报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪处于下行筑底周期，期价反弹承压，短期窄幅整理，中长期上半年供应高位价格承压，下半年因产能去化预期偏强但需谨慎 [4][61] - 鸡蛋供需宽松边际改善，短期蛋价波动中枢上移但涨幅受限，中长期产能出清需时间 [5][84] - 玉米新作上市期，盘面震荡筑底，短期卖压待消化，中长期需求释放但供需格局同比偏松限制涨幅 [6][102] 根据相关目录分别进行总结 生猪 期现端 - 截至11月14日，全国现货价11.62元/公斤，较上周跌0.20元/公斤；河南猪价11.93元/公斤，较上周跌0.11元/公斤；生猪2501收至11775元/吨，较上周跌90元/吨；01合约基差155元/吨，较上周跌20元/吨 [4][61] - 周度生猪价格先扬后抑，重心下移，期货主力01低位震荡，小幅贴水，基差小跌，周末现货偏弱调整 [4][61] 供应端 - 官方2025年9月能繁母猪存栏量处均衡区间上限，10月咨询机构样本能繁母猪存栏一增一降，产能去化慢，叠加生产性能提升，明年上半年前生猪出栏压力大 [4][61] - 四季度生猪供应增幅有限但处高位，11月规模企业生猪出栏计划环比下降 [4][61] - 周度肥标价差走扩，散户压栏、集团出栏加快，小猪出栏占比增加，大猪出栏占比减少，出栏均重增长 [4][61] - 截至11月10日，涌益样本平均二育栏舍利用率较上期下跌3%至55%，出栏完成率32.08% [4][61] - 2025年11月1 - 10日二次育肥销量占比为0.96%，较上期减少1.16%；截至11月14日，生猪仓单90手，较上周持平 [4][61] 需求端 - 周度屠宰开工率和屠宰量先增后降，整体小增，白条价格持续下跌，鲜销率下降，冻品库容率小幅增加 [4][61] - 关注降温后需求提升及下旬腌腊消费增量，冻品库存出库会形成供应压制 [4][61] 成本端 - 周度仔猪价格小幅上涨、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养、外购仔猪利润亏损扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本较上周小跌 [4][61] - 截至11月7日当周，全国猪粮比5.6：1，猪粮比仍在预警线之下，关注国家政策 [4][61] 周度小结 - 短期猪价窄幅整理，关注二次育肥、集团企业出栏节奏和需求表现 [4][61] - 中长期，明年上半年前供应维持高位，旺季价格难言乐观，下半年价格因产能去化预期相对偏强，但需关注产能去化情况 [4][61] 策略建议 - 近月反弹偏空操作，关注多05空03套利；远月谨慎追涨 [4][61] 鸡蛋 期现端 - 截至11月14日，鸡蛋主产区均价报2.97元/斤，较上周五跌0.06元/斤，主销区均价报3.04元/斤，较上周五跌0.01元/斤 [5][84] - 鸡蛋主力2512收于3033元/500千克，较上周五跌186元/500千克；主力合约基差 - 323元/500千克，较上周五走强96元/500千克 [5][84] - 周度蛋价窄幅波动，预计未来一周现货震荡筑底，盘面主力12合约偏弱震荡挤压盘面升水 [5][84] 供应端 - 11月新开产蛋鸡对应2025年7月补栏，环同比均下滑，但开产量仍偏高 [5][84] - 中秋后养殖端淘汰积极性高，阶段性缓解供应压力，但当前淘汰进程放缓，10月存栏月环比小幅下滑，基数仍偏大 [5][84] - 中长期，25年8 - 10月补栏量连续环同比下滑，对应25年11 - 26年1月新开产蛋鸡环比、同比减少，存栏增速预计放缓，产能出清需时间 [5][84] 需求端 - “双十一” 后渠道采购需求转弱，天气转凉，低蛋价刺激渠道囤货需求增加 [5][84] - 猪肉价格承压，蔬菜价格高位，鸡蛋性价比高，驱动终端替代需求好转 [5][84] 周度小结 - 短期供需宽松边际改善，蛋价波动中枢上移，但供应充足限制涨幅 [5][84] - 中长期供应压力缓解需时间，关注淘汰节奏及环保政策影响 [5][84] 策略建议 - 短期盘面偏弱看待；中期供需宽松边际改善；长期关注外生环保政策、疫情等被动去产能 [5][84] 玉米 期现端 - 截至11月14日，辽宁锦州港玉米平仓价报2215元/吨，较上周五涨55元/吨；玉米主力2601合约，收于2185元/吨，较上周五涨36元/吨 [6][102] - 主力基差30元/吨，较上周五走强19元/吨 [6][102] - 