纪要涉及的行业或公司 * 公司为宏盛华源，主营业务为输电线路铁塔等电网设备的研发、生产和销售，并拓展海外及非电网业务 [1] * 行业为电网设备制造，特别是输电铁塔领域，涉及国内电网（国家电网、南方电网、蒙西电网）及海外电网建设市场 [3][4][16] 核心观点与论据 **1 2025年经营业绩与中标情况** * 2025年公司实现营业收入95.75亿元，归母净利润3.71亿元，同比增长61.28% [4] * 2025年总中标金额约120亿元，其中国家电网总部中标额约60亿元，占比50%，市场占有率18%；南方电网总部中标额19.73亿元，市场占有率约23% [2][4] * 海外市场中标额14.91亿元，占总中标额约13% [2][4] * 其他外部市场中标额约10亿元，占比约8% [5] * 蒙西电网中标额4.96亿元，是持续向好的业务增长点 [4] **2 毛利率提升原因与未来展望** * 2025年毛利率提升至11.36%，主要驱动因素：原材料价格周期性下降、采购流程优化（采用投标前“锁批”模式）、工艺研究深化与智能制造提升效率 [2][4][8] * 2025年第四季度毛利率环比下降属正常周期性波动，受当期交付产品类型和客户结构影响 [9] * 预计2026年毛利率提升空间相对有限，规划通过新成立的物资采购供应链公司整合资源以降本，并通过持续扩产摊薄固定成本 [2][10][23] **3 产能、排产与交付情况** * 目前生产排产计划已安排至2026年9月至10月份 [2][6] * 2025年自产量产能约130万吨，较2024年115万吨提升约25万吨；镀锌产能约100万吨 [14] * 公司发展主要瓶颈是产能不足，部分生产依赖外协加工，正通过智能制造和培育新生产主体提升产能 [16] * 2026年计划继续加大智能制造和技术改造投资以提升产能，具体资本开支数额暂未披露 [14][15] **4 特高压业务情况** * 2025年特高压业务中标额约24亿元，对应约31万吨，涉及甘肃-浙江±800千伏直流、大同-天津南1000千伏交流等工程 [2][13] * 2025年确认收入的特高压项目包括“密到重庆”、“陕北到安徽”、“阿坝到成都中”等线路 [13] * 特高压项目交付周期通常约半年，但受下游客户建设进度影响，收入确认以货物运抵现场、客户签收为准 [2][13] **5 海外业务发展** * 2025年海外业务收入实现翻倍增长，聚焦“一带一路”沿线国家如阿曼、秘鲁、菲律宾等 [16] * 海外业务毛利率显著高于国内，主因订单单价高及可承接涵盖设计、生产、施工的EPC总包模式 [2][16] * 公司采取“稳国内、控海外”策略，优先保障国内市场，海外业务“踩着刹车”稳步推进 [2][16][18] * 为支持海外业务，公司调整组织架构，设立专门负责海外的营销服务班子，并加大人才引进与培训 [17] **6 行业竞争格局与公司策略** * 行业竞争格局分化，部分竞争对手转向双主业或其它领域（如风范股份转向单晶硅，东方铁塔侧重钾肥） [3][16] * 为应对国家电网单一投标主体限包政策，公司采取多主体投标策略（如培育新成立的陕西晶圆子公司），以提升整体市场份额 [3][12] * 公司在国内拥有十个生产基地，布局合理以快速响应客户需求 [12] **7 原材料与产品价格管理** * 主要原材料为钢材（角钢、钢管、钢板）和锌锭，价格呈周期性波动 [7] * 公司通过内部管控及与钢厂“锁批”（提前锁定价格和吨量）来应对原材料价格波动，在投标报价时即锁定利润空间 [6] * 输电铁塔投标价格与原材料价格相关，未来价格拐点判断困难，取决于大宗商品价格及市场竞争格局 [12] **8 非电网新兴业务布局** * 非电网业务收入占比不足5% [2][23] * 已实现产品突破：与华电集团合作制造国内首台风电格构式塔架；承建宁夏广播电视塔及火电厂钢结构冷却塔 [21][22] * 钢结构冷却塔相比传统水泥冷却塔更环保、拆除方便、散热效果更优 [22] * 新兴业务处于初级阶段，未来若可行性验证通过且政策资金条件满足，可能大规模应用 [22] 其他重要内容 * 公司于2025年底在西安成立陕西晶圆子公司，计划在2026年将其做强，以辐射西北区域客户并提升总体产量 [11][12] * 海外业务运费因国家、运输方式和交货条款差异很大，无统一标准 [18] * 除现有市场外，公司对美国、加拿大、欧洲、澳洲等市场也在持续探索和交流 [18] * 公司认为电力作为清洁能源是未来主要方向，铁塔是远距离输电不可替代的方式，随着海外新能源汽车、算力、AI等产业发展，市场需求前景广阔 [19] * 对于现有海外客户，公司能保证按时保质保量交付 [20]