新加坡贸工部近期公布的数据显示：新加坡2025年国内生产总值（GDP）增速达到4.8%，比2024年的 4.4%高出0.4个百分点；2025年四季度经济同比增长5.7%，推动全年GDP增幅达到2021年以来最强水 平。这一经济表现远高于贸工部2025年11月时预测的"4.0%左右"，以及之前预估的1.5%至2.5%区间， 凸显出新加坡经济在复杂环境中的强劲韧性。新加坡这一经济成就是在全球贸易壁垒高企、美国加征关 税举措等多重压力下实现的，其实际含金量远不止数字本身。 制造业成为2025年新加坡经济增长的核心引擎，全年产值增长7.6%，其中四季度同比增长15%。生物医 药制造与电子产业构成了双支柱：前者受益于肿瘤药、疫苗原液订单的集中交付，后者则抓住人工智能 （AI）发展浪潮，在AI服务器、高带宽存储芯片及先进封装领域实现爆发式增长。具体数据显示， 2025年新加坡集成电路出口同比增长32.1%，磁盘媒介产品激增53.5%，通信设备更是暴涨81.4%，直观 反映出全球AI基础设施建设投资热潮对新加坡高端制造的强劲需求。尽管新加坡制造业仅占GDP的约 20%，但凭借高附加值特性，其对整体经济增长的杠杆效应极为显著 ...

全球主要股指及商品期货表现 - 美股盘前三大股指期货涨跌不一 道指期货跌0.48%至49,173.90点 标普500指数期货涨0.23%至6,966.50点 纳指期货涨0.60%至25,867.40点 [1][2] - 欧洲主要股指多数上涨 英国富时100指数涨0.36%至10,185.05点 法国CAC40指数涨0.37%至8,161.12点 欧洲斯托克50指数涨0.29%至5,975.25点 德国DAX指数跌0.12%至24,921.39点 [3] - 国际油价小幅下跌 WTI原油跌0.23%报60.49美元/桶 布伦特原油跌0.25%报64.61美元/桶 [3][4] 机构市场观点与宏观动态 - 瑞银对标普500指数持乐观态度 预计年底基准情景为7700点 乐观情景下有望达到8300至8400点 认为人工智能、长寿科技及电力是推动市场上行的三大机遇 [4] - 市场关注特朗普可能在本周FOMC会议期间宣布新任美联储主席人选 美国财政部长贝森特证实最早可能在1月26日当周宣布 [5] - 欧洲资管巨头Amundi看涨黄金 认为投资者正减持美元资产转向黄金以对冲美国巨额财政赤字及货币政策不确定性 现货黄金涨超1%报5080美元/盎司 [6] - 白银价格剧烈波动 现货白银涨超7%报111.8美元/盎司 摩根大通前策略师警告其上涨由投机驱动 2026年晚些时候或跌至当前水平的一半 [7] - 美元看空情绪浓厚 对冲成本升至2011年以来最高 美元指数报96.65 若跌势延续可能跌向四年低点 [8] 医疗健康保险行业动态 - 美国政府提议明年将联邦医疗保险私人计划支付费率维持在当前水平 预计2027年仅上调0.09% 远低于分析师预期的6%增幅 [9] - 主要保险公司股价盘前暴跌 联合健康和哈门那跌超16% 西维斯健康跌近13% 因支付费率对覆盖成本及利润至关重要 [9] 公司财报与业务进展 - 联合健康第四季度营收1132.2亿美元不及预期 调整后每股收益2.11美元略超预期 2026年全年营收指引4390亿美元不及市场预期的4559.8亿美元 [10] - 波音第四季度营收239亿美元超出预期10.6亿美元 非GAAP每股收益9.92美元 [10] - 联合包裹第四季度营收245亿美元及调整后每股收益2.38美元均超预期 上调2026年营收指引至约897亿美元 并预计资本支出30亿美元低于市场预期 盘前股价涨超2% [10] - 通用汽车第四季度营收453亿美元同比下降5%不及预期 调整后每股收益2.51美元同比增长30.4%好于预期 2026年调整后息税前利润指引130-150亿美元超预期 宣布60亿美元股票回购计划并提高季度股息 盘前股价涨超4% [11] - 苹果据传已选定谷歌Gemini模型驱动下一代Siri 与Anthropic的谈判因后者要价过高而破裂 谷歌年化报价约10亿美元 [12] - 美光科技据传即将宣布在新加坡新增存储芯片制造投资 以应对全球芯片短缺 投资将聚焦NAND闪存领域 其在新加坡的HBM先进封装厂投资额70亿美元 盘前股价涨近5% [13] - 耐克计划在美国配送中心裁员775人以精简供应链并加速自动化 此行动独立于去年宣布的1000个公司职位裁减 [14] 后续经济数据与公司财报预告 - 北京时间23:00将公布美国1月谘商会消费者信心指数 [15] - 周三早间德州仪器将公布业绩 周三盘前阿斯麦、联电、新东方、AT&T、星巴克将公布业绩 [15]

