涉及的行业与公司 * 行业：海上风电行业，特别是风电塔筒、管桩等基础结构制造领域[2] * 公司：大金重工，一家专注于风电塔筒和管桩产品制造的公司，近年来重点发展海上风电业务，尤其是国际市场[3] 核心观点与论据 公司业绩与业务结构 * 公司2025年出口业务占比大幅提升至79%，相比2020年的18%显著增长[3] * 公司整体业绩稳健，海上风电出口业务带来同比翻倍以上的爆发式增长[3] * 公司拥有500兆瓦投运中的发电站，包括250兆瓦风电场和250兆瓦光伏电站，为非制造端利润提供增厚[6] 盈利能力提升原因 * 2025年利润端实现爆发式增长，主要得益于海外海上风电产品出货量大幅增加[4] * 公司从2024年第四季度开始转型为制造加运输一条龙服务模式，提高了订单盈利能力，显著改善毛利率和净利率[4][5] * 海外业务毛利率比中国大陆高出16个百分点，高毛利率海外订单对整体盈利产生积极影响[2][7] 在手订单与产能情况 * 公司在手订单充裕，包括丹麦雷神项目、Inchcape项目以及德国NSC项目等高价值单桩订单[2][7] * 手持订单规模超过100亿元，创下2019年以来新高[13] * 预计2025年底有效产能可达50万吨，并有望通过扩产提升至70万吨以上[2][12] * 唐山海工基地将在2025年底投产40万吨产能[13] 国际市场前景与机遇 * 欧洲和亚太地区海上风电装机量目标到2030年超过200吉瓦，而截至2024年底仅38-39吉瓦，新增装机规模潜力巨大[2][6] * 预计2026年全球海上风电装机量有望迎来爆发式增长，从每年约5-6吉瓦增至13吉瓦[6][9] * 日本规划到2030年海上风电装机达10吉瓦（2024年底约300兆瓦），韩国计划到2030年达14吉瓦（2024年底约250兆瓦），市场将快速增长[10][11] 国内市场需求 * 受益于国内海上风电项目开工量增加，2025年初至今新开工项目达8-9吉瓦，比去年同期显著提升[6] * 江苏、广东等地项目陆续开工建设，公司国内业务呈现较好增长态势[2][6] 公司竞争优势 * 具备成本优势：国内中厚板价格约为3,500至3,600元，而欧盟地区钢价超过5,000元；国内人工成本也远低于欧洲[12] * 具备产能规模优势，能更好地保障供应和交付能力[12] * 通过收购船厂、建立自有运输团队降低运输成本，第一条自有运输船已下水，计划于2026年开始首次航运[12][13] * 成为全球首家通过SBTI认证的风电基础结构制造企业，增强了与客户合作的紧密度[12] 未来战略布局 * 公司正持续扩充产能并转向制造加运输的一体化模式[13] * 关注漂浮式海上风电市场，在西班牙马德里成立了全球漂浮式风电中心，引入国际资深专家团队[13] * 中长期凭借前瞻性战略布局，有望持续获得超预期业绩表现[9][13] 其他重要内容 * 全球范围内产能供给偏紧，新扩产能投放进度低于预期，使得加工费持续同比提升[8] * 预计到2026年，即使各家企业扩产，也难以完全满足需求，产能利用率将保持高位[6][9]