跨境贸易与物流 - 中老铁路开通后，泰国游客可乘火车到云南旅游，东南亚新鲜蔬果通过冷链专列进入中国市场[3] - 昆明街头出现售卖泰国榴莲的摊档，体现了跨境贸易的具象化发展[3] - 云南的鲜花与蔬菜出现在曼谷街头，同时泰国榴莲进入昆明市场，显示双向贸易流动[3] 区域经济与消费 - 广州迎春花市出售的鲜花许多来自云南，表明区域间紧密的供应链联系[5] - 花市出现儿童手表扫码支付、飞行汽车和新能源车展示区，反映国内消费场景的科技化升级[5] - 亚太经合组织(APEC)第一次高官会在广州举行，标志着广州在2026年APEC“中国年”中的重要角色[6] 产业与科技发展 - 中国在清洁能源、电动汽车、人工智能和机器人等领域的科技进步受到海外关注[10] - 花市布置的新能源车展示区是科技应用的现实体现[5]

文章核心观点 - 广东省作为中国第一经济大省，其庞大的市场规模、强劲的消费活力与开放的经济格局，正从“世界工厂”向“全球市场”和全球要素配置枢纽转型，为中国内需和全球经济提供强劲动力与确定性 [1][3][7] 消费市场活力与规模 - 广东省拥有1.5亿实时在粤人口，每6人中就有一个是“老板”，是全国最大的消费市场之一 [1] - 2025年广东省社会消费品零售总额达到4.6万亿元 [5] - 春节期间，广东地区年夜饭预订订单同比增长193% [2] - 广州地铁线网单日客运量达1409.3万人次，创全国地铁单日客流新高 [3] - 2025年全省机场总客流量超1.8亿人次，持续位居全国前列 [3] - 港珠澳大桥口岸“港车北上”“澳车北上”与“粤车南下”相向而行，粤港澳“串门过年”成常态 [2] - “百万英才汇南粤”行动吸纳超110万名高校毕业生在粤就业创业 [2] 经济基本面与产业结构 - 2025年广东省地区生产总值达到14.58万亿元，连续37年居全国首位 [3] - 2025年广东居民人均消费支出37262元，同比增长4.0% [3] - 广东省拥有超80万家工业企业法人，涵盖31个大类的完整制造业体系和10个万亿级产业集群 [3] - “深圳—香港—广州”创新集群跃居全球百强创新集群榜首，区域创新综合能力连续9年全国第一 [6] 生产性消费与产业升级 - 2025年广东货物进口总额达3.46万亿元，同比增长7.8%，增速高于出口 [5] - 进口集成电路1.3万亿元，增长15.5%，占进口总值的37.5% [5] - 进口电脑及其零部件3519亿元，增长19.3% [5] - 进口半导体制造设备736.8亿元，增长33.2% [5] - 产业逻辑从“大进大出”转向“优进优出”，进口核心芯片与设备是为了嵌入全球价值链中高端，服务本土庞大应用市场 [5] - 比亚迪新能源汽车等产品集成了丹麦尊宝音响、德国博世制动器、采埃孚转向系统等全球优质部件，是全球化产品 [4] 服务业与全球要素枢纽 - 广东的扩大进口向文化贸易、技术贸易、健康卫生、优质教育等服务领域全面延伸 [6] - 中国14亿人口对金融、检测认证、高品质医疗等专业服务的需求，正在为全球服务业创造巨大增量市场 [6] - 广东正成为全球创新网络的重要节点和核心枢纽 [6] - 2025年广州港、深圳港集装箱吞吐量稳居全球前列，全省港口集装箱吞吐量达8097万标箱 [7] - 广州白云机场和深圳机场货邮吞吐总能力超1000万吨 [7] - 广东正从“世界工厂”迈向汇聚全球资金、技术、人才、标准的“要素枢纽” [7]

