投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司产品实力行业领先 看好产品市占率提升和高端分析仪器国产化提速 [3] 核心观点 - 公司2025H1业绩短期承压 营收12.9亿元同比下降8.2% 归母净利润-5050.1万元同比下降210.9% [1] - 公司集中资源发展高端分析仪器业务 在食品、农业安全、公安司法等领域取得重点突破 全自动AI实验室应用推广 临床质谱获3款三重四极杆液质联用仪和2款微量元素质谱仪二类医疗器械注册证 [3] - 科学仪器客户采购集中在三四季度 公司积极抓住市场机遇 下半年业务有望突破 [3] - 公司出台1-1.5亿元回购方案 回购价格上限29.50元/股 彰显发展信心 [3] 财务表现 - 2025H1营收结构：仪器、软件及耗材9.0亿元占比69.2% 运营服务、检测服务及咨询服务2.1亿元占比16.4% 环境设备及工程1.4亿元占比10.5% 其他业务0.5亿元占比3.9% [1] - 2025H1毛利率下降4.1个百分点至40.3% 其中仪器、软件及耗材毛利率44.6%下降3.8个百分点 运营服务、检测服务及咨询服务毛利率35.8%下降4.0个百分点 环境设备及工程毛利率19.0%下降6.8个百分点 [2] - 2025H1费用率：销售费用率22.1%上升2.4个百分点 管理费用率10.3%上升0.7个百分点 财务费用率4.7%下降1.1个百分点 研发费用率15.7%上升0.2个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额-1.1亿元同比下降44.5% 主要因销售现金回款减少 [2] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收39.0/43.6/49.6亿元 对应增长率7.9%/11.8%/13.8% [3][5] - 预计2025-2027年归母净利润3.0/3.9/4.9亿元 对应增长率46.1%/29.6%/24.2% [3][5] - 预计2025-2027年EPS 0.67/0.87/1.08元 对应PE 32.2/24.8/20.0倍 [3][5] 公司基本信息 - 所属行业：环保设备Ⅱ [6] - 总市值97.29亿元 总股本4.49亿股 自由流通股比例99.92% [6] - 30日日均成交量1681万股 [6]