投资评级 - 报告维持紫金龙净“买入”评级 [8] - 2026-2028年PE分别为16.4/13.2/11.4倍（2026/10/22） [8] - 盈利预测：维持2026-2028年归母净利润14.1/17.5/20.2亿元 [8] 核心观点 - 2026年前三季度公司实现营业收入86.89亿元，同比增长10.57%；归母净利润9.43亿元，同比增长20.84%；扣非归母净利润8.86亿元，同比增长20.06% [8] - 2026年第三季度归母净利润/扣非归母净利润分别为3.86/3.64亿元，单季度同比分别为+15.29%/+13.11% [8] - 前三季度归母净利润受美元汇率波动影响，带来汇兑损失约6,400万元，若剔除该因素业绩增速更高 [8] - 加权平均ROE同比增加0.79pct至8.31% [8] - 矿山绿电稳健增长且电动矿卡加速交付，共同贡献业绩增量 [8] 分板块经营总结 - 绿电板块：2026年初至三季报末绿电业务保持稳步增长，项目储备充足，成为公司业绩增长的重要引擎 [8] - 电动矿卡：电动矿卡业务加快交付节奏，有序推进业务转化落地 [8] - 储能板块：与亿纬锂能深度合作，储能电芯呈现满产满销态势，2026年1至9月储能电芯累计交付9GWh，订单储备充足 [8] - 钠离子电池：已完成钠离子电池样品开发，并通过潜在客户端测试认证 [8] 环保设备工程订单 - 2026年前三季度新增环保设备工程合同72.30亿元（电力占58.15%，非电占41.85%），同比下降5.2% [8] - 截至2026/9/30，在手环保设备工程合同199.28亿元，在手订单充足，收入确认加速 [8] 财务表现 - 2026年前三季度财务费用1.26亿元，同比增长107.97%，主要因美元汇率波动带来汇兑损失约6,400万元 [8] - 截至2026/9/30，资产负债率56.47%，较2025/12/31下降4.18个百分点 [8] - 有息负债率10.27%，较2025/12/31下降6.41个百分点，财务结构显著优化，偿债压力减轻 [8] 矿山绿电与电动矿卡进展 - 截至2026/06/30，绿电已投运约1.6GW，较2025年底1.2GW扩张约0.4GW [8] - 西藏拉果错一期、巴彦卓尔紫金、圭亚那、苏里南上半年稳定满发，形成有力利润支撑 [8] - 黑龙江多宝山、新疆乌恰县等项目运行指标不断改善，发电效益明显提升 [8] - 全球海拔最高的西藏麻米措420MWp源网荷储一体化项目全容量并网发电 [8] - 电动矿卡ZL140E在紫金山、西藏巨龙矿区出勤率超九成，并于二季度开始量产交付 [8] - 大吨位ZL230E/ZL150E及无人驾驶ZL70EI同步下线测试，产能端加速龙岩北基地建设 [8] 盈利预测与估值 - 营业总收入预测：2026E/2027E/2028E分别为14,409/15,360/16,130百万元，同比+21.36%/+6.61%/+5.01% [1] - 归母净利润预测：2026E/2027E/2028E分别为1,407.43/1,746.82/2,021.98百万元，同比+26.53%/+24.11%/+15.75% [1] - EPS最新摊薄预测：2026E/2027E/2028E分别为1.00/1.24/1.43元/股 [1] - 毛利率预测：2026E/2027E/2028E分别为25.19%/26.65%/27.60% [9] - 归母净利率预测：2026E/2027E/2028E分别为9.77%/11.37%/12.54% [9] - ROE摊薄预测：2026E/2027E/2028E分别为11.76%/13.48%/14.34% [9] 市场数据 - 收盘价16.37元，一年最低/最高价14.03/21.11元 [5] - 市净率1.74倍，流通A股市值20,790.66百万元，总市值23,119.25百万元 [5] - 每股净资产9.40元（LF），总股本1,412.29百万股，流通A股1,270.05百万股 [6]