特斯拉公司使命与定位的演变 - 公司使命在2019年为“加速世界向可持续能源的转型”，强调环保与员工公平 [2] - 公司使命在2025年9月更新为“可持续富足”，随后在上个月又改为“惊人富足”，宣称人工智能与机器人将带来“全民高收入”未来 [2] - 公司宣称自身并非汽车公司，而是机器人公司，并计划停产Model S和X车型，目标年产100万台Optimus机器人 [2] SpaceX公司战略重心的转移 - 公司近期宣布将重心转向“在月球建造自增长城市”，同时称最终仍将推进火星城市建设，但时间线模糊 [2] - 公司被指依赖公众短期记忆进行炒作，类似其多年来未兑现的“飞行汽车”承诺 [2] - 公司将xAI与SpaceX合并，并宣称36个月内太空将成为部署人工智能最廉价的场所，此举被认为是为公司上市铺路 [2] 管理层对人工智能与人类未来的观点 - 管理层在播客中称，未来5-6年人工智能智能将超越人类总和，人类智能占比将不足1% [2] - 管理层认为人类难以掌控人工智能，但又宣称人工智能会因“好奇心”而保留人类，言论存在自相矛盾 [2] 对管理层战略变动动机的分析 - 分析认为，管理层的使命漂移更多是为迎合投资者、提振股价，同时掺杂个人主观因素 [3] - 从特斯拉到SpaceX，从人工智能到星际探索，其不断变脸的表态本质上被认为是围绕金钱与个人情绪展开 [3]

政策核心内容 - 教育部印发《关于深化职业教育教学关键要素改革的意见》，提出培养AI和低空经济技能型人才 [3] - 政策面向新兴产业，重点增设人工智能、低空经济等领域新专业，并实施高技能人才集群培养计划 [4] - 政策提出建立新专业增设快速响应通道，并鼓励通过校企共建等方式建设实习实训基地 [8][9] 行业背景与需求 - 中国新能源汽车产业处于蓬勃发展的黄金期，市场规模实现跨越式增长 [4] - 汽车产业竞争赛道向智能网联领域转移，AI技术深度渗透，低空经济崛起为产业跨界融合提供支撑 [4] - 智能驾驶领域，L2级及以上辅助驾驶乘用车新车渗透率逐年提升，但高阶智能驾驶是核心战场，需要攻克大量技术难题 [5] - 飞行汽车作为汽车业与低空经济跨界融合的标志，涉及航空动力学、材料科学、电力电子等多个学科 [6] 具体人才缺口与影响 - **AI算法人才**：以算法优化岗位为例，过去两年人才需求增长近80%，但符合要求的求职者供不应求 [5] - **数据标注人才**：专业数据标注员短缺，使许多车企在数据处理环节面临效率瓶颈 [5] - **AI生产应用人才**：在制造环节，AI技能人才通过智能检测技术，使效率提升数倍，检测准确率更高 [6] - **低空经济人才**：飞行汽车领域面临智能操控系统调试、动力系统适配等人才短板，需要航空电子、飞行控制算法、机械工程等专业人才 [7] 政策对行业的赋能 - **降本增效**：AI应用于生产制造，如特斯拉电池工厂借助AI算法优化流程，大幅缩短生产周期，提高生产效率 [6] - **人才对接**：“校企共建实习实训基地”机制让学生在校接触前沿技术，毕业后无缝对接企业，降低企业人才培养与人力成本 [8] - **需求精准匹配**：借助大数据和AI技术精准预测智能网联汽车、飞行汽车等领域人才供需，为专业动态调整提供依据 [9] - **实践能力提升**：头部车企开放资源，在校内共建新能源汽车生产实训基地，在校外设立实习基地，让学生积累产业一线经验 [9] - **新兴领域孵化**：在飞行汽车领域，车企与高校合作搭建试飞实训基地，学生可参与飞行器的组装、调试与测试 [10] 产业长期展望 - 职教新政为汽车业智能化升级提供核心人力支撑，并打开了飞行汽车的全新增长空间 [10] - 在电动化基础上，智能化与低空化的双重赋能，将推动汽车产业从单一交通工具制造商向“地面+低空”综合出行服务商转型 [10] - 抓住此次人才红利，有助于车企在新一轮产业变革中抢占先机，驶向高质量发展 [10]

公司回购计划 - 公司计划回购A股，金额不低于7亿元且不超过14亿元 [1] - 公司计划回购B股，金额不低于3亿元且不超过6亿元 [1] - 回购计划基于公司对战略发展前景及内在价值的坚定信心，旨在维护公司价值及股东权益，增厚每股收益并增强投资者信心 [1] 公司战略与业务布局 - 公司积极打造智驾平权，并前瞻性布局机器人、飞行汽车业务，以铸造未来竞争力 [1] - 公司具备强大的新品打造能力，正进行自主转型，电动智能化将助力其开启新阶段 [1] - 公司海外布局正在快速发展 [1] 公司经营与财务表现 - 公司电动智能化转型加速推进，同时出海加速，带动销量持续向好 [1] - 作为新央企平台，公司效率提升持续赋能其发展 [1] - 公司电动智能化转型加速推进，销售提升预期将持续带动业绩兑现 [1] - 预计2025年归母净利润为51.6亿元，对应市盈率为21.5倍 [1] - 预计2026年归母净利润为75.9亿元，对应市盈率为14.7倍 [1]

