投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [2][9][47] 核心观点 - 公司深耕电真空器件领域超60年，产品覆盖军工、新能源、半导体等高增长赛道，技术实力突出并实现多项进口替代 [3][18][36] - 受益于下游半导体设备及新能源汽车行业高速发展，公司高压继电器、真空电容器等核心产品需求持续扩张 [4][43][47] - 营收与利润增长强劲，2025年上半年营收达5.69亿元（同比+70.49%），预计2025-2027年归母净利润复合增长率超48% [3][10][47] 公司业务与财务表现 - 营收从2019年3.32亿元增长至2024年7.92亿元，2025H1营收5.69亿元（同比+70.49%） [3][25][29] - 归母净利润2025H1同比增长142.68%，预计2025-2027年净利润分别为1.43亿/2.16亿/3.14亿元 [10][30][47] - 研发投入持续加大，2024年研发费用8650.9万元（同比+44.5%），重点突破产品小型化、高可靠性技术 [3][32][36] - 股权结构稳定，实控人尹剑平通过昆山国译投资控制30.71%股权，下设6家专项业务子公司 [3][21] 半导体行业机遇 - 真空电容器为半导体设备（等离子沉积、刻蚀等）核心部件，直接影响芯片良率，2025年中国集成电路销售规模预计达1.35万亿元 [4][37][39] - 全球半导体设备市场规模2025年预计达1398.2亿元，公司作为真空器件供应商将直接受益 [4][40][42] - 国内集成电路封测产业2025年销售收入预计达3303.3亿元，推动真空器件需求提升 [4][37][39] 新能源汽车行业机遇 - 高压继电器（直流接触器）为新能源汽车高压系统关键组件，随车辆电压提升至800V-1000V需求显著增长 [43][46] - 中国新能源汽车销量预计从2020年137.6万辆增至2025年1650万辆，带动高压继电器配套需求快速上升 [43][46] - 公司开发800-1000V Y系列直流接触器，实现轻量化、降本优势，获客户高度认可并持续交付 [36][43] 技术优势与进口替代 - 国内唯一能研发P波段大功率速调管企业，为科学装置提供4类速调管且技术达国际领先水平 [3][36] - 在大科学装置氢闸流管等领域完全实现进口替代，技术指标达国际先进水平 [36] - 新能源控制盒产品采用模块化设计，具备先发技术优势 [36]