文章核心观点 - 美国商务部长表示，未在美国投资的韩国和中国台湾存储芯片制造商可能面临高达100%的关税，除非它们承诺增加在美国本土的产量，这是其“产业政策”的一部分[1] - 美国政府通过关税威胁与贸易协议中的关税减免配额相结合，旨在激励半导体制造业回流美国，减少对芯片进口的依赖[1][2] 美国产业政策与关税措施 - 美国商务部长霍华德·卢特尼克明确表示，所有想要生产存储芯片的公司面临选择：支付100%关税或在美国建厂[1] - 根据与中国台湾的贸易协议，承诺在美建厂的企业可在建设期间免税进口当前产能2.5倍的产品，超过配额适用较低税率，设施完工后上限降至1.5倍[2] - 特朗普政府暂时推迟对大多数外国制造半导体征收关税，但可能在“不久的将来”宣布新关税及激励国内制造业的抵消计划[1] 主要半导体公司投资动态 - **美光科技**：在纽约州锡拉丘兹郊外破土动工新工厂，该综合体最终将拥有四座芯片制造厂，创造5万个新就业岗位，是纽约州历史上最大的私人投资[4][5] - **美光科技**：去年承诺在美国投资高达2000亿美元，其中1500亿美元用于国内制造，500亿美元用于研发[4] - **台积电**：据知情人士透露，将在美国再建至少四家芯片制造厂（在已计划的六家之上），需要约1000亿美元额外资本[3] - **三星电子**：2024年公布在美投资超过400亿美元的计划，包括170亿美元用于在得克萨斯州建设先进封装设施[3] - **SK海力士**：表示打算在印第安纳州花费近40亿美元用于先进封装，是其在美国150亿美元生产和研发投资的一部分[3] 行业背景与市场影响 - 美光、三星电子和SK海力士在高带宽存储芯片市场展开竞争，该芯片是推动人工智能的数据中心处理器的关键组件[2] - 由于人工智能数据中心需求激增，三家公司近几个月都警告供应有限[2] - 美光股价在消息公布后表现强劲：周五在纽约常规交易中上涨7.8%，当月累计上涨27%，2025年累计上涨239%[4] 贸易协议与投资承诺 - 作为将中国台湾商品关税定为15%的协议的一部分，中国台湾科技产业承诺在美国进行至少2500亿美元的直接投资[3] - 根据7月宣布的与韩国的协议，美国将对来自该国的大多数商品征收15%关税，同时暂时豁免芯片进口，协议包括一个3500亿美元的韩国对美投资基金[3]

公司资本支出与产能扩张 - SK海力士计划投资19万亿韩元（约合129亿美元）建设一座新的先进芯片封装厂 [1][1] - 新工厂的建设将于4月份开始，目标是在2027年底前完工 [1][1] - 此次投资是公司为满足人工智能需求而启动的大规模扩张计划的一部分 [1][1] 行业地位与客户关系 - SK海力士是全球领先的高带宽存储芯片供应商 [1][1] - 公司是英伟达的供货商 [1][1]