公司业务与产品布局 - 公司业务横跨染料、新材料和低空经济三大领域，其多种产品用于染料生产 [1] - 公司的碳纤维树脂固化剂产品最终应用于波音和空客的机型 [1] - 公司通过参股企业，正在进行飞行汽车的研发 [1] 行业机遇与市场前景 - 公司生产的材料有望受益于下游产品进口替代趋势所带来的市场需求增长 [1]

会议背景与意义 - 亚太经合组织第三十三次领导人非正式会议将于今年11月18日至19日在广东深圳举行，这是中国第三次成为APEC会议东道主 [1] - 亚太地区占世界人口三分之一、世界经济总量逾六成、贸易总量近一半，作为全球增长引擎的作用愈发凸显 [1] - 2026年2月10日，APEC第一次高官会开幕式在广州举行，汇聚了来自APEC各成员经济体、秘书处、工商咨询理事会等1000多名代表 [2] - 中国第三次担任APEC东道主，旨在为多边主义提供支持，并为区域合作提供关键的对话平台与推进动能 [2] 会议主题与优先领域 - 2026年APEC会议主题为“建设亚太共同体，促进共同繁荣”，并将“开放、创新、合作”作为三大优先领域 [4] - “开放”指构建开放型经济，反对保护主义，促进贸易投资自由化便利化 [4] - “创新”指坚持创新驱动，发展新质生产力，打造APEC合作新的增长点 [4] - “合作”指挖掘APEC成员比较优势，开展政策对接和经验分享，实现合作共赢 [4] - 会议主题体现了对发达国家与发展中经济体诉求的平衡考量，旨在弥合亚太地区在数字经济创新、技术协作等领域的发展不平衡问题 [4] 中国提出的战略路径 - 中国提出要树牢“一个目标”、探索“两条路径”、加快“三个转型”并深化“多元合作” [5] - “两条路径”包括积极拓展亚太自贸区建设路径，以及推动制定互联互通升级版蓝图 [6] - “三个转型”指以创新推动数字化、智能化、绿色化转型，打造新增长点，推动亚太可持续发展 [6] - 数字化与智能化转型有利于缩小数字鸿沟，培育数字贸易、人工智能等新动能 [6] - 绿色低碳转型有助应对气候变化、实现可持续发展 [6] 高官会讨论焦点与成果 - 高官会及相关会议议程覆盖科技创新、监管协调、数据隐私、跨境电商数字化转型以及海洋渔业等重要领域 [6] - 泰国代表希望探讨构建包括硬件、软件及数字内容在内的人工智能生态体系 [7] - 马来西亚代表分享了本国的投资框架以吸引更多潜在投资 [7] - 高官会是APEC运作机制的“中枢平台”，每年召开4-5次，是平衡发达与发展中成员诉求，推动规则对接、技术磋商与共识孵化的关键渠道 [7] - 高官会不仅是讨论平台，更成为中国贡献智慧、提供方案的主场外交舞台 [8] 科技创新与中国的角色 - 创新是2026年APEC会议的三大优先领域之一，是驱动亚太繁荣的核心引擎 [8] - 亚太经合组织科技创新政策伙伴关系机制主席朴桓一肯定中国在人工智能、机器人技术等前沿科技领域的领先地位，并赞赏中国积极倡导全球范围内的开放与协作 [9] - 马来西亚科学院CEO指出，中国AI平台如DeepSeek打破了西方国家的技术垄断，展现出更多元、更包容的平台生态 [9] - 会议期间展示了包括飞行汽车、智能吉他、自动驾驶小巴、机器人咖啡机等粤港澳大湾区的科技创新成果，推动“本土科技”走向全球舞台 [9][10] APEC合作的经济成效与中国的引领作用 - “十四五”期间，中国与APEC其他经济体进出口总值125.49万亿元，比“十三五”时期增长39.4% [11] - 2025年，中国与APEC其他经济体进出口达26.29万亿元，占同期中国外贸总值已接近六成 [11] - 中国的发展实践为其他经济体提供多重路径参考：开放引领、创新驱动、包容共享 [11] - 中国在APEC合作机制上进行了议题和机制创新，从传统经贸延伸至数字治理、绿色转型等新领域，并加强与RCEP、DEPA等协定的对接 [11] - 中国已从APEC重要的参与者、贡献者，转变为积极的倡导者、引领者，今年第三次担任东道主有望为亚太共同体建设注入新动力 [12]

