的成本护城河 挤出的利润空间得以转化为产品的高配置 [19][21] 产品的全球车型属性与品质 - A10亦名B03X 是将在斯特兰蒂斯集团渠道下进入欧洲市场的全球车型 [23] - 为满足欧洲严苛法规 车身刚性需符合欧洲五星安全标准 内饰材料需通过欧盟环保认证 这提升了产品的品质下限 [23] - 国内版A10与出口版共线生产 继承了相同的白车身结构和环保用料 庞大的出口销量预期有助于进一步分摊8650智驾芯片和800V平台的成本 [27] 产品线的战略角色 - 2026年是公司冲击百万销量的关键之年 需依靠A系列在10万级市场实现大规模扩张 [27] - A10作为A平台首款全球车型 任务是以压倒性的配置与体验在10万级市场抢占份额 [27] - C系列产品线增长稳健 但实现销量翻倍需依赖A系列的扩张 [27]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”投资评级 [1][7][110] 报告核心观点 - 政策托底稳增长，智驾政策加速落地，行业维持强于大市评级 [1][7] - 2026年汽车以旧换新政策有序衔接，带动新车销售破千亿，助力市场平稳运行 [7][96][113] - 自动驾驶领域政策法规加速落地，工信部发布《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求（征求意见稿）》，标志中国自动驾驶法规体系加快完善 [7][97][113] - 特斯拉Cybercab量产下线，推动完全自动驾驶汽车商业化进程提速 [7][98][113] - 投资建议重点关注两大主线：一是智能驾驶赛道，关注具备全栈智能化方案、在高阶自动驾驶和智能座舱等方向形成壁垒的头部车企及Tier1；二是机器人与液冷赛道，关注具备跨界拓展能力的相关零部件企业 [7][113] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业表现回顾 - **市场表现**：截至2026年2月25日，汽车（中信）行业指数本月上涨3.62%，跑赢同期沪深300指数3.0个百分点，在中信30个一级行业中排名第8名 [7][12] - **子板块表现**：二级子板块均上涨，商用车涨幅最大达11.68%，其次为摩托车及其他（3.58%）、汽车零部件（2.84%）、乘用车（1.64%）、汽车销售及服务（1.15%）[16] - **个股表现**：汽车（中信）板块271只个股中，本月上涨个股187只，上涨比例69%，涨跌幅中位数为1.7% [19] - **新能源汽车板块**：新能源汽车指数上涨4.76%，板块内上涨个股比例为83% [20] - **估值水平**：截至2026年2月25日，汽车（中信）板块PE（TTM）为33.99倍，处于近5年45%分位；PB（LF）为2.68倍，处于近5年75%分位 [23][110] - **ETF与可转债**：汽车行业29个ETF在2月全部上涨，月度涨幅最大的为华夏中证新能源汽车ETF（+5.29%）；行业16只可转债2月全部上涨，涨幅中位数为2.64%，涨幅最大的为银轮转债（+21.07%）[27][28] 2. 行业重点数据跟踪 - **行业总体**：2026年1月，汽车产销分别完成245万辆和234.7万辆，环比分别下降25.7%和28.3%，同比分别增长0.01%和下降3.2% [7][31] - **汽车出口**：2026年1月，汽车出口量达68.2万辆，环比下降9.5%，同比增长44.9%；其中新能源汽车出口30.2万辆，环比增长0.5%，同比增长100% [39][43][111] - **乘用车市场**：2026年1月，乘用车产销分别完成206.2万辆和198.8万辆，环比分别下降28.4%和30.2%，同比分别下降4.1%和6.8% [7][46] - **自主品牌乘用车**：2026年1月，自主品牌乘用车销量132.9万辆，市场份额为66.85%，环比下降1.92个百分点，同比下降1.55个百分点 [7][59] - **商用车市场**：2026年1月，商用车产销分别完成38.8万辆和35.9万辆，环比分别下降6.8%和15.6%，同比分别增长29.9%和23.5% [7][64] - **货车市场**：2026年1月，货车产销分别完成35.1万辆和32.4万辆，环比分别下降1.8%和10.4%，同比分别增长33.7%和27.9% [7][69] - **重卡市场**：2026年1月，重卡市场实销4.8万辆，环比下降42%，同比增长44%；其中新能源重卡销售1.61万辆，环比下降65%，同比增长127%，渗透率达33.18% [69] - **新能源汽车市场**：2026年1月，新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.6%和0.1%，新能源渗透率达40.26%，环比下降12个百分点 [7][73][75] - **新势力车企**：2026年1月，鸿蒙智行零售销量5.79万辆，同比增长65.5%；零跑交付32059台，同比增长27%；小米汽车交付量超过39000台；理想汽车交付27668辆 [80][84][85][86] 3. 重要行业公司资讯 - **行业动态**： - 2025年消费品以旧换新相关产品销售额超2.6万亿元，其中汽车以旧换新超1150万台，新能源汽车在其中的销售占比近60% [95] - 2026年汽车以旧换新政策已带动新车销售额1005.3亿元 [96] - 工信部发布《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求（征求意见稿）》，首次为L3级自动驾驶设定安全底线 [97] - 特斯拉Cybercab量产下线，计划于2026年4月正式量产 [98] - **上市公司重点公告**：涉及北汽蓝谷定向增发募集约60亿元、新泉股份在河南设立子公司、天汽模筹划重大资产重组、宁波华翔定向增发获审核通过、美力科技海外收购、江淮汽车完成定向增发募资约35亿元等 [99][102][103][104][106] 4. 河南省汽车行业动态 - **上市公司行情**：河南省有5家汽车行业上市公司，2026年1月20日数据显示，中原内配月涨幅7.11%，飞龙股份月跌幅11.38% [107][108] - **行业要闻**： - 河南省发布2026年“两新”实施方案，明确汽车以旧换新补贴标准 [108] - 富士康新能源汽车研发中心在郑州投用 [109] - 2025年河南省乘用车零售量达1460358辆，同比增长4.5%，新能源汽车渗透率突破56%，自主品牌市占率超70% [109] 5. 投资建议 - 维持行业“强于大市”评级，乘用车估值处于历史中等略偏低水平 [110] - 2026年1月汽车产销受政策切换等因素影响环比下滑，但同比保持平稳，出口表现亮眼 [111] - 细分市场中，商用车同比延续向好趋势，新能源汽车产销稳健增长 [112] - 建议重点关注智能驾驶和机器人与液冷两大投资主线 [113]