报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪处于下行筑底周期，期价反弹承压，短期窄幅整理，中长期上半年供应高位价格承压，下半年因产能去化预期偏强但需谨慎 [4][61] - 鸡蛋供需宽松边际改善，短期蛋价波动中枢上移但涨幅受限，中长期产能出清需时间 [5][84] - 玉米新作上市期，盘面震荡筑底，短期卖压待消化，中长期需求释放但供需格局同比偏松限制涨幅 [6][102] 根据相关目录分别进行总结 生猪 期现端 - 截至11月14日，全国现货价11.62元/公斤，较上周跌0.20元/公斤；河南猪价11.93元/公斤，较上周跌0.11元/公斤；生猪2501收至11775元/吨，较上周跌90元/吨；01合约基差155元/吨，较上周跌20元/吨 [4][61] - 周度生猪价格先扬后抑，重心下移，期货主力01低位震荡，小幅贴水，基差小跌，周末现货偏弱调整 [4][61] 供应端 - 官方2025年9月能繁母猪存栏量处均衡区间上限，10月咨询机构样本能繁母猪存栏一增一降，产能去化慢，叠加生产性能提升，明年上半年前生猪出栏压力大 [4][61] - 四季度生猪供应增幅有限但处高位，11月规模企业生猪出栏计划环比下降 [4][61] - 周度肥标价差走扩，散户压栏、集团出栏加快，小猪出栏占比增加，大猪出栏占比减少，出栏均重增长 [4][61] - 截至11月10日，涌益样本平均二育栏舍利用率较上期下跌3%至55%，出栏完成率32.08% [4][61] - 2025年11月1 - 10日二次育肥销量占比为0.96%，较上期减少1.16%；截至11月14日，生猪仓单90手，较上周持平 [4][61] 需求端 - 周度屠宰开工率和屠宰量先增后降，整体小增，白条价格持续下跌，鲜销率下降，冻品库容率小幅增加 [4][61] - 关注降温后需求提升及下旬腌腊消费增量，冻品库存出库会形成供应压制 [4][61] 成本端 - 周度仔猪价格小幅上涨、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养、外购仔猪利润亏损扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本较上周小跌 [4][61] - 截至11月7日当周，全国猪粮比5.6：1，猪粮比仍在预警线之下，关注国家政策 [4][61] 周度小结 - 短期猪价窄幅整理，关注二次育肥、集团企业出栏节奏和需求表现 [4][61] - 中长期，明年上半年前供应维持高位，旺季价格难言乐观，下半年价格因产能去化预期相对偏强，但需关注产能去化情况 [4][61] 策略建议 - 近月反弹偏空操作，关注多05空03套利；远月谨慎追涨 [4][61] 鸡蛋 期现端 - 截至11月14日，鸡蛋主产区均价报2.97元/斤，较上周五跌0.06元/斤，主销区均价报3.04元/斤，较上周五跌0.01元/斤 [5][84] - 鸡蛋主力2512收于3033元/500千克，较上周五跌186元/500千克；主力合约基差 - 323元/500千克，较上周五走强96元/500千克 [5][84] - 周度蛋价窄幅波动，预计未来一周现货震荡筑底，盘面主力12合约偏弱震荡挤压盘面升水 [5][84] 供应端 - 11月新开产蛋鸡对应2025年7月补栏，环同比均下滑，但开产量仍偏高 [5][84] - 中秋后养殖端淘汰积极性高，阶段性缓解供应压力，但当前淘汰进程放缓，10月存栏月环比小幅下滑，基数仍偏大 [5][84] - 中长期，25年8 - 10月补栏量连续环同比下滑，对应25年11 - 26年1月新开产蛋鸡环比、同比减少，存栏增速预计放缓，产能出清需时间 [5][84] 需求端 - “双十一” 后渠道采购需求转弱，天气转凉，低蛋价刺激渠道囤货需求增加 [5][84] - 猪肉价格承压，蔬菜价格高位，鸡蛋性价比高，驱动终端替代需求好转 [5][84] 周度小结 - 短期供需宽松边际改善，蛋价波动中枢上移，但供应充足限制涨幅 [5][84] - 中长期供应压力缓解需时间，关注淘汰节奏及环保政策影响 [5][84] 策略建议 - 短期盘面偏弱看待；中期供需宽松边际改善；长期关注外生环保政策、疫情等被动去产能 [5][84] 玉米 期现端 - 截至11月14日，辽宁锦州港玉米平仓价报2215元/吨，较上周五涨55元/吨；玉米主力2601合约，收于2185元/吨，较上周五涨36元/吨 [6][102] - 主力基差30元/吨，较上周五走强19元/吨 [6][102] - 周度全国玉米价格偏强运行，市场处于震荡筑底阶段，主力01合约底部宽幅震荡，小幅贴水现货 [6][102] 供应端 - 处于新粮上市阶段，东北产地发港口倒挂，北港集港量下滑，华北售粮进度放缓，市场上量阶段性放缓 [6][102] - 9月玉米进口6万吨，环比增50%，同比降80.6%，国际谷物进口维持低位 [6][102] - 截至11月7日，北、南港库存分别为124、86.6万吨，环比增2万吨、增12.4万吨 [6][102] - 全国售粮进度为24%，同比快3%，华北、东北地区售粮进度分别为23%、19%，同比持平、快1% [6][102] 需求端 - 2024年5 - 11月母猪存栏回升，对应今年生猪存栏增加，禽类存栏高位，带动饲料需求刚性 [6][102] - 玉米价格走低，玉麦价差扩大，玉米饲用需求增加，下游饲料企业库存天数止跌回升 [6][102] - 深加工加工利润扭亏为盈，开机率回升，但产成品库存高位，限制需求增量 [6][102] 周度小结 - 短期市场阶段性上量放缓支撑现货反弹，但终端需求恢复有限，卖压仍存 [6][102] - 中长期，25/26年度玉米预计丰产，旧作库存偏低，进口补充有限，成本支撑增强，但需求稳中偏弱，供需格局同比偏松 [6][102] 策略建议 - 短期盘面谨慎追高；中长期底部有强支撑，但涨幅受限 [6][102]