投资评级与目标价 - 报告对小鹏汽车的投资评级为“买入”，目标价为23.80美元，较当前股价17.54美元有36%的上行空间 [1] - 目标价从原值27.70美元下调了14% [2] - 报告对汽车汽配行业的评级为“超配” [1] 核心观点 - 报告认为短期销量扰动不改全年增长趋势，尽管受行业政策变动影响，1月销量同比下滑34.1%，但预计全年新能源车仍将维持增长，小鹏汽车凭借多款换代车型及全新GX车型上市，有望实现全年销量双位数增长 [6] - 小鹏汽车在物理AI应用落地节奏上领先行业，包括第二代VLA在2026年第一季度上市、搭载该模型的Robotaxi开始路测以及人形机器人和飞行汽车开始量产 [7] - 报告下调了2026年的盈利预测，主要因第一季度销量承压，但重申“买入”评级，估值采用2026年1.6倍市销率 [8] 财务预测与调整 - 下调2026年销量预测至50.9万辆，同比增长18.5%，相应下调汽车收入预测至914.8亿元，同比增长36.3% [8] - 下调2026年综合毛利率预测至17.9%，其中汽车销售毛利率预计为12.7% [8] - 下调2026年Non-GAAP归母净利润预测64.6%至8.9亿元，小幅下调2027年预测至51.1亿元 [8] - 具体盈利预测调整如下：2025年每股收益预测从-0.72元下调至-0.74元；2026年每股收益预测从2.61元大幅下调65%至0.92元；2027年每股收益预测从5.31元微调至5.24元 [2] - 华兴证券的营收预测低于市场共识，2025年预测为806.27亿元，较市场低7%；2026年预测为1194.76亿元，较市场低16% [5] 业务与运营状况 - 小鹏汽车2025年第四季度交付量为116,249辆，同比增长27.0%，但低于公司12.5万至13.2万辆的指引区间；2025年全年销量为429,455辆，同比增长126% [6] - 2026年1月销量为20,011辆，同比下滑34.1%，环比下滑46.6%，主要受春节假期及行业政策变动影响 [6] - 公司计划在2026年推出多款换代车型（P7+, G7, G6和G9）以及全新的6座全尺寸GX车型 [6] 估值与可比公司 - 报告采用2026年1.6倍市销率对小鹏汽车进行估值 [8] - 根据可比公司估值表，小鹏汽车2026年预测市销率为1.2倍，低于特斯拉的16.2倍，但高于蔚来汽车的0.8倍和理想汽车的1.1倍 [11] - 小鹏汽车当前市值为167.65亿美元 [1] 关键财务数据摘要 - 营业收入预测：2025年为749.93亿元，2026年为1007.70亿元，2027年为1319.02亿元 [9] - 归母净利润预测：2025年亏损71.1亿元（Non-GAAP），2026年盈利8.9亿元（Non-GAAP），2027年盈利51.1亿元（Non-GAAP） [9] - 毛利率预测：2025年为18.9%，2026年为17.9%，2027年为19.0% [10] - 预计2026年研发费用为103.5亿元，销售及管理费用为102.03亿元 [10]