文章核心观点 2026年作为“十五五”规划开局之年，中国经济高质量发展将呈现三大看点：新消费持续扩容提质释放内需新活力、核心技术突破驱动新质生产力重塑产业优势、以及出口保持韧性并巩固全球产业链核心地位 [1] 一看：新消费持续扩容提质，释放内需新活力 - **政策主导扩内需与供需升级**：2025年中央经济工作会议将坚持内需主导确立为首要任务，需求侧消费品以旧换新政策额度将适度增加并可能拓展至非耐用品领域，2025年前11个月该政策已带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，预计2026年成效更突出；供给侧政策将优化消费供给结构，扩大绿色产品、农村消费品、健康产品等优质新产品供给 [2] - **消费趋势变革凸显性价比与情绪价值**：性价比消费成为主流，质优价廉国货销量攀升；情绪价值消费快速兴起，文旅、健身、潮玩等体验式消费需求旺盛，预计2026年两者将持续推动消费结构转型升级 [2] - **AI赋能与线上线下融合**：线上即时零售、智慧导购等新业态加速渗透；线下商圈引入AI互动体验项目向沉浸式场景转型，预计2026年AI驱动的场景消费将继续引领热潮，促进线上线下深度融合与品质提升 [3] - **入境消费成为新支撑**：2025年我国持续扩大免签国家范围，“China Travel”热度攀升，预计2026年依托国际消费中心城市培育等政策，入境消费对内需支撑作用将增强，入境人次有望保持两位数增长 [3] 二看：核心技术持续突破，新质生产力重塑产业优势 - **硬科技成就规模化落地**：预计2026年，AI全产业链持续进阶，应用场景不断拓展；半导体行业国产替代提速，高带宽存储芯片等关键产品产能稳步提升；商业航天领域可回收火箭、低轨卫星星座建设有序推进；固态电池技术日趋成熟并推动新能源产业迭代升级 [4] - **新兴与传统产业协同升级**：新能源产业持续扩容，2026年预计新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上；有色、稀土等战略产业加速升级；AI赋能与数字化改造全面渗透，2025年我国制造业数字化转型渗透率达68%，智能工厂带动重点行业生产效率提升约25%以上；新一批AI与智能生产领域明星企业崭露头角，带动创新投资聚焦 [4] - **政策保障与区域协同激活创新**：国家创业投资引导基金启动，预计可撬动万亿级规模资金；研发费用加计扣除政策落地见效；长三角、珠三角将打造新质生产力核心承载区，中西部地区有序承接产业转移；多项政策支持民营企业参与硬科技领域创新 [5] 三看：出口有望保持韧性，拓展多元市场，巩固产业链主导地位 - **对美贸易或企稳**：预计中期选举压力下美国关税政策显现缓和趋势，近期已豁免部分农产品关税，未来可能继续退坡，中国对美出口可能在当前收缩基础上转向趋稳 [7] - **高附加值绿色产品成为新引擎**：2025年前11月我国新能源汽车出口301万辆，同比增长62%；机电产品出口比重超六成，“新三样”产品、船舶、集成电路出口均增长20%以上，预计2026年高附加值、绿色低碳产品出口将继续领跑 [7] - **深化区域合作夯实非美市场**：2025年前11个月，我国对共建“一带一路”国家出口额占比超50%，同比增长11.3%；《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）生效以来对成员国贸易额占30%以上，非美地区已成为稳出口核心支撑，预计2026年将继续深化区域经济一体化进程 [7] - **推进高水平开放与贸易模式创新**：海南自贸港已启动全岛封关，22个自贸试验区对接国际高标准经贸规则，稳外资20条发布，预计2026年贸易模式将不断创新，跨境电商快速发展，数字技术降低贸易成本，新质生产力带动产业链升级以巩固全球核心地位 [8]