周度全国玉米价格偏强运行，市场处于震荡筑底阶段，主力01合约底部宽幅震荡，小幅贴水现货 [6][102] 供应端 - 处于新粮上市阶段，东北产地发港口倒挂，北港集港量下滑，华北售粮进度放缓，市场上量阶段性放缓 [6][102] - 9月玉米进口6万吨，环比增50%，同比降80.6%，国际谷物进口维持低位 [6][102] - 截至11月7日，北、南港库存分别为124、86.6万吨，环比增2万吨、增12.4万吨 [6][102] - 全国售粮进度为24%，同比快3%，华北、东北地区售粮进度分别为23%、19%，同比持平、快1% [6][102] 需求端 - 2024年5 - 11月母猪存栏回升，对应今年生猪存栏增加，禽类存栏高位，带动饲料需求刚性 [6][102] - 玉米价格走低，玉麦价差扩大，玉米饲用需求增加，下游饲料企业库存天数止跌回升 [6][102] - 深加工加工利润扭亏为盈，开机率回升，但产成品库存高位，限制需求增量 [6][102] 周度小结 - 短期市场阶段性上量放缓支撑现货反弹，但终端需求恢复有限，卖压仍存 [6][102] - 中长期，25/26年度玉米预计丰产，旧作库存偏低，进口补充有限，成本支撑增强，但需求稳中偏弱，供需格局同比偏松 [6][102] 策略建议 - 短期盘面谨慎追高；中长期底部有强支撑，但涨幅受限 [6][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易关系缓和后本周市场对需求乐观情绪减弱美豆高位回落，进口成本支撑下豆粕表现偏强，中加贸易情绪支撑下菜粕强势上行 [33] - 短期需求预期减弱美豆高位回落，国内供给压力仍在，豆粕上行动能衰减，菜粕供应端紧平衡需关注库存变化及中加关系动向 [33] - 中长期贸易关系变化是双粕供给端关键驱动 [34] 各部分内容总结 行情回顾 - 豆粕期货主力合约M2601收盘3068元/吨，周涨2.47%，43%蛋白山东汇总价3020元/吨，周涨1.34% [4] - 菜粕期货主力合约RM601收盘2549元/吨，周涨6.16%，中国均价2640元/吨，周涨4.76% [4] - 玉米期货主力合约C2601收盘2154元/吨，周涨2.04%，鲅鱼圈港国标二等含水14.5%汇总价2165元/吨，周涨1.17% [4] - 生猪期货主力合约LH2601收盘11940元/吨，周涨0.51%，河南商品猪出栏均价11.94元/公斤，周跌4.40% [4] - 鸡蛋期货主力合约JD2511收盘3227元/吨，周涨2.22%，中国主产区均价2.94元/公斤，周涨0.34% [4] 基本面 成本端 - 美国中西部周末气温下降利于收割，美国农业部作物产量和供需预估报告推迟至11月14日发布 [6] - 经纪商预测巴西2025/26年度大豆产量达1.789亿吨，较10月初上调30万吨 [6] - 阿根廷农户开始播种2025/26年度大豆，预计收获4850万吨，已播种预期1760万公顷的4.4% [6] 供给 - 中国10月大豆进口量948.2万吨创当月新高，较9月降26.3%，1 - 10月累计进口9568.2万吨，同比增6.4% [6] 需求 - 截止11月1日当周，国内油厂平均开机率61.59%，较上周降4.83%，大豆压榨总量231.10万吨，较上周降18.13万吨，本周预期加工量220.19万吨，开机率58.69% [6] - 11月6日国内主流油厂豆粕成交清淡，成交量38600吨，较上日降78%，现货成交量34600吨，基差成交量4000吨，成交均价3101.03元/吨，触及近3个月新高 [6] 库存 - 2025年第44周，大豆库存710.79万吨，较上周减5.39%，同比增29.06%；豆粕库存115.3万吨，较上周增9.33%，同比增17.16% [6] 供给端-进口 - 截至11月6日，CNF巴西大豆进口价500美元/吨，较上周涨7美元/吨；CNF美西大豆进口价506美元/吨，较上周涨15美元/吨 [10] 供给端-压榨 - 截至11月6日当周，大豆压榨利润为 - 79.25元/吨，较上周涨43.05元/吨 [15] - 截至10月31日当周，国内油厂大豆周度压榨量211.61万吨，较上周降26.95万吨，开机率54%，较上周降7个百分点 [15] 库存端 - 截止11月7日，进口大豆港口库存782.65万吨，较上周降57.57万吨，位于近5年较高水平 [21] - 截止10月31日，油厂豆粕库存105.93万吨，较上周升5.49万吨，位于近5年较高水平 [21] 需求端 - 截止10月31日，国内主流油厂豆粕日均成交量8.57万吨，较上周降0.07万吨，位于近5年中等水平 [25] 菜粕供给端 - 展示油菜籽进口数量、菜粕产量、油菜籽播种面积、压榨厂油菜籽预计到港量等数据 [29] 菜粕需求、库存端 - 展示菜粕期初库存、供给量、需求量、提货量、成交量、表观消费量等数据 [32] 策略推荐 - 短期豆粕上行动能衰减，菜粕关注库存变化及中加关系动向 [33] - 中长期贸易关系变化是双粕供给端关键驱动 [34] 下周关注点 - 产区天气，贸易关系，进口大豆到港节奏 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期进口成本走高抬升国内价格，豆粕等待更多美豆采购细节公布；菜粕供应收紧但需求亦明显减量，基本面缺乏持续利好 [39] - 中长期全球大豆供应宽松，豆系持续上行动能受限 [40] 各部分总结 行情回顾 - 截至10月30日，豆粕期货主力合约M2601收盘价格2994元/吨，周涨1.91%，现货价格2980元/吨，周涨1.36%；菜粕期货主力合约RM601收盘价格2401元/吨，周涨2.65%，现货价格2520元/吨，周涨2.44%；玉米期货主力合约C2601收盘价格2111元/吨，周跌1.36%，现货价格2140元/吨，周跌1.83%；生猪期货主力合约LH2601收盘价格11880元/吨，周跌2.62%，现货价格12.49元/公斤，周涨2.25%；鸡蛋期货主力合约JD2511收盘价格3157元/吨，周涨4.29%，现货价格2.93元/公斤，周涨2.45% [4] 基本面 成本端 - 美国中西部零星阵雨，冷空气或干扰部分地区收割和田间作业 [10] - 美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量位于市场预期范围低端水平，较一周减少33%，较2024年同期减少60%，当周对中国（大陆地区）装运0吨大豆，2024年同期装运1493661吨，2023年同期装运1548193吨 [10] - 巴西全国谷物出口商协会表示，2025年10月份巴西大豆出口量估计为700万吨，低于一周前预估的734万吨，但仍比去年10月份的443万吨增长58.0%，略高于今年9月份的697万吨 [10] - 首船阿根廷豆粕成功靠港卸船，数量有限对豆粕价格影响较小 [10] 供给 - 2025年9月中国大豆进口量为1286.9万吨，环比上升4.8%，同比上升13.2%；进口金额57.53亿美元，环比上升5.6%，同比上升1.7%；进口均价为447.02美元/吨，环比上涨0.72%，同比下跌9.28% [10] 需求 - 截至2025年10月25日当周，全国样本点大豆压榨量回升至高位，提货量回落，豆粕库存回升 [10] - 10月29日，全国主要油厂豆粕成交总量5.35万吨，较前一交易日减少5.99万吨，其中现货成交5.35万吨 [10] 库存 - 2025年第43周，全国主要油厂大豆库存751.29万吨，较上周减少17.41万吨，减幅2.26%，同比2024年增加192.82万吨，增幅34.53%；豆粕库存105.46万吨，较上周增加7.84万吨，增幅8.03%，同比2024年增加0.18万吨，增幅0.17% [10] 供给端-进口 - 截至10月30日，CNF巴西大豆进口价489.00美元/吨，较上周上涨2美元/吨；CNF美西大豆进口价482.00美元/吨，较上周上涨28美元/吨 [18] 供给端-压榨 - 截至10月30日当周，大豆压榨利润为 -130.15元/吨，较上周下降1.65元/吨 [24] - 截至10月24日当周，国内油厂大豆周度压榨量为238.56万吨，较上周上涨8.68万吨 [24] - 截至10月24日，国内大豆油厂开机率为61%，较上周回升3个百分点 [24] 库存端 - 截止10月30日，进口大豆港口库存为834.96万吨，较上周增加23.69万吨，位于近5年极高水平 [28] - 截止10月24日，油厂豆粕库存为100.44万吨，较上周上涨4.13万吨，位于近5年偏高水平 [28] 需求端 - 截止10月24日，国内主流油厂豆粕日均成交量为8.50万吨，较上周下降3.73万吨，位于近5年中等水平 [32] 菜粕供给端 - 展示油菜籽进口数量、菜粕产量、油菜籽播种面积及压榨厂油菜籽预计到港量等数据 [35] 菜粕需求、库存端 - 展示菜粕期初库存、供给量、需求量、提货量、成交量、表观消费量及增长率等数据 [38] 策略推荐 - 豆粕方面，中美元首会晤后市场预期美豆出口需求前景改善，进口成本走高抬升国内价格，但下游采购情绪冷清，国内供应宽松预期抑制采购积极性，油厂集中到港大豆及高库存压力增加且维持高开机压榨，供应充足 [39] - 菜粕方面，当前沿海油厂菜粕库存维持低位，部分地区阶段性断供，进口菜籽到港量短期难有增量，供应端紧平衡为现货市场提供上行动力，但需求亦明显减量，基本面缺乏持续利好 [39] 下周关注点及风险预警 - 产区天气、贸易关系、进口大豆到港节奏 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美豆产区炒作期贸易端利好频出，美豆10美分支撑较强，国内需求担忧下双粕高位回落；农业农村部推动生猪产业高质量发展座谈会提出产能调控举措，开展养殖业节粮行动，对粕类需求构成利空；短期豆粕多单短线参与、菜粕短多持有，中长期豆粕空单继续持有、菜粕偏空配置 [41] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至7月24日，豆粕期货主力合约M2509收盘价格3025元，周涨48元，涨幅0.02%，现货价格2850元，周涨40元，涨幅0.01% [4] - 截至7月24日，菜粕期货主力合约RM509收盘价格2682元，周涨29元，涨幅0.01%，现货价格2570元，周涨20元，涨幅0.01% [4] - 截至7月24日，玉米期货主力合约C2509收盘价格2318元，周涨25元，涨幅0.01%，现货价格2320元，周持平 [4] - 截至7月24日，生猪期货主力合约LH2509收盘价格14365元，周涨355元，涨幅0.03%，现货价格1413元，周跌0.39元，跌幅0.03% [4] - 截至7月24日，鸡蛋期货主力合约JD2508收盘价格3636元，周涨45元，涨幅0.01%，现货价格3.34元，周涨0.55元，涨幅0.20% [4] 基本面 成本端 - 8月是影响秋季大豆收成规模关键月，本周中期美国中西部地区将现短暂高温，阵雨减轻大豆作物生长压力，提升产量预期 [10] - 截至7月20日，美国大豆优良率为68%，低于一周前的70%和市场预期的71%，与2024年同期持平 [10] - 巴西农户卖货进度有所加快，但整体仍偏慢 [10] - 6月阿根廷大豆压榨量为4055149吨，豆油产量为788210吨 [10] 供给 - 2025年6月中国进口大豆1226.4万吨，1 - 6月累计进口4937万吨，同比增长1.8% [10] 需求 - 截至7月18日当周，国内主要油厂大豆压榨量230万吨，周环比持平，月环比降8万吨，同比升41万吨，较过去三年同期均值升51万吨；本周油厂开机率维持高位，压榨量约220万吨 [10] - 7月23日，豆粕成交总量11.03万吨，较前一日减2.45万吨，其中现货成交4.43万吨 [10] 库存 - 2025年第29周，全国油厂大豆库存642.24万吨，较上周减15.25万吨，减幅2.32%，同比增31.04万吨，增幅5.08% [10] - 2025年第29周，豆粕库存99.84万吨，较上周增11.22万吨，增幅12.66%，同比减26.22万吨，减幅20.80%；大豆库存近两个月持续高于2024年同期，豆粕库存累库速度偏慢 [10] 供给端 - 进口 - 截至7月24日，CNF巴西大豆进口价471.00美元/吨，较上周降1美元/吨 [17] - 截至7月24日，CNF美西大豆进口价454.00美元/吨，较上周涨1美元/吨 [17] 供给端 - 压榨 - 截至7月24日当周，大豆压榨利润为91.60元/吨，较上周涨25.45元/吨 [23] - 截至7月18日当周，国内油厂大豆周度压榨量为214.76万吨，较上周涨17.50万吨 [23] - 截至7月18日，国内大豆油厂开机率为55%，较上周降4个百分点 [23] 库存端 - 截止7月24日，进口大豆港口库存为667.93万吨，较上周涨10.31万吨，位于近5年低位水平 [25] - 截止7月19日，油厂豆粕库存为90.83万吨，较上周增6.54万吨，位于近5年中等水平 [25] 需求端 - 截止7月18日，国内主流油厂豆粕日均成交量为11.37万吨，较上周降1.22万吨，位于近5年中等偏低水平 [29] 生猪端供需 未提及 生猪端屠宰与养殖利润 未提及 策略推荐 - 短期美豆及巴西大豆CNF升贴水从进口成本端支撑，豆粕多单短线参与；国内油厂开工率库存处于低位，关注中澳、中加贸易关系发展，菜粕短多持有 [41] - 中长期需求增速或放缓及持续累库等偏空影响，豆粕空单继续持有；库存仍在低位波动，中加经贸前景未明，进口仍谨慎，菜粕偏空配置 [41] 下周关注点及风险预警 产区天气、贸易关系、进口大豆到港节奏 [42]