核心观点 - 2025年中国企业出海的核心逻辑发生范式演进，从追求规模与效率转向依赖深度本地化能力、前瞻性合规布局以及技术与体系输出 [1] - 全球化进入“韧性锻造”新阶段，成功取决于沉下去的深度、融进去的智慧及构建可持续竞争力的能力 [6] 整体图景与特点 - 出海行业覆盖更广，从AI、新能源汽车到跨境电商、文娱消费等几乎所有主要赛道均在加速全球化 [2] - 目标市场更多元：东南亚作为成熟试验场地位稳固，中东、拉美与非洲等“全球南方”地区崛起为至关重要的增量来源，欧美市场演变为高价值、高门槛的战略竞争地 [2] - 出海模式“由轻转重”：企业重心从应用层下沉至云计算、人工智能算力等底层基础设施，头部公司通过重资产投入构建本地护城河，将出海从试水行为转变为长期经营承诺 [2] - 合规挑战更严峻：全球范围内尤其是欧美市场日益严峻的合规挑战，将企业更深地纳入当地监管与治理体系，要求其具备成熟的跨国治理能力 [2] - 2025年是中国企业在技术、资本与合规三维度上，真正告别“游击战”、步入“阵地战”的一年 [2] 年度关键数据 - 2025年中国进出口总额突破6.35万亿美元，贸易顺差扩大至1.19万亿美元 [20] - 2025年中国货物贸易顺差首次突破1万亿美元 [11] - 出口结构出现历史性反转：共建“一带一路”国家和地区以51%的占比撑起半壁江山，彻底超越欧美市场总和，其中东盟成为第一大区域贸易伙伴 [20] - 2025年中国对共建“一带一路”国家和地区的出口额达19126亿美元，对东盟出口6652亿美元，对美国出口4200亿美元，对欧盟出口2974亿美元，对拉美出口2250亿美元 [21] - 国内供给侧，广东（536家）、浙江（443家）、江苏（432家）构成的“铁三角”集中了绝大多数A股出海上市企业 [20][22] 区域市场分化 - **全球南方（新兴市场）**：超越单纯的市场补充角色，成为中国企业构建“战略纵深”的核心区域，凭借人口红利与数字化转型机遇承接中国供应链的溢出与深度本地化融合 [2] - **海湾地区**：凭借传统能源托底与极低光伏发电成本的优势，正大规模投入数据中心与算力集群建设，意图打造自主AI产业生态，成为全球AI能力竞赛的关键节点 [3] - 顶层设计将AI列为国家核心战略，如沙特“2030愿景”与阿联酋“We the UAE 2031” [30] - 依托主权基金超1000亿美元的投入，集中资源建设国家级算力集群与数据资产库 [30] - 市场需求从通用云计算激进转向高密度AI模型训练与推理 [30] - **欧美市场**：竞争已全面升维至监管与合规层面，监管逻辑转向以资本管控和泛安全化审查为核心，通过构建高成本的制度性壁垒实现“合规武器化” [3] 重点行业出海路径重构 - **人工智能（AI）行业**： - 中国AI领域实现从追赶者到领跑者的群体性突破，开源模型能力跻身全球第一梯队 [4] - 技术优势快速外溢至应用层，中国AI应用在全球用户端形成规模，成为日常生产与创作工具 [4] - 例如：DeepSeek的R1模型在2025年1月发布后，六天后同时登顶苹果App Store和谷歌Play Store全球下载榜首，2月1日累计下载量突破3000万大关 [16] - **汽车行业**： - 出海重心已从单纯的出口扩张，系统性转向深度本地化 [4] - 多家车企在海外加快建立整车工厂或CKD组装厂，动力电池企业也在欧洲等地配套布局大规模本地产能 [4] - 例如：比亚迪在马来西亚举办豹上市发布会并在当地建厂；广汽在英国伦敦与经销商集团安利捷签署合资协议，计划于2026年1月将AION V和AION UT导入英国市场 [16] - **跨境电商行业**： - 因全球小额免税时代终结而迎来履约模式革命，“海外仓+本地履约”迅速成为主流 [4] - 海外仓从物流节点升级为融合库存、配送、售后功能的海外供应链核心，并被纳入外贸基础设施体系 [4] - 例如：菜鸟在2025年建立了中东海湾6国之间互发包裹的跨境物流网络，最快3天即可送达 [16] 企业策略与服务体系进化 - **品牌建设**：中国品牌的全球声誉持续改善，但在品牌价值上仍存在“规模强、溢价弱”的差距，当前正处在从性价比竞争向品牌溢价转型的关键窗口期 [5][11] - **营销策略**：依赖平台红利与低成本流量复制的“第一代出海经验”正系统性失效，营销策略从单纯的“买量效率”转向内容能力、平台理解与算法适配的综合比拼 [5][11] - **出海服务体系**：实现角色跃迁，从过去被动响应客户需求，转向提前在重点区域进行主动布局与能力沉淀 [5] - 服务对象从中资企业扩展至海外本地及全球客户 [5] - 一体化解决方案涵盖合规、支付、用工、物流等全链路，标志着出海生态进入“服务全球”的新阶段 [5][11]

2026年亚太经合组织高官会广州会议 - 2026年亚太经合组织第一次高官会及相关会议于2月1日至10日在广州举行 会议聚焦2026年APEC会议主题并深入讨论具体合作 为11月领导人非正式会议积累成果 [2] 城市展示与体验活动 - 会议期间广州精心策划了多条城市体验线路 涵盖“千年商都·创新未来都市之旅”和“花城绿心·城央生态人文之旅”等主题 让参会嘉宾代表全方位感受老城市新活力 [2] 科技创新成果展示 - 在科技创新主题路线的游览中 多位外国嘉宾走访了海心沙全空间智能体验中心 [2] - 海心沙全空间智能体验中心汇聚了广州低空经济 智能网联 具身智能等代表性成果 [2] - 嘉宾们亲眼看到飞行汽车的便捷 与智能机器人亲切互动 参与模拟飞行 沉浸式体验广东企业科技创新的成果 [2]