行业整体增长与前景 - 受人工智能爆炸式增长推动，全球最大半导体公司在2025年总销售额超过4000亿美元，创下芯片行业有史以来最高销售纪录，且明年有望更加火爆 [1] - 高盛估计，仅英伟达一家公司在2026年就将售出价值3830亿美元的GPU和其他硬件，比上一年增长78% [5] - FactSet调查的分析师估计，英伟达、英特尔、博通、AMD和高通五家公司的总销售额将超过5380亿美元 [6] - 微软计划在未来两年内将其数据中心规模扩大一倍，分析师认为这意味着芯片制造商在2026年可能会获得额外的收入，且预期甚至会高于去年 [2] 市场竞争格局演变 - 英伟达营收同比增长超过一倍，是人工智能热潮背后的主要技术供应商，但正面临来自Alphabet旗下谷歌和亚马逊等公司的日益激烈的竞争 [1] - 谷歌日益精密的定制芯片（称为TPU）以及亚马逊的Trainium和Inferentia芯片（均与英伟达的GPU竞争）正在抢占客户 [1] - 像OpenAI这样的软件开发商正与博通等定制芯片设计公司合作，开发自己的芯片 [1] - 拥有半个世纪历史的AMD将于2026年推出一款GPU，这将是它对英伟达AI处理器发起的首次重大挑战 [2] - 英伟达与芯片初创公司Groq签署了一项价值200亿美元的授权协议，Groq致力于设计芯片和软件以加速人工智能推理 [1] - 伯恩斯坦分析师指出，推理工作负载更加多样化，可能会开辟新的竞争领域 [1] 供应链与产能挑战 - 电力变压器和燃气轮机等零部件的短缺阻碍了数据中心建设，运营商也难以获得运行计算集群所需的大量电力 [6] - 全球人工智能数据中心服务器所需组件短缺，包括某些芯片所需的超薄硅衬底层和存储芯片 [6] - 随着数据中心建设加速和推理需求增长，对高带宽存储芯片的需求激增 [6] - 美光科技首席商务官表示，公司远远无法满足客户的需求，这种情况还会持续一段时间 [6] - 美光科技、韩国三星和SK海力士等存储芯片制造商是此次供应短缺的主要受益者，供应短缺使他们能够提高产品价格并增加资本支出以扩大生产规模 [7] - 建造满足大型芯片公司产能所需的巨型洁净室和制造工厂需要时间 [7] 市场需求驱动因素与潜在风险 - 行业增长由对计算能力的“永无止境的需求”所推动 [1] - 数据中心运营商、人工智能实验室和企业客户对英伟达先进的H200和B200图形处理器趋之若鹜 [1] - 人工智能推理工作负载更容易受到“内存限制”，而训练工作负载则往往受到所用处理器性能的限制 [6] - 数据中心建设背后的融资可持续性存在严重问题，像OpenAI这样的大客户能否迅速筹集到足够资金来维持其芯片采购的惊人速度令人担忧 [7] - 大规模数据中心建设的大部分由OpenAI推动，该公司与亚马逊、微软、甲骨文等公司签订了价值数十亿美元的计算能力协议 [7] - 有分析师认为，2026年有可能是一个峰值，如果到了3月底还没有听到OpenAI融资千亿美元的消息，市场可能就会开始踩刹车 [8] - 随着越来越多的芯片公司推出人工智能产品，利润率面临的压力也日益凸显 [8] - 部分业内人士持乐观态度，认为通用人工智能的竞赛仍在推动着各类客户对计算能力的巨大需求，这种需求将长期持续增长 [8]

公司财务业绩与市场表现 - 美光科技第一财季调整后每股收益为4.78美元，营收达136.4亿美元，远超市场预期的每股收益3.95美元和营收128.4亿美元 [2][5] - 公司对本财季业绩给出超亮眼指引，预计营收约187亿美元，远超市场预期的142亿美元，预计调整后每股收益达8.42美元，高于此前市场预期的4.78美元 [2][5] - 财报发布后，周二美股开盘公司股价随即大涨超10% [2][5] - 摩根士丹利评价称，这是除英伟达之外，美国半导体行业历史上营收与净利润超预期幅度最大的一次 [3][6] 业务需求与行业前景 - 数据中心的需求是推动公司产品销量增长的核心动力 [2][5] - 美光科技预计，到2028年，高带宽存储芯片的潜在总市场规模将达到1000亿美元，年复合增长率高达40% [2][5] - 公司业务总裁表示，产品早已全面售罄，订单需求缺口巨大，供不应求的局面在可预见的未来还将持续 [2][5] - 分析师认为，若人工智能行业持续扩张，未来12个月，存储芯片厂商将成为人工智能产业链红利的最大受益者 [3][6] 资本支出与机构观点 - 公司管理层将资本支出指引从180亿美元上调至200亿美元 [2][5] - 财报发布后，摩根大通上调了美光科技的目标股价，理由是其产品定价前景向好 [3][6] - 美国银行将该股评级上调至“买入” [3][6]

三星电子周二公布的未经设计的初步数据显示，第三季度营业利润达到三年多来的最高水平，超出市场预期。 这家全球最大的存储芯片制造商表示，截至9月份的季度营业利润为12.1万亿韩元（约合85亿美元），比去年同期的 9.18万亿韩元增长了31.8%。 第三季度营收增长8.7%，达到86万亿韩元，超过了去年第三季度创下的79.1万亿韩元的季度记录。 该公司将于本月晚些时候公布包含净利润和部门明细项目的完整财报。这一结果可能会增强那些押注人工智能服务器和 内存芯片需求将持续的投资者的信心。受关键半导体部门复苏迹象的提振，三星股价自6月月初以来已飙升逾60%；该 部门通常占三星年利润的50%至70%。 三星正寻求在未来几年利用预期的人工智能热潮，该公司在最新的高带宽存储芯片方面取得了进展，并获得了AMD等公司的 订单。 这是继2022年第二季度（14.1万亿韩元）之后的最高季度业绩。 ...