投资评级 - 维持"买入"评级 目标价104.7元人民币[1][4][6] 财务表现 - 1H25营收5.75亿元 同比增长11.69% 归母净利润2.05亿元 同比增长43.50%[1][6] - 2Q25营收3.14亿元 同比增长17.32% 环比增长20.20% 归母净利润1.06亿元 同比增长15.02% 环比增长6.22%[1][6] - 2Q25毛利率达60.25% 同比提升5.55个百分点 环比基本稳定[1][2] - 1H25研发费用1.03亿元 同比增长24.96% 三项费用率26.43% 与去年同期基本持平[2] 业务亮点 - 汽车EEPROM和工业级芯片出货量快速增长 有效对冲消费电子需求疲软影响[1][2] - DDR5 SPD芯片销量显著提升 成为营收增长主要驱动力[1][2][3] - 车规NOR Flash已实现规模出货 产品覆盖A3-A1等级标准 容量范围1Kb-2Mb(EEPROM)和512Kb-16Mb(NOR Flash)[3] - OIS音圈马达驱动芯片成功导入主流智能手机厂商中高端机型[1][4] 增长动力 - LPCAMM和SOCAMM对LPDDR的替代趋势将为SPD带来增量需求[3] - 汽车存储产品矩阵持续完善 车规EEPROM市占率有望向消费电子领域看齐[3] - DDR5渗透率提升推动SPD EEPROM持续放量[4] - 维持2025-2027年归母净利润预测4.71/6.48/8.70亿元[4][11] 估值比较 - 当前股价83.28元 市值131.68亿元[8] - 给予35倍2025年PE估值 低于Wind一致性预期中位数55倍[4][12] - 可比公司平均PE为56.1倍(2025E)和43.6倍(2026